Trong phiên giao dịch châu Á hôm nay, thị trường thể hiện rõ sự đồng điệu về ưa chuộng rủi ro, với các chỉ số chứng khoán chuẩn của Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan ghi nhận mức cao lịch sử, tạo ra môi trường thanh khoản tương đối ôn hòa cho thị trường Hồng Kông trong phiên sáng. Mặc dù chỉ số Hang Seng (HSI) mở cửa không thay đổi do tâm lý chờ đợi dữ liệu cơ bản vĩ mô, nhưng sức mạnh từ chu kỳ ngành dưới đã thành công trong việc phân tách nguồn vốn thị trường. Công ty quản lý tài sản hàng đầu thế giới BlackRock (BLK:US) có cái nhìn lạc quan chiến lược về cổ phiếu bán dẫn và phần cứng, củng cố thêm xu hướng chuyển tiền từ tài sản chu kỳ kém hiệu quả sang tài sản có độ đàn hồi cao của trí tuệ nhân tạo. Sự đồng thuận dòng tiền này đang tái định hình tỷ trọng tiếp xúc ngành trong danh mục đầu tư cổ phiếu thị trường mới nổi.
Tác động qua tài sản
Sự bùng nổ công nghệ do trí tuệ nhân tạo thúc đẩy đang để lại dấu ấn sâu sắc trong mô hình định giá qua tài sản toàn cầu. Dưới giả định vĩ mô rằng kỳ vọng lãi suất phi rủi ro duy trì ở mức cao, dòng vốn dài hạn có xu hướng săn đuổi các tài sản ngành có tiềm năng tăng trưởng nội sinh cao để bù đắp áp lực từ tỷ lệ chiết khấu vĩ mô. Dòng tiền này không chỉ thể hiện ở việc tăng cường cấu trúc trong các lĩnh vực sản xuất chip và truyền thông quang học trên thị trường chứng khoán mà còn gián tiếp ảnh hưởng đến cấu trúc vi mô của thị trường ngoại hối. Theo việc vốn nước ngoài gia tăng phân bổ cho tài sản cốt lõi trong chuỗi cung ứng bán dẫn châu Á, các đồng tiền của các nền kinh tế định hướng xuất khẩu liên quan có thể đạt được sự hỗ trợ trong ngắn hạn từ dòng tiền chảy vào từ vốn, do đó thể hiện sự bền bỉ tương đối về tỷ giá hối đoái trong chu kỳ đồng đô la mạnh.
Vùng trũng định giá và phục hồi beta
Mặc dù các thị trường xung quanh liên tục đạt mức cao mới, chỉ số công nghệ Hang Seng (HSTECH) vẫn đang được định giá thấp so với chỉ số công nghệ tương tự toàn cầu. Trong phiên sáng, chỉ số này tăng 0,56% cùng với sự mạnh mẽ của các cổ phiếu có trọng lượng như SMIC, cho thấy một số quỹ phòng hộ vĩ mô đang thực hiện chiến lược hồi quy trung bình. Khi định giá của các đại gia công nghệ Mỹ đang ở mức cao trong lịch sử, các tập đoàn phần cứng công nghệ và internet ở Hồng Kông, với tỷ lệ P/E thấp và dòng tiền tự do cải thiện dần, cung cấp một lựa chọn phân bổ với rào cản an toàn hơn cho vốn toàn cầu. Nếu dòng tiền từ phía nam có thể tiếp tục cung cấp thanh khoản tăng thêm, quá trình phục hồi vùng trũng định giá này có thể được thúc đẩy nhanh chóng.
Cộng hưởng thanh khoản vĩ mô và chủ đề ngành
Sức mạnh hiện tại của cổ phiếu công nghệ không phải là hiện tượng cô lập của ngành mà là kết quả của sự cộng hưởng giữa kỳ vọng thanh khoản vĩ mô và chu kỳ bùng nổ ngành. Sự thận trọng của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong việc cân nhắc con đường giảm lãi suất khiến thị trường thiếu lòng tin đầy đủ vào sự phục hồi kinh tế vĩ mô rộng lớn, dẫn đến sự lạnh lẽo cho cổ phiếu chu kỳ truyền thống như thiết bị dầu khí và tiêu dùng chung. Áp lực lên các chỉ tiêu tiêu dùng như Hu Shang Ayi thực chất là sự định giá trước sự chậm lại của kỳ vọng thu nhập khả dụng vĩ mô. Trong chiến lược phân bổ hình quả tạ này, dòng tiền không thể không tập trung vào các lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI có độ thấy cao, và ít chịu ràng buộc mạnh từ chu kỳ kinh tế truyền thống.
Quan sát biên sách chính sách và theo dõi rủi ro đuôi
Đối với giao dịch vĩ mô hiện nay chủ yếu tập trung vào phần cứng công nghệ, điểm dễ bị tổn thương cốt lõi là sự đấu tranh địa chính trị của chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu. Mặc dù trong ngắn hạn, thị trường đang đắm chìm trong sự lạc quan về tăng trưởng đơn hàng và tỷ lệ sử dụng công suất tăng, nhưng các nhà phân tích vĩ mô phải liên tục theo dõi biến động của các rào cản phi thuế quan như việc trừng phạt thương mại hoặc phong tỏa công nghệ. Nếu trong tương lai có các chính sách kiểm soát xuất khẩu nghiêm ngặt hơn được ban hành, chúng có thể làm gián đoạn logic nâng cấp định giá hiện tại của mảng phần cứng. Ngoài ra, nếu giá hàng hóa toàn cầu tăng mạnh do xung đột địa chính trị trong nửa cuối năm nay, dẫn đến mức lạm phát trung tâm tăng, thì cũng có thể đẩy lãi suất dài hạn lên cao qua đó kìm hãm định giá các tài sản công nghệ dài hạn.
