- Dữ liệu mới nhất do Bộ Y tế, Lao động và Phúc lợi Nhật Bản công bố cho thấy, lương thực tế sau khi loại trừ lạm phát đã tăng 1,9% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu chuỗi tăng trưởng hàng tháng dài nhất kể từ cuối năm 2021, trong khi lương danh nghĩa tăng 3,5%, cả hai chỉ số cốt lõi đều vượt xa dự đoán của thị trường.
- Chỉ số lương của nhân viên toàn thời gian, tránh sai lệch mẫu, đã tăng 2,6%, lương cơ bản tăng 3,4%, phản ánh cấu trúc lương của thị trường lao động Nhật Bản đang được cải thiện thực chất, vòng lạm phát do nhu cầu nội địa thúc đẩy đang hình thành ban đầu.
- Với nền tảng lương tiếp tục mạnh mẽ, độ bền vững của kinh tế vĩ mô được xác nhận, kỳ vọng thị trường về việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp chính sách tiền tệ từ ngày 15 đến 16 tháng 6 tiếp tục gia tăng.
Phân tích cấu trúc dữ liệu lương và truyền dẫn lạm phát
Báo cáo lương vĩ mô do Bộ Y tế, Lao động và Phúc lợi Nhật Bản công bố ngày 5 tháng 6 cho thấy, lương thực tế tăng trưởng dương liên tiếp tháng thứ tư xác nhận tín hiệu tích cực rằng kinh tế Nhật Bản đang thoát khỏi áp lực giảm phát kéo dài. Về mặt dữ liệu cụ thể, mức tăng 1,9% của lương thực tế so với cùng kỳ năm trước vượt xa dự đoán 1,7% của các nhà kinh tế, trong khi dữ liệu tháng trước cũng được điều chỉnh tăng lên 1,4%. Đây không chỉ là chuỗi tăng trưởng hàng tháng dài nhất trong những năm gần đây, mà còn cho thấy sức mua thực tế của hộ gia đình đang được phục hồi trong bối cảnh giá cả cốt lõi tăng đều. Mức tăng mạnh 3,5% của lương danh nghĩa cao hơn dự đoán 3,1%, nhấn mạnh sự truyền dẫn suôn sẻ của kết quả đàm phán lao động mùa xuân vào hệ thống lương tổng thể, đặt nền tảng dữ liệu cho sự mở rộng chi tiêu tiêu dùng tiếp theo.
Ý nghĩa chính sách của việc nâng cao trung tâm lương của nhân viên toàn thời gian
Khi đánh giá động lực nội sinh của sự gia tăng xoắn ốc giữa lương và lạm phát, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) rất chú ý đến hiệu suất lương của nhân viên toàn thời gian. Chỉ số lương của nhân viên toàn thời gian lần này ghi nhận mức tăng ổn định 2,6%, kết hợp với mức tăng đáng kể 3,4% của lương cơ bản, xác nhận chéo rằng ý định tăng lương của doanh nghiệp không phải là điều chỉnh bị động ngắn hạn để đối phó với lạm phát, mà là sự chuyển đổi cấu trúc có tính bền vững trung và dài hạn. Chỉ số cốt lõi này, tránh được sự nhiễu loạn dữ liệu từ lao động bán thời gian và không chính thức, đã mạnh mẽ toàn diện, cung cấp dữ liệu cốt lõi cho các nhà hoạch định chính sách tiền tệ, chứng minh rằng nhu cầu nội địa vĩ mô có đủ độ bền để chịu đựng sự gia tăng chi phí tài chính của nền kinh tế thực.
Kịch bản cơ bản của quyết định tháng sáu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản
Dữ liệu vĩ mô của thị trường lao động hiện tại đang mở đường cho cuộc họp chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) từ ngày 15 đến 16 tháng 6, định giá thị trường đang nhanh chóng tiến gần đến kịch bản cơ bản của việc ngân hàng trung ương tăng lãi suất 25 điểm cơ bản. Những người trong cuộc cho biết, cơ quan quản lý không chỉ sẽ đánh giá sự cần thiết và cấp bách của việc tăng lãi suất trong cuộc họp quan trọng này, mà còn có thể đồng thời thảo luận về không gian tiềm năng để thắt chặt chính sách hơn nữa vào nửa cuối năm 2026 và các giai đoạn tiếp theo. Nếu dữ liệu lạm phát cốt lõi và tăng trưởng lương danh nghĩa có thể duy trì trạng thái cộng hưởng hiện tại, con đường để chính sách tiền tệ Nhật Bản hoàn toàn trở lại bình thường sẽ rõ ràng hơn, và bước đi của việc bình thường hóa chính sách cũng có thể được điều chỉnh lại.
Đánh giá lại tiềm năng của đường cong lợi suất và thị trường tỷ giá
Hiệu suất vượt kỳ vọng của dữ liệu lương đã gây ra phản ứng liên đới trên thị trường lãi suất ngắn hạn và ngoại hối, đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản ở ngắn hạn có thể đối mặt với áp lực định giá tăng mới. Nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) thực hiện động thái tăng lãi suất như dự kiến và phát hành hướng dẫn tiên đoán thiên về diều hâu, kỳ vọng thu hẹp chênh lệch lãi suất vĩ mô giữa Nhật và Mỹ có thể cung cấp hỗ trợ đáy biên cho tỷ giá yên Nhật. Trong cấp độ phân bổ tài sản chéo, các nhà tham gia thị trường cần chú ý đến tác động tiềm tàng của việc thắt chặt chính sách biên đối với định giá của các doanh nghiệp định hướng xuất khẩu phụ thuộc nhiều vào môi trường lãi suất thấp, đồng thời chú ý đến kỳ vọng lợi ích cấu trúc của việc tăng lãi suất đối với lĩnh vực tài chính nội địa và mở rộng chênh lệch lãi suất của ngành ngân hàng.
