- Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Goldman Sachs chỉ ra rằng, sau khi tái chiếm vị trí dẫn đầu thị trường huy động vốn cổ phần toàn cầu vào năm 2025, đà tăng trưởng của các đợt IPO tại Hồng Kông vào năm 2026 sẽ tăng tốc rõ rệt, được dự báo tổng vốn huy động sẽ đạt 60 tỷ USD trong năm.
- Dữ liệu phát hành từ đầu năm đến nay cho thấy, đã có 40 công ty niêm yết thành công, tổng cộng huy động được 14 tỷ USD, tăng 488% so với cùng kỳ năm ngoái, đồng thời khoảng 400 đơn đăng ký niêm yết đang hoạt động cho thấy mong muốn huy động vốn mạnh mẽ từ phía doanh nghiệp.
- Do kỳ vọng về sự gia tăng năng động của thị trường cấp một, cổ phiếu của Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (0388:HK) đã tăng 0,83% trong phiên giao dịch. Mô hình phân tích cho thấy vốn hiện tại và dòng tiền tăng đủ để hấp thụ tổng nguồn cung cổ phần dự kiến lên tới 110 tỷ USD trong cả năm.
Sự chuyển dịch cơ cấu của trọng tâm huy động vốn toàn cầu
Báo cáo triển vọng thị trường vốn mới nhất của Goldman Sachs cung cấp dữ liệu chi tiết hỗ trợ cho quỹ đạo phục hồi của Hồng Kông như một trung tâm tài chính nước ngoài. Sau giai đoạn tái định giá do chu kỳ vĩ mô, thị trường Hồng Kông đã phục hồi vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực huy động vốn cổ phần toàn cầu vào năm 2025. Đến năm 2026, quá trình khôi phục này đang chuyển sang giai đoạn tăng tốc mở rộng. Báo cáo dự báo tổng nguồn cung cổ phần sẽ đạt 110 tỷ USD trong năm, không chỉ bao gồm 60 tỷ USD vốn huy động từ IPO mới mà còn cả 50 tỷ USD tái cấp vốn trên thị trường thứ cấp sau IPO. Cấu trúc tài trợ cân bằng giữa thị trường cấp một và cấp hai này cho thấy thị trường Hồng Kông không chỉ thu hút các công ty kinh tế mới niêm yết ban đầu mà còn có khả năng cung cấp thanh khoản dài hạn bền vững cho các công ty đã niêm yết.
Sự gia tăng của các đơn đăng ký phản ánh ý muốn huy động vốn của doanh nghiệp
Tốc độ tăng vốn huy động 488% so với cùng kỳ từ đầu năm đến nay là một chỉ dấu đồng bộ quan trọng cho thấy sự hồi phục thực chất của tâm lý thị trường. Quy mô huy động vốn 14 tỷ USD từ 40 công ty niêm yết mới có nghĩa là mức tài trợ trung bình cho mỗi đợt IPO đang có xu hướng mở rộng, thường biểu thị sự trở lại của nhiều dự án lớn. Chỉ số tiên tiến hơn là khoảng 400 đơn đăng ký đang xếp hàng chờ xét duyệt. Kho dự án phong phú này không chỉ cung cấp cơ sở vật chất đầy đủ cho phát hành IPO thường xuyên trong năm mà còn phản ánh các doanh nghiệp trong khu vực châu Á Thái Bình Dương, đặc biệt là trong các lĩnh vực đổi mới công nghệ và phục hồi tiêu dùng, vẫn coi Hồng Kông là cổng cửa số một để tiếp cận các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu. Nếu chu trình xét duyệt diễn ra suôn sẻ, các dự án dự trữ này sẽ chuyển thành phí giao dịch niêm yết và hoa hồng bao tiêu đáng kể.
Thanh khoản dồi dào và khả năng tiếp nhận vốn
Trước khả năng nguồn cung cổ phần khổng lồ 110 tỷ USD trong một năm có thể dẫn đến hiệu ứng hút tiền, Goldman Sachs đã đưa ra đánh giá thanh khoản tương đối lạc quan. Báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng bể vốn có sẵn trong hệ thống hiện tại và dự kiến dòng vốn mới vào đủ để tiêu thụ toàn bộ quy mô phát hành mới. Lý do cơ bản cho đánh giá này là, khi trọng tâm lãi suất phi rủi ro toàn cầu thay đổi, lượng vốn lưu động trước đó trong các sản phẩm thu nhập cố định hoặc tài khoản đứng ngoài đang tìm kiếm tài sản có khả năng sinh lời tăng trưởng co giãn. Mức định giá thị trường Hồng Kông đã bị kìm hãm trước đó hiện đang chuyển thành sự đệm an toàn định giá cho các đợt IPO khổng lồ. Miễn là các thực thể phát hành mới có thể cung cấp tỷ suất sinh lời vốn phù hợp với kỳ vọng tổ chức, thanh khoản thị trường sẽ không trở thành nút thắt trong quy mô phát hành.
Logic phục hồi định giá của Sở giao dịch Hồng Kông và công ty chứng khoán nội địa
Sự hồi sinh toàn diện của thị trường cấp một đang tái cấu trúc hệ thống bảng cân đối tài sản của các tổ chức trung gian trên thị trường vốn. Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (0388:HK) là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng giao dịch cốt lõi sẽ hưởng lợi trực tiếp từ việc tăng phí niêm yết và lợi nhuận kép từ tăng khối lượng giao dịch. Mức tăng 0,83% của cổ phiếu một phần phản ánh kỳ vọng cải thiện lợi nhuận này. Đồng thời, các công ty chứng khoán Trung Quốc đại lục có mạng lưới hoạt động quốc tế rộng rãi sẽ chứng kiến sự linh hoạt đáng kể về doanh thu. Trong làn sóng huy động vốn ra nước ngoài của doanh nghiệp nội địa, các công ty chứng khoán này với sự hiểu biết sâu sắc về nền tảng doanh nghiệp đại lục và mạng lưới phân phối đang phát triển ngoài khơi, dự kiến sẽ giành được thêm nhiều phần chia sẻ bao tiêu trong khi cạnh tranh với các tập đoàn ngân hàng đầu tư toàn cầu. Nếu hoạt động IPO kéo dài suốt năm, trung tâm hệ số earnings-to-price của các tổ chức tài chính liên quan có thể được nâng lên hệ thống.
Khả năng thu hút vốn mạnh mẽ của thị trường vốn Hồng Kông trong năm 2026 đánh dấu rằng hệ sinh thái thị trường cấp một của khu vực này đang trải qua một bước hồi phục đáy sâu sắc. Đánh giá mới nhất của Goldman Sachs xác nhận vị trí dẫn đầu lịch sử của Hồng Kông trong danh sách huy động vốn cổ phần toàn cầu vào năm 2025 và đưa ra hướng dẫn tích cực về quy mô phát hành năm nay lên đến 60 tỷ USD. Trên nền tảng đã có 40 doanh nghiệp huy động 14 tỷ USD từ đầu năm đến nay, kho chuyển dự án phong phú đang chuyển thành dòng doanh thu thực sự cho các ngân hàng đầu tư và công ty chứng khoán. Xu hướng này không chỉ tái khẳng định chức năng huy động vốn của thị trường Hồng Kông mà còn sửa lại một cách hệ thống mô hình lợi nhuận của toàn bộ chuỗi trung gian vốn xuyên biên giới.
Cục diện cạnh tranh
Dưới kỳ vọng phát hành 60 tỷ USD cổ phiếu mới, môi trường cạnh tranh của các ngân hàng đầu tư Hồng Kông đang có sự chuyển dịch cơ cấu rõ nét. Thị trường bảo lãnh phát hành IPO lớn truyền thống do các tập đoàn tài chính Phố Wall nước ngoài chi phối hiện đang đối mặt với sự thách thức mạnh mẽ từ các công ty chứng khoán hàng đầu Trung Quốc sở hữu tài nguyên nội địa sâu sắc. Vì trong khoảng 400 đơn đăng ký đang xếp hàng, có tỷ lệ đáng kể từ các doanh nghiệp công nghệ cứng, sản xuất tiên tiến và dược phẩm sinh học Trung Quốc đại lục. Các công ty chứng khoán nội địa với khả năng kiểm tra kỹ lưỡng cục bộ và nắm bắt chính xác hướng dẫn chính sách, đang thể hiện lợi thế alpha rõ rệt trong việc giành quyền bảo lãnh. Các tập đoàn tài chính nước ngoài tiếp tục đóng vai trò không thể thay thế trong việc đưa các quỹ chủ quyền dài hạn toàn cầu và quỹ tài sản công USD làm nhà đầu tư nền móng. Nếu mô hình bảo lãnh kết hợp giữa các ngân hàng đầu tư trong và ngoài nước trở thành phổ biến, điều này sẽ hiệu quả làm phẳng rủi ro bảo lãnh của từng tổ chức và tái cấu trúc hệ sinh thái cạnh tranh của ngành đầu tư tài chính.
Tái cấu trúc doanh thu của mảng kinh doanh ngân hàng đầu tư công ty chứng khoán
Sự phục hồi của thị trường IPO Hồng Kông đã thúc đẩy trực tiếp việc tái cấu trúc doanh thu của mảng kinh doanh ngân hàng đầu tư tại các công ty chứng khoán liên quan. Trong những quý suy thoái vừa qua, cơ cấu thu nhập của các công ty chứng khoán phụ thuộc cao vào quản lý tài sản và mảng tự doanh thu nhập cố định. Với sự tan băng của thị trường cấp một, phí bảo lãnh cổ phần, hoa hồng bao tiêu và phí tư vấn tài chính truyền thống sẽ trở lại làm động lực cốt lõi cho tăng trưởng mảng ngân hàng đầu tư. Quan trọng hơn, dự đoán 50 tỷ USD tài trợ trên thị trường thứ cấp sau IPO có nghĩa là sự sử dụng thường xuyên của các công cụ tái cấp vốn như phân bổ cổ phần, phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi. Điều này sẽ khơi thông mạnh mẽ hoạt động kinh doanh làm trung gian vốn của các công ty chứng khoán bao gồm cung cấp dịch vụ tài trợ ký quỹ cho các khách hàng giá trị cao và nhà đầu tư tổ chức tham gia đấu thầu phát hành mới. Kết hợp giữa thu nhập lãi và thu nhập phí sẽ cải thiện đáng kể tỷ suất lợi tức tài sản (ROA) tại các chi nhánh nước ngoài của công ty chứng khoán.
Tỷ lệ chuyển đổi của dự trữ phát hành và chu trình xét duyệt
400 hồ sơ đang hoạt động được đề cập trong báo cáo của Goldman Sachs, tạo thành một dự trữ tài sản khổng lồ của thị trường Hồng Kông. Tuy nhiên, từ logic hoạt động của chuỗi công nghiệp, tỷ lệ chuyển đổi của dự trữ quy mô thành quy mô phát hành thực tế, phụ thuộc cao vào hiệu suất xét duyệt của quy định và sự thích hợp của cửa sổ thị trường vĩ mô. Sở Giao dịch Hồng Kông (0388:HK) và Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đóng vai trò quan trọng trong quá trình này. Các tối ưu hóa quy tắc niêm yết dành cho các công ty công nghệ đặc biệt (Chương 18C) và các công ty công nghệ sinh học chưa có lãi (Chương 18A) đang thúc đẩy tốc độ thông quan của các lĩnh vực liên quan. Đối với các ngân hàng đầu tư và tổ chức phát hành, cách lựa chọn chính xác thời gian roadshow và ghi nhận đơn đăng ký trong một năm có thể xảy ra biến động biên thanh khoản vĩ mô, sẽ quyết định trực tiếp khoảng định giá phát hành cuối cùng và tỷ lệ đăng ký vượt mức.
Sự hỗ trợ từ thanh khoản thị trường thứ cấp đối với phát hành cấp một
Sự thịnh vượng của thị trường cấp một không bao giờ thể tách rời sự hỗ trợ từ thanh khoản thị trường thứ cấp. Goldman Sachs nhấn mạnh quan điểm rằng vốn hiện có đủ để tiêu thụ phát hành mới, tiết lộ rằng giữa thị trường cấp một và cấp hai của Hồng Kông đang hình thành cơ chế vòng tròn tích cực. Khi các doanh nghiệp niêm yết mới có thể mang lại hiệu ứng kiêm lợi hợp lý trong giai đoạn đầu niêm yết, sẽ thu hút nhiều quỹ bị động từ ngoài hệ thống và quỹ quản lý chủ động tham gia định vị. Những luồng thanh khoản mới này không chỉ đẩy tăng khối lượng giao dịch toàn thị trường mà còn cung cấp mức thanh khoản phong phú cho hoạt động tài trợ thị trường thứ cấp 50 tỷ USD tiếp theo. Nếu chỉ số HSI và các chỉ số công nghệ liên quan có thể duy trì trung tâm định giá vững chắc, các công ty sẽ không còn lo ngại chậm niêm yết do chiết khấu giá trị, từ đó thúc đẩy việc hiện thực hóa hiệu quả đường ống dự án của ngân hàng đầu tư.
