Dữ liệu phi nông nghiệp yếu bất ngờ gây ra biến động mạnh trên thị trường
Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 7 của Mỹ thấp hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường, chỉ đạt 73.000 người, cùng với việc điều chỉnh giảm dữ liệu của hai tháng trước hơn 250.000 vị trí, đã khiến các nhà đầu tư lo ngại về triển vọng kinh tế. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%, khiến các nhà giao dịch vốn đang chờ đợi nhanh chóng đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ khởi động chu kỳ nới lỏng, thúc đẩy thị trường trái phiếu tăng toàn diện.
Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất phản ứng nhanh chóng, kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 9 từ dưới 40% vọt lên 84%, khả năng giảm lãi suất ít nhất hai lần trong năm đạt tới 90%. Sự đột biến này đã thúc đẩy giao dịch "độ dốc lợi suất" trước đây bị thị trường bỏ quên.
Thị trường "bò đầu dốc" mạnh mẽ trở lại, các nhà giao dịch đồng loạt tăng cường vị thế
Trái phiếu ngắn hạn nhạy cảm nhất với thay đổi lãi suất - lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn hai năm đã giảm mạnh hơn 25 điểm cơ bản trong một ngày, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2023, dẫn đến chênh lệch lợi suất trái phiếu ngắn hạn và dài hạn gia tăng mạnh. Đường cong lợi suất "bò đầu dốc" (tức là khi giá tăng, trái phiếu ngắn hạn tăng nhiều hơn trái phiếu dài hạn) trở thành chủ đạo của thị trường.
Chiến lược "độ dốc" vốn chịu áp lực kéo dài từ tháng 4, cuối cùng cũng bùng phát vào ngày công bố dữ liệu phi nông nghiệp. Các nhà giao dịch xây dựng lại các vị thế đã giảm trước đó, chủ yếu đặt cược vào sự mở rộng chênh lệch lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm và 30 năm. Mark Dowding, trưởng bộ phận thu nhập cố định của BlueBay, chỉ ra rằng chiến lược này có thể tiếp tục sinh lời và trở thành tâm điểm của thị trường trong vài tuần tới.
Con đường của Fed lại mù mịt, định hướng chính sách khó đoán
Dù Chủ tịch Fed Jerome Powell đã có bài phát biểu diều hâu sau cuộc họp FOMC, cho rằng thị trường lao động "vẫn cân bằng", nhưng dữ liệu việc làm yếu đã làm suy yếu ảnh hưởng của phát biểu này trên thị trường. Các nhà đầu tư dự đoán Fed sẽ phải chuyển hướng nới lỏng để giảm bớt áp lực kinh tế suy thoái.
Priya Misra, một nhà đầu tư của JP Morgan Asset Management, cho biết tỷ lệ thất nghiệp hiện vẫn thấp, nhưng tình trạng yếu kém của thị trường lao động và rủi ro lạm phát tiềm tàng do chính sách thuế cao gây ra sẽ khiến quyết định của Fed trở nên phức tạp hơn. Cô nhắc nhở thị trường, nhịp độ giảm lãi suất vẫn có thể bị giới hạn bởi diễn biến dữ liệu và các biến số địa chính trị.
Thị trường tương lai chú ý đến cuộc đấu giá trái phiếu và dữ liệu lạm phát
Kế hoạch tái tài trợ trái phiếu hàng quý của Mỹ sắp diễn ra cũng được coi là một chất xúc tác tiềm tàng cho sự gia tăng hơn nữa của độ dốc đường cong lợi suất. Bộ Tài chính sẽ phát hành 125 tỷ USD trái phiếu, bao gồm 67 tỷ USD trái phiếu dài hạn kỳ hạn 10 và 30 năm, có thể gây áp lực lên lợi suất dài hạn.
Ngoài ra, các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao hai báo cáo lạm phát sắp được công bố và dữ liệu việc làm tiếp theo, những thông tin này sẽ quyết định liệu Fed có thực hiện việc giảm lãi suất vào tháng 9 như kỳ vọng của thị trường hay không. John Canavan, nhà phân tích tại Viện Nghiên cứu Kinh tế Oxford, cho rằng lợi suất của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể bị đẩy lên trên 4,30% trong thời gian ngắn.
Chiến lược phục hồi nhưng vẫn còn thử thách
Hiện tại, thị trường "bò đầu dốc" đã tạo được sự đồng thuận, nhưng sự không chắc chắn vẫn cao, đặc biệt là có sự lệch lạc giữa xu hướng lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Một số tổ chức đã bắt đầu giảm bớt vị thế độ dốc và chuyển sang cấu trúc danh mục trái phiếu nghiêng về phòng thủ hơn.
Cuối cùng, liệu Fed có khởi động chu kỳ nới lỏng hay không sẽ phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế trong vài tháng tới. Đối với các nhà đầu tư đặt cược vào chiến lược đường cong lợi suất, dù hiện tại tươi sáng đã trở lại, nhưng chiến thắng thực sự có thể cần chờ đợi đến khi có tín hiệu chính sách rõ ràng và sự thay đổi vĩ mô.
