Milan tăng cường lập trường bồ câu: Ủng hộ "bước tiến lớn hơn"
Trong cuộc phỏng vấn mới nhất, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ Stephen Milan thẳng thắn nhận định chính sách tiền tệ hiện tại vẫn còn nằm trong "khu vực hạn chế rõ rệt" và ông tuyên bố sẽ tiếp tục ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Ông tin rằng lãi suất trung lập thấp hơn nhiều so với lãi suất chính sách hiện hành, xác suất lạm phát trung kỳ giảm cao hơn đa số thành viên ủy ban, do đó không có lý do gì để duy trì tư thế chính sách "áp chế". Trong hai cuộc họp gần đây, Milan đều bỏ phiếu phản đối mức cắt giảm 25 điểm cơ bản, thay vì đó ông ủng hộ cắt giảm 50 điểm cơ bản để nhanh chóng khôi phục lực cản lãi suất đối với thực thể.
Dự báo lãi suất thay đổi: Kỳ vọng nới lỏng từ chắc chắn đến "phụ thuộc vào dữ liệu"
Mặc dù các cuộc họp tiếp theo đã liên tục hạ thấp lãi suất chính sách xuống vùng 3,75%—4,00%, nhưng Chủ tịch Powell nhấn mạnh rằng hành động tháng 12 không phải là "đã được quyết định". Điều này có nghĩa là hướng dẫn dự báo quay trở lại khung phụ thuộc vào dữ liệu: nếu độ bám dính của lạm phát và sự bền bỉ của việc làm cao hơn dự kiến, nhịp độ cắt giảm lãi suất có thể chậm lại; nếu thị trường lao động và nhu cầu hạ nhiệt nhanh hơn, ngưỡng nới lỏng tiếp theo sẽ giảm. Tuyên bố của Milan trong bối cảnh này nổi bật lên cuộc chiến về con đường đi tới — là "bước đi lớn" để khôi phục điều kiện tài chính, hay "bước đi nhỏ" để ngăn chặn lạm phát quay trở lại.
Tín hiệu cảnh báo thị trường tín dụng: Tác động tràn ra của thắt chặt dần rõ ràng
Milan chỉ ra lý lẽ mới về hệ sinh thái tín dụng. Ông cho rằng những xung đột tài chính, vỡ nợ và khó khăn tái tài trợ gần đây không phải là tiếng ồn cô lập, mà là phản ánh hiệu ứng tích lũy của chính sách thắt chặt. "Vấn đề tín dụng có vẻ không liên quan nhưng tập trung lộ rõ, tự thân điều đó cho thấy lập trường chính sách quá chặt." Trong khuôn khổ của ông, mức cắt giảm lãi suất lớn hơn, nhanh hơn, có thể giảm áp lực cho ngành chịu tác động từ lãi suất, tránh nứt vỡ tín dụng mở rộng thành khe hở hệ thống.
Sự bất đồng "diều hâu-bồ câu" sâu sắc: Cân nhắc giữa lạm phát và việc làm khó khăn hơn
Ngược lại với Milan, một số quan chức nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%, điều kiện tài chính có dấu hiệu nới lỏng trở lại đáng kể, lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất quá nhanh sẽ gây áp lực giá cả bật trở lại. Cũng có thành viên bỏ phiếu nhấn mạnh "giữ mở đầu óc" với lập trường thỏa hiệp, chờ tín hiệu xác thực hơn từ thị trường lao động và lạm phát. Khoảng cách quan điểm ngày càng lớn, phản ánh dự đoán khác nhau về trạng thái hạ cánh của kinh tế: là "hạ nhiệt nhẹ nhàng" liên tục giảm tốc, hay gần với đà "hạ nhiệt nhu cầu đột ngột" hơn.
Nghi vấn về sự độc lập và tín nhiệm chính sách: Một mặt trận khác của công luận
Bên ngoài vẫn chưa dứt các cuộc thảo luận về chuyển đổi sự nghiệp của Milan — kinh nghiệm từ hệ thống cố vấn kinh tế Nhà Trắng vào Cục Dự trữ, đã dẫn đến nghi vấn về độ độc lập của ông từ một số người. Milan đáp lại rằng chính sách tiền tệ phải dựa trên dữ liệu và nhiệm vụ, bất kỳ sự trì hoãn nào trong "khu vực hạn chế" càng lâu, rủi ro chính sách tự gây suy thoái kinh tế càng lớn. Dù lập trường thế nào, sự tranh cãi về độ độc lập sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến cách hiểu và tin cậy dự báo chỉ đạo trước.
Định giá thị trường và cảnh báo rủi ro: Tập trung vào ba đường chủ chốt
Đầu tiên, chú ý đến độ bám dính của lạm phát và độ dốc giảm của dịch vụ cốt lõi; thứ hai, xem xét liệu tốc độ làm việc và tăng lương có tiếp tục hạ nhiệt để giảm nguy cơ lạm phát thứ cấp; thứ ba, quan sát chênh lệch tín dụng và ý chí cho vay của ngân hàng, nhận biết rằng điều kiện tài chính có thực sự thắt chặt hay không. Nếu dữ liệu cho thấy nhu cầu hạ nhiệt nhanh hơn và biên tín dụng xấu đi, việc ủng hộ "cắt giảm lãi suất lớn" kiểu Milan có thể tăng; ngược lại, sự bền bỉ của lạm phát và tài sản rủi ro tăng sẽ kìm hãm nhịp điệu nới lỏng.
Tranh luận về con đường quyết định nhịp điệu chứ không phải hướng đi
Trong ngắn hạn, sự bất đồng trong nội bộ Cục Dự trữ về "cắt giảm bao nhiêu, khi nào cắt" sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến giá tài sản. Trong trung hạn, hướng đi vẫn phụ thuộc vào độ chắc chắn của lạm phát giảm và mức độ hạ nhiệt của việc làm. Đề xuất tích cực của Milan thúc đẩy thị trường đánh giá lại "độ dốc" của đường cong giảm lãi suất; tuy nhiên, sự đồng thuận chính sách rộng hơn vẫn cần dữ liệu để đưa ra câu trả lời.
