- Chủ tịch Ngân hàng Thế giới (World Bank) Ajay Banga nhấn mạnh tại cuộc họp mùa xuân của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) rằng, ngay cả khi xung đột địa chính trị tại eo biển Hormuz tạm dừng và giao thông được phục hồi, vẫn sẽ mất vài tháng để chuỗi cung ứng và hệ thống kinh tế toàn cầu trở lại bình thường.
- Ngân hàng Thế giới đã thiết lập một quỹ ứng phó khủng hoảng từng giai đoạn, trong đó giai đoạn đầu có thể ngay lập tức chuyển giao 20 đến 25 tỷ USD. Nếu tình trạng bất ổn địa chính kéo dài từ 5 đến 6 tháng, quy mô sẽ được mở rộng lên 60 tỷ USD; công suất huy động tối đa trong vòng 15 tháng có thể đạt từ 80 đến 100 tỷ USD, vượt qua mức 70 tỷ USD thực tế được sử dụng trong thời kỳ đại dịch COVID-19.
- Về hướng dẫn chính sách vĩ mô, Ngân hàng Thế giới khuyến nghị các nền kinh tế bị tác động nên đặt kiểm soát lạm phát lên hàng đầu, trì hoãn yêu cầu mở rộng kinh tế nhằm phản ứng với áp lực lạm phát nhập khẩu do biến động giá năng lượng và chi phí logistics tăng cao.
Triển khai phân lớp vốn ứng phó khủng hoảng
Khung hỗ trợ thanh khoản do Ngân hàng Thế giới công bố lần này thể hiện rõ nét tính tiên liệu và khả năng phản hồi tần suất cao. Khác với quy trình phê duyệt khoản vay của các tổ chức đa phương truyền thống, quỹ dự phòng đầu tiên từ 20 đến 25 tỷ USD được thiết lập dưới dạng quỹ sẵn sàng ứng phó, cho phép các quốc gia thành viên đủ điều kiện nhận hỗ trợ thanh khoản trong chu kỳ thanh toán ngắn gọn. Cơ chế này, không cần phê duyệt kéo dài, nhằm cung cấp bộ đệm ngoại tệ ngay tức thì cho các thị trường mới nổi dễ bị rủi ro địa chính trị từ Trung Đông. Nếu ma sát khu vực dẫn đến tình trạng gián đoạn vận chuyển trở thành bình thường, việc mở rộng dần quỹ sẽ cung cấp hỗ trợ nền tảng cho tài sản có chủ quyền liên quan, tránh nguy cơ cạn kiệt thanh khoản cục bộ biến thành vỡ nợ hệ thống.
Rủi ro tăng lên của trung tâm lạm phát và ưu tiên chính sách
Phát biểu về chính sách vĩ mô của Ajay Banga nhấn mạnh sự can nhiễu liên tục của tính dễ tổn thương của chuỗi cung ứng toàn cầu đối với ổn định giá cả. Eo biển Hormuz là điểm huyết mạch vận chuyển dầu mỏ và khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) toàn cầu. Sự gián đoạn vật lý hoặc hoạt động kém hiệu quả tại đây đã trực tiếp đẩy giá năng lượng tiêu chuẩn toàn cầu lên cao. Ngân hàng Thế giới ưu tiên kiểm soát lạm phát hơn là khôi phục tăng trưởng nhanh chóng, ám chỉ rằng trong môi trường cú sốc cung chưa hoàn toàn tan biến, nới lỏng tiền tệ sớm hoặc kích thích tài chính có thể khiến kỳ vọng lạm phát rời bến lần thứ hai. Nếu lạm phát cơ bản bị ảnh hưởng từ năng lượng và quay lại, định giá lãi suất của thị trường cho các ngân hàng trung ương chính có thể cần điều chỉnh lại.
Dự báo hậu quả cuối của gián đoạn vận chuyển năng lượng
Dựa trên dữ liệu vận chuyển tần suất cao, sự hồi phục công suất tại các tuyến giao thông quan trọng không phải là quá trình tuyến tính. Ngay cả khi phong tỏa được gỡ bỏ, việc giải phóng công suất tích lũy, tái định vị chu kỳ điều phối tàu, và điều chỉnh phí bảo hiểm sẽ mất vài tháng để trở lại mức cân bằng trước xung đột. Trong giai đoạn này, điều kiện thương mại của các nước nhập khẩu hàng hóa có thể tiếp tục xấu đi, và tài khoản vãng lai chịu áp lực. Người tham gia thị trường cần theo dõi chặt chẽ biến động cấu trúc của đường cong giá dầu tương lai để đánh giá tác động từ ma sát chuỗi cung ứng đến tồn kho thực tế và ý định giao hàng.
Đánh giá mới nhất của Ajay Banga, Chủ tịch Ngân hàng Thế giới, về tình hình địa chính Trung Đông cho thấy, lệnh ngừng bắn tạm thời tại eo biển Hormuz không đủ để loại bỏ hoàn toàn can nhiễu sâu xa đối với hệ thống thương mại toàn cầu. Có sự lệch pha thời gian đáng kể giữa việc tái mở cửa vật lý các tuyến đường và vận hành thực tế của mạng lưới chuỗi cung ứng. Dựa trên đánh giá này, Ngân hàng Thế giới đã triển khai một kế hoạch hỗ trợ vốn ba giai đoạn lên tới tối đa 100 tỷ USD, nhằm bình ổn nền kinh tế chịu tác động trong hơn một năm tới có thể đối mặt với biến động vĩ mô dữ dội, đồng thời yêu cầu các quốc gia liên quan cần đặt việc chống lạm phát là trung tâm chính sách trong giai đoạn hiện tại.
Truyền dẫn theo chuỗi sản xuất
Tắc nghẽn tại các nút logistics năng lượng và hàng hóa đang lan truyền dọc theo chuỗi toàn cầu của ngành sản xuất và bán lẻ. Ở phía cung, sự chậm trễ trong giao hàng dầu mỏ và các sản phẩm hóa dầu hạ nguồn trực tiếp đẩy cao chi phí tái định vị nguyên liệu thô của ngành công nghiệp chế tạo tại châu Âu và châu Á. Các công ty vận tải biển buộc phải điều chỉnh tuyến hoặc đối mặt với ùn tắc cảng sau khi khôi phục giao thông, dẫn đến tỷ lệ quay vòng container giảm và giá vận tải trung tâm phi mùa vụ tăng. Việc vốn hóa chi phí logistics này cuối cùng sẽ thể hiện trong giá thành sản phẩm cuối cùng. Nếu chi phí ma sát trong tái cơ cấu chuỗi cung ứng tiếp tục tăng, các nền kinh tế sản xuất phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng và chế biến trung gian sẽ thấy biên lợi nhuận công nghiệp bị thu hẹp thực chất.
Tái cơ cấu công cụ tài chính đa phương
Kế hoạch hỗ trợ thanh khoản của Ngân hàng Thế giới lần này đã có bước đột phá về quy mô và tốc độ phản ứng trong khung ứng phó khủng hoảng trước đây. Bằng cách giải phóng từng giai đoạn với 20 đến 25 tỷ USD vốn ngắn hạn, 60 tỷ USD hạn mức trung hạn và tối đa 100 tỷ USD dự phòng dài hạn, các ngân hàng phát triển đa phương đang xây dựng một cấu trúc tương tự như tiện ích cho vay đứng đầu của ngân hàng trung ương. So với mức giải ngân 70 tỷ USD trong thời kỳ đại dịch COVID-19, thiết kế quỹ hiện tại tập trung hơn vào việc đối phó với cú sốc cung do địa chính trị, cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính ổn định tỷ giá và khả năng thanh toán nhập khẩu cho các nền kinh tế khu vực.
Áp chế phía cầu và cân đối vĩ mô
Trong bối cảnh chi phí chuỗi sản xuất tăng cao một cách thụ động, phương thuốc chính sách của Ngân hàng Thế giới tập trung vào quản lý cầu. Logic ưu tiên lạm phát trước tăng trưởng là do, giới hạn phía cung không thể dễ dàng bù đắp bằng sự mở rộng nhu cầu nội địa trong thời gian ngắn. Nếu các quốc gia bị ảnh hưởng ở giai đoạn này đẩy mạnh kích thích kinh tế, không chỉ không thể giải quyết được thiếu hụt vật lý hàng hóa, mà còn gia tăng đà giảm giá đồng nội tệ và dòng vốn chảy ra ngoài. Vì vậy, chấp nhận một mức giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế thậm chí suy thoái, để đổi lấy sự ổn định của giá cả trở thành lựa chọn vĩ mô tốt nhất trong điều kiện hiện tại.
Cú sốc chuỗi cung ứng do xung đột địa chính tại eo biển Hormuz gây ra đang định hình lại giả định kinh tế vĩ mô toàn cầu đến năm 2026. Phát biểu của Chủ tịch Ngân hàng Thế giới Ajay Banga tại cuộc họp mùa xuân của IMF thực chất là đưa ra hướng dẫn thận trọng hơn về hành trình lạm phát toàn cầu. Thời gian khôi phục kéo dài nhiều tháng kết hợp với quỹ ứng phó khủng hoảng lên tới 100 tỷ USD, cho thấy các tổ chức tài chính quốc tế đã coi những ma sát địa chính ngắn hạn là biến số cấu trúc vĩ mô trung hạn.
Tác động chuyển đổi tài sản toàn cầu
Dự đoán kéo dài của tình trạng đình trệ chuỗi cung ứng sẽ tác động sâu sắc đến logic định giá tài sản xuyên suốt. Trên thị trường ngoại hối, các nền kinh tế phi Mỹ đối mặt với hóa đơn nhập khẩu năng lượng cao và áp lực lạm phát, đồng tiền của họ có khả năng chịu áp lực so với đồng USD, duy trì sự mạnh mẽ giai đoạn của USD. Trong lĩnh vực thu nhập cố định, trọng tâm của Ngân hàng Thế giới trong việc ưu tiên kiểm soát lạm phát có thể củng cố kỳ vọng của thị trường rằng lãi suất toàn cầu sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian lâu hơn, không gian giảm của lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ bị giới hạn bởi phụ phí rủi ro địa chính trị. Về hàng hóa, mặc dù thị trường giao ngay có thể giảm giá tạm thời do lệnh ngừng bắn ngắn hạn, nhưng do mạng lưới vận chuyển dễ bị tổn thương và việc bổ sung tồn kho chậm chạp, thị trường kỳ hạn năng lượng có thể duy trì độ biến động cao và cấu trúc giá giao ngay cao.
Ý nghĩa tài khóa của tái phân bổ thanh khoản toàn cầu
Kế hoạch huy động vốn ba giai đoạn được đề xuất bởi Ngân hàng Thế giới từ 20 đến 25 tỷ USD ban đầu đến tình huống cực đoan nhất trong đó có thể huy động 80 đến 100 tỷ USD, đã vẽ nên đường cong chuyển giao thanh khoản quốc tế rõ ràng. Quy mô viện trợ vượt xa mức 70 tỷ USD trong thời kỳ đại dịch COVID-19, cho thấy các tổ chức đa phương đang thụ động đảm nhận vai trò người cho vay cuối cùng với các rủi ro tận cùng toàn cầu. Tuy nhiên, sự phân phối vốn này cũng phản ánh năng lực tự cung tự cấp bị suy yếu của các nền kinh tế dễ bị tổn thương do tác động bên ngoài. Nếu các quốc gia có chủ quyền liên quan phụ thuộc quá nhiều vào hỗ trợ này để lấp đầy thâm hụt thương mại, chênh lệch lợi suất tín dụng chủ quyền của họ có thể phải đối mặt với đánh giá lại trong trung hạn.
Lựa chọn chính sách dưới bóng đen của đình lạm
Đề xuất đặt kiểm soát lạm phát lên trên tăng trưởng kinh tế là sự xác nhận khách quan về đặc điểm lạm phát do cung đẩy hiện tại. Đối với các thị trường mới nổi rộng lớn, điều này có nghĩa là trong vài quý tới, các ngân hàng trung ương sẽ khó có thể cung cấp môi trường tiền tệ nới lỏng để bù đắp cho sự yếu kém của kinh tế thực. Sự suy giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế cùng với giá cả cao có thể tạo ra cấu trúc đình lạm giai đoạn. Trong bối cảnh vĩ mô này, phân bổ tài sản của vốn toàn cầu có thể tiếp tục tập trung vào những ngành và đối tượng có quyền định giá, dòng tiền mạnh và tính phòng thủ cao.
