Cơ chế trả lãi của Fed đối mặt với thách thức
Các chiến lược gia của JPMorgan gần đây cảnh báo rằng, đề xuất loại bỏ việc trả lãi cho các tổ chức lưu ký (IORB) của Fed có thể gây ra nhiều xáo trộn cho ngành ngân hàng, thị trường tài chính và chính sách tiền tệ của Mỹ. Tuần trước, Thượng nghị sĩ Ted Cruz của Texas đề nghị Quốc hội nên xem xét hủy bỏ việc trả lãi cho số dư dự trữ, nhằm giảm chi tiêu của chính phủ. Mặc dù Thượng viện đã tiến hành "thảo luận sâu rộng" về vấn đề này, nhưng vẫn tồn tại nhiều nghi ngờ về tính khả thi của việc điều chỉnh chính sách này.
Loại bỏ việc trả lãi có thể tiết kiệm cho chính phủ
Theo tính toán của chiến lược gia Teresa Ho của JPMorgan, hiện tại Fed đang trả lãi suất 4.4% cho dự trữ của ngân hàng, với tổng số lên tới 3.2 đến 3.3 nghìn tỷ đô la. Nếu ước tính theo mức dự trữ trung bình 3 nghìn tỷ đô la và lãi suất 3.5%, việc hủy bỏ IORB có thể tiết kiệm khoảng 1 nghìn tỷ đô la chi tiêu cho chính phủ Mỹ trong thập kỷ tới.
Tuy nhiên, JPMorgan phân tích rằng, IORB từ sau khủng hoảng tài chính toàn cầu đã trở thành công cụ quan trọng để Fed kiểm soát lãi suất ngắn hạn; việc hủy bỏ cơ chế này sẽ ảnh hưởng cơ bản đến quản lý thanh khoản của ngân hàng.
Công cụ của Fed mất kiểm soát, lãi suất ngắn hạn có thể chịu áp lực
Trong một báo cáo công bố vào ngày 6 tháng 6, JPMorgan chỉ ra rằng việc bãi bỏ IORB sẽ ảnh hưởng đáng kể đến khả năng sinh lời của ngân hàng và khiến lãi suất ngắn hạn giảm. Quan trọng hơn, điều này có thể khiến Fed mất khả năng kiểm soát lãi suất trên thị trường tiền tệ, tăng tần suất sử dụng các công cụ thường trực của Fed, từ đó mang lại sự bất ổn lớn hơn cho thị trường.
Các chiến lược gia Ho và đội ngũ của bà còn nhấn mạnh rằng việc hủy bỏ IORB có thể dẫn đến sự thay đổi cơ bản trong chiến lược quản lý thanh khoản của các tổ chức tài chính, đặc biệt là đối với các yêu cầu quy định như tỷ lệ bảo hiểm thanh khoản (LCR) và các bài kiểm tra căng thẳng thanh khoản nội bộ, khiến chi phí tăng lên đáng kể.
Bối cảnh và lịch sử cơ chế IORB
Cơ chế IORB ban đầu được Quốc hội Mỹ thông qua trong Đạo luật Giảm gánh nặng quản lý dịch vụ tài chính năm 2006, cho phép Fed trả lãi cho dự trữ của các ngân hàng thương mại. Dự kiến cơ chế này sẽ được thực hiện vào năm 2011, nhưng do khủng hoảng tài chính năm 2008, nó đã có hiệu lực sớm hơn và trở thành một công cụ quan trọng duy trì ổn định tài chính.
Sau khi triển khai IORB, Fed còn đưa vào hoạt động công cụ mua lại đảo ngược qua đêm (ON RRP), trả lãi cho các đối tác tiền mặt gửi tại ngân hàng trung ương, để tăng cường khả năng điều chỉnh lãi suất ngắn hạn của mình.
Rủi ro tài chính có thể có và lo ngại từ thị trường
JPMorgan cho rằng, nếu Fed hủy bỏ IORB, các ngân hàng sẽ đối mặt với chi phí quản lý thanh khoản cao hơn và rủi ro thị trường lớn hơn, đặc biệt là những tổ chức tài chính cần tuân thủ các yêu cầu cao về thanh khoản. Các chuyên gia cảnh báo rằng sự điều chỉnh chính sách này có thể khiến các ngân hàng giảm thiểu lượng dự trữ thanh khoản, từ đó buộc các tổ chức tài chính phải chịu nhiều rủi ro hơn, và có thể tăng cường sự biến động trong ngành ngân hàng.
Rủi ro chính sách khi hủy bỏ IORB
Cảnh báo từ JPMorgan cho thấy việc bãi bỏ IORB có thể có tác động nghiêm trọng đến ngành ngân hàng Mỹ, thay đổi mô hình quản lý thanh khoản hiện tại và có thể dẫn đến sự bất ổn của thị trường tài chính. Mặc dù trong ngắn hạn, động thái này có thể giúp chính phủ tiết kiệm chi tiêu, nhưng về lâu dài, nó có thể mang đến những rủi ro khó lường cho nền kinh tế. Việc Quốc hội có ủng hộ điều chỉnh chính sách này hay không vẫn là trọng tâm quan tâm trong những tháng tới.
