Ngày 27 tháng 4, Ngân hàng Trung ương Nga thông báo vào ngày 25 rằng họ sẽ tiếp tục giữ nguyên mức lãi suất cơ bản ở mức 21%. Đây là lần thứ tư liên tiếp kể từ tháng 10 năm ngoái ngân hàng duy trì mức lãi suất cao lịch sử này, phản ánh sự tiếp tục của chính sách tiền tệ thắt chặt dưới áp lực của lạm phát cao và kinh tế quá nóng.
Lạm phát cao, chính sách duy trì thắt chặt
Ngân hàng Trung ương Nga chỉ ra trong thông báo rằng mặc dù áp lực lạm phát đã có phần giảm nhẹ, nhưng vẫn ở mức cao, và tốc độ tăng trưởng nhu cầu trong nước liên tục vượt quá khả năng cung cấp hàng hóa và dịch vụ. Dựa trên dữ liệu hoạt động kinh tế hiện tại, nền kinh tế Nga đã bắt đầu chuyển đổi dần dần sang tăng trưởng cân bằng, nhưng mục tiêu lạm phát vẫn còn xa.
Khác với trước đây, lần này Ngân hàng Nga không còn đề cập đến khả năng "có thể tăng lãi suất thêm nữa" mà thay vào đó là tuyên bố rõ ràng sẽ điều chỉnh lãi suất linh hoạt dựa trên tốc độ và tính bền vững của sự giảm lạm phát và dự kiến, mục tiêu là khôi phục tỷ lệ lạm phát về 4% vào năm 2026.
Dữ liệu khảo sát InFOM cho thấy, tính đến ngày 21 tháng 4, tỷ lệ lạm phát hàng năm của Nga đạt 10,3%, cảm nhận lạm phát của cư dân trong tháng 4 tăng trở lại lên 13,1%, trong khi kỳ vọng giá cả thương mại đạt tới 19,8%, cao hơn nhiều so với mức bình thường từ năm 2017 đến 2019. Các nhà phân tích cho biết, mặc dù có dấu hiệu chậm lại của lạm phát, nhưng không thể khẳng định xu hướng này có tính bền vững, sự biến động của tỷ giá hối đoái đồng rúp và sự thay đổi giá dầu quốc tế vẫn là những biến số quan trọng.
Thống đốc Ngân hàng Nga Elvira Nabiullina chỉ ra rằng cuộc chiến thuế leo thang và sự điều chỉnh cấu trúc thương mại toàn cầu có thể gây ra phản ứng dây chuyền đối với nền kinh tế Nga, trở thành rủi ro lớn mới. Đồng thời, mặc dù đồng rúp mạnh lên trong quý đầu tiên phần nào giảm nhẹ lạm phát nhập khẩu, nhưng tính bền vững của nó vẫn bị nghi ngờ, nếu tỷ giá ổn định, điều này sẽ tạo ra không gian cho việc giảm lãi suất vừa phải trong tương lai.
Dấu hiệu kinh tế quá nóng vẫn còn, chưa mở ra cửa sổ giảm lãi suất
Dù thị trường thảo luận về giảm lãi suất sôi nổi, một số tổ chức dự đoán Ngân hàng Trung ương Nga có thể hạ mức lãi suất nhẹ xuống 19% trong cuộc họp tiếp theo vào tháng 6, nhưng cũng có quan điểm rằng chính sách lãi suất cao có thể tiếp tục đến giữa năm 2026. Theo dự kiến của Bộ Phát triển Kinh tế Nga, tỷ lệ lạm phát vào năm 2025 có thể giảm xuống 7,6%, và phải đến năm 2026 mới có thể hạ xuống 4%.
Dữ liệu cho thấy, nhu cầu trong nước của Nga trong quý đầu tiên năm 2025 vẫn mạnh mẽ, mặc dù bán lẻ và tín dụng doanh nghiệp bị ức chế bởi lãi suất cao, nhưng thu nhập cư dân và chi tiêu ngân sách vẫn tăng. Tình trạng căng thẳng thị trường lao động dù có giảm nhẹ nhưng tốc độ tăng lương vẫn nhanh hơn năng suất lao động, đẩy chi phí doanh nghiệp lên cao.
Các chuyên gia đồng ý rằng nền kinh tế Nga đã hình thành một mức độ "chịu đựng" đối với lãi suất cao, việc tăng lãi suất thêm nữa có thể thực sự ngăn chặn sự phát triển kinh tế. Đồng thời, nhu cầu tín dụng trở lại bình thường, tốc độ tăng giá tiêu dùng chậm lại và kỳ vọng lạm phát giảm, mặc dù cung cấp tiềm năng cho việc giảm lãi suất, nhưng hiện tại vẫn thiếu đủ minh chứng cho sự giảm phát mang tính xu hướng.
Các nhà kinh tế cho biết, nếu tình hình địa chính trị nhiều thuận lợi hơn và giá dầu quốc tế ổn định, Nga có thể bắt đầu một chu kỳ giảm lãi suất dần dần vào năm 2026. Nhưng nếu căng thẳng thương mại toàn cầu leo thang hoặc mở rộng tài chính trong nước vượt dự kiến, lãi suất cao có thể kéo dài lâu hơn. Trong tương lai, sự cân bằng tinh tế giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế sẽ trở thành yếu tố then chốt cho sự điều chỉnh cấu trúc kinh tế của Nga.
