Vào thứ Sáu (23 tháng 5) trong phiên giao dịch châu Á, giá vàng giao ngay tiếp tục biến động, giao dịch quanh mức 3295,70 USD/ounce. Trước đó vào thứ Năm tuần này, giá vàng đã chạm vào mức cao nhất trong hai tuần là 3345 USD nhưng nhanh chóng giảm xuống, kết thúc gần mức 3294 USD. Sự điều chỉnh này không chỉ phản ánh cuộc đấu tranh ngắn hạn giữa đồng USD và trái phiếu chính phủ Mỹ, mà còn làm lộ rõ cuộc đối đầu giữa các trường phái về vàng dưới tác động "ba cú sốc" tài chính vĩ mô.
Sự phục hồi của đồng USD gây áp lực trực tiếp
Nguyên nhân trực tiếp khiến giá vàng giảm mạnh trong đợt này đến từ sự phục hồi mạnh mẽ của chỉ số đồng USD. Vào thứ Năm, chỉ số USD tăng 0,3%, trở lại gần mức 100, ghi nhận 99,94, chấm dứt đà suy giảm trong ba ngày liên tiếp. Nhà phân tích cấp cao Jim Wycoff của Kitco Metals chỉ ra rằng sự phục hồi của đồng USD đã làm tăng chi phí vàng đối với những người mua bằng các đồng tiền không phải USD, làm tăng độ nhạy của tỷ giá trong phiên giao dịch Á-Âu và mở rộng mức điều chỉnh của vàng.
Điều đáng chú ý là đằng sau sự phục hồi này của đồng USD tồn tại các yếu tố cơ cấu. PMI của khu vực Eurozone bất ngờ giảm trong tháng 5, trong khi các dữ liệu kinh tế Mỹ cho thấy PMI vẫn duy trì ở mức mở rộng (52,1), khiến dòng vốn "chọn USD trong so sánh", giảm sức hấp dẫn ngắn hạn của vàng. Thêm vào đó, các nhà giao dịch đang giải phóng các vị thế "phi USD hóa" trước đó, sự điều chỉnh kỹ thuật càng củng cố sự thể hiện mạnh mẽ của đồng USD trên thị trường.
Biến động mạnh của thị trường trái phiếu Mỹ ảnh hưởng đến giá vàng
Sự bất ổn của thị trường trái phiếu cũng ảnh hưởng đến vàng. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm vào thứ Năm một thời điểm đã tăng lên 5,15%, đạt mức cao nhất trong 19 tháng. Sự thay đổi này bắt nguồn từ lo ngại của thị trường về khoản thâm hụt tài chính mới trị giá 3,8 nghìn tỷ USD. Quan trọng hơn, việc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 20 năm gặp khó khăn cho thấy nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ đang suy giảm cơ cấu.
Dù đường cong lợi suất dốc thường có nghĩa là môi trường đình đốn sẽ nâng cao giá trị của vàng, nhưng tâm lý thị trường hiện nay vẫn thận trọng. Nhà phân tích Zachary Griffiths của CreditSights cảnh báo rằng áp lực bán trong ngắn hạn có thể dẫn đến "giẫm đạp kỹ thuật" đối với vàng, đặc biệt khi vốn vay ký quỹ phải đối mặt với việc thêm tiền ký quỹ.
Bóng mây đình đốn âm thầm hình thành
Nguy hiểm sâu xa hơn đến từ bản thân nền kinh tế đang chuyển sang trạng thái đình đốn do chi phí đẩy. Dữ liệu của S&P Global cho thấy chỉ số giá đầu vào của Mỹ trong tháng 5 đạt tới 63,4, chỉ số giá tính phí tăng lên 59,3, đều đạt mức cao nhất kể từ năm 2022. Trong khi đó, xuất khẩu dịch vụ lại ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ thời kỳ phong tỏa, thời gian giao hàng trong ngành sản xuất cũng tăng lên đến đỉnh cao nhất trong 31 tháng. Sự kết hợp "lạm phát tăng trưởng chậm" này là dấu hiệu điển hình của đình đốn.
Chính sách kinh tế của Chính quyền Trump cũng làm tăng thêm mâu thuẫn. Một mặt, việc giảm thuế nhập khẩu từ Trung Quốc xuống 30% đã thúc đẩy niềm tin kinh doanh ngắn hạn, mặt khác, giá nhập khẩu tiếp tục tăng, dẫn đến sự truyền dẫn nhanh chóng vào cuối tiêu dùng. Doanh nghiệp đối phó với sự bất ổn bằng cách tích trữ hàng hóa quy mô lớn, mức tồn kho tăng lên mức cao nhất trong 18 năm, kỳ vọng lạm phát phòng ngừa này có thể đẩy mức giá tổng thể lên cao hơn nữa.
Sự hỗ trợ lâu dài cho vàng đang hình thành
Dù chịu áp lực ngắn hạn, nhưng logic trung dài hạn của vàng đang dần thành hình. Trước hết, kỳ vọng giảm giá tiền tệ do mở rộng tài chính đem lại nhu cầu phòng ngừa tự nhiên cho vàng; thứ hai, sự gia tăng sự cố tín dụng trên thị trường trái phiếu Mỹ khiến thuộc tính trú ẩn được săn đón; cuối cùng, bóng mây đình đốn tăng cường sức hấp dẫn chống lạm phát của vàng.
Jim Wycoff nhấn mạnh: "Hiện tại thị trường bề ngoài có vẻ không có lợi cho vàng, nhưng bong bóng nợ toàn cầu và rủi ro tiềm ẩn của hệ thống tài chính lại đang xây dựng sự hỗ trợ sâu hơn cho vàng." Dữ liệu lịch sử cho thấy khi lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng hơn 50 điểm cơ bản trong một tháng, thường báo hiệu có mối lo ngại lớn hơn trên thị trường tài chính, những thay đổi vĩ mô này mang lại cho vàng một "cơ hội mua vào mang tính bước ngoặt".
Triển vọng thị trường
Trong phiên giao dịch này thiếu vắng các dữ liệu quan trọng công bố, chỉ có dữ liệu bán nhà mới tháng 4 của Mỹ và một vài phát biểu của quan chức Cục Dự trữ Liên bang cần chú ý. Ngoài ra, tình hình địa chính trị và thương mại toàn cầu vẫn là các biến số tiềm ẩn của thị trường vàng. Nói chung, vàng trong ngắn hạn bị hạn chế, nhưng bức tranh dài hạn của thị trường vẫn không thay đổi, nhà đầu tư cần chú ý đến mỗi lần điều chỉnh giá vàng để nắm bắt cơ hội bố trí.
