- Logic định giá vĩ mô có sự thay đổi biên, bị ảnh hưởng bởi tin tức đột ngột từ Mỹ từ chối đề xuất hòa bình của Iran, giá dầu Brent kỳ hạn tháng Sáu tăng 3,7% trong một ngày lên 105 USD mỗi thùng, phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị tăng đáng kể.
- Thị trường trái phiếu chủ quyền châu Âu phản ứng nhanh chóng với kỳ vọng lạm phát, lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn hai năm tăng hơn hai điểm cơ bản lên 2,62%, lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn mười năm tăng đồng thời hai điểm cơ bản lên 3,02%.
- Kỳ vọng thắt chặt của thị trường đối với Ngân hàng Trung ương châu Âu tiếp tục được củng cố, thị trường hoán đổi lãi suất hiện đã định giá hoàn toàn việc Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ thực hiện hai lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong ba cuộc họp chính sách cho đến tháng Chín.
Phản ứng của thị trường đối với cú sốc giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát trung tâm tăng
Sự thay đổi trong đường cong lợi suất của thị trường trái phiếu chủ quyền phản ánh trực tiếp việc định giá phòng thủ của vốn đối với lạm phát nhập khẩu. Giá dầu thô đã vượt qua ngưỡng 105 USD mỗi thùng trong thời gian ngắn, phá vỡ giả định cơ bản trước đó của thị trường về chi phí năng lượng đạt đỉnh và giảm. Do cấu trúc kinh tế của khu vực đồng euro phụ thuộc nhiều vào nguồn cung năng lượng bên ngoài, việc giá dầu tính bằng USD tăng không chỉ đẩy cao chỉ số giá tiêu dùng tổng thể trong ngắn hạn mà còn có thể truyền dẫn vào các mục lạm phát cốt lõi thông qua chi phí logistics và sản xuất. Hành vi bán tháo trên thị trường thu nhập cố định cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang đánh giá lại độ dốc giảm của lạm phát trung hạn, nếu giá năng lượng cao trở thành bình thường, trung tâm tự nhiên của lãi suất danh nghĩa có thể cần phải tăng thêm để kiềm chế kỳ vọng lạm phát dài hạn.
Sự điều chỉnh tiềm năng trong lộ trình chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu
Trước đây, thị trường đã kỳ vọng Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể phát đi tín hiệu ôn hòa vào giữa năm, nhưng môi trường địa chính trị hiện tại khiến kỳ vọng này gặp trở ngại. Phát biểu của thành viên hội đồng quản trị Ngân hàng Trung ương châu Âu, ông Koch, đã xác nhận mối lo ngại của các nhà hoạch định chính sách rằng nếu triển vọng lạm phát không được cải thiện như mong đợi, phạm vi hạn chế của chính sách tiền tệ có thể cần được duy trì lâu hơn, thậm chí đẩy nhanh tốc độ điều chỉnh. Hiện tại, thị trường đã hoàn toàn tính vào giá tài sản khả năng tăng lãi suất trong cuộc họp tháng Sáu và đã tiêu hóa mức thắt chặt 50 điểm cơ bản trước tháng Chín trên đường cong kỳ hạn. Việc định giá tăng lãi suất trước này khiến trái phiếu chính phủ ngắn hạn chịu áp lực đặc biệt rõ rệt, lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn hai năm, công cụ chuẩn nhạy cảm nhất với lãi suất chính sách, tăng lên, nhấn mạnh áp lực thực tế của môi trường thanh khoản thắt chặt biên.
Sự phát triển động của chênh lệch nợ chủ quyền của các quốc gia ngoại vi
Trong bối cảnh lãi suất phi rủi ro tăng lên toàn diện, chênh lệch tín dụng trong khu vực đồng euro cũng đáng được theo dõi liên tục. Lợi suất trái phiếu chính phủ Ý kỳ hạn mười năm, chuẩn của các quốc gia ngoại vi, tăng ba điểm cơ bản lên 3,77%. So sánh với trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn mười năm, có thể thấy chênh lệch giữa các quốc gia trung tâm và ngoại vi có xu hướng mở rộng trong môi trường biến động gia tăng. Do các quốc gia có nợ cao như Ý nhạy cảm hơn với chi phí tài chính, Ngân hàng Trung ương châu Âu đang gặp khó khăn trong việc cân bằng giữa chống lạm phát và duy trì tính bền vững của nợ khu vực. Nếu lãi suất chuẩn duy trì ở mức cao, áp lực trả lãi nợ chủ quyền có thể dần truyền đến phía tài chính.
Ảnh hưởng sâu rộng của xung đột địa chính trị kéo dài đối với phân bổ tài sản
Hiện tại, cuộc đối đầu giữa Mỹ và Iran chưa có dấu hiệu hòa giải thực chất, sự không chắc chắn này đang định hình lại khẩu vị rủi ro của dòng vốn toàn cầu. Thị trường dầu thô mặc dù chưa chạm mức cao lịch sử cuối tháng Tư nhưng đã vận hành ổn định trên mức trước chiến tranh, tạo ra sự hỗ trợ đáy mạnh mẽ. Đối với các quỹ phòng hộ vĩ mô, mô hình phân bổ cổ phiếu-trái phiếu 60-40 truyền thống có thể đối mặt với thử thách thất bại trong giai đoạn rủi ro đình lạm gia tăng. Các nhà đầu tư đang tăng tỷ lệ phân bổ cho trái phiếu liên kết lạm phát và chiến lược tư vấn giao dịch hàng hóa. Nếu xung đột địa chính trị kéo dài hơn dự kiến, mô hình định giá tài sản của khu vực đồng euro có thể cần tính đến phí bảo hiểm rủi ro lâu dài hơn, từ đó ảnh hưởng đến trọng số phân bổ tài sản của vốn xuyên quốc gia giữa các nền kinh tế phát triển.
