Trong bối cảnh việc làm hạ nhiệt và giá cả biến động đan xen, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 của Mỹ sắp công bố đang trở thành tâm điểm chú ý của thị trường tài chính toàn cầu. Dữ liệu muộn này có thể cung cấp manh mối then chốt cho lộ trình chính sách tiền tệ giai đoạn tiếp theo của Fed.
Điểm ngoặt lạm phát chưa rõ ràng, thị trường ngừng thở chờ đợi
Từ đầu năm nay, xu hướng lạm phát tại Mỹ đã có sự biến động rõ rệt. Trước đó, lạm phát chung đã giảm về mức thấp nhất trong nhiều năm, sau điều chỉnh chính sách thương mại lại chịu áp lực mới. Dù giá cả tăng không mất kiểm soát, nhưng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu dài hạn của Fed, khiến nhà làm chính sách cân nhắc giữa nới lỏng và cẩn trọng.
Báo cáo CPI tháng 11 bị trì hoãn do chính phủ đóng cửa, tầm quan trọng theo đó tăng lên. Thị trường cố gắng xác định từ dữ liệu này xem giá cả có gần đỉnh điểm theo giai đoạn hay vẫn có nguy cơ tăng lần nữa.
Việc làm suy yếu là lý do để hạ lãi suất nhưng không phải yếu tố quyết định
Dữ liệu việc làm hợp nhất mới công bố cho thấy thị trường lao động Mỹ đang giảm nhiệt. Số lượng công việc mới chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng, kinh tế đang đối mặt thử thách. Tuyển dụng của doanh nghiệp trở nên thận trọng, phản ánh sự không chắc chắn về nhu cầu tương lai.
Tuy nhiên, các nhà phân tích phổ biến cho rằng sự yếu kém của việc làm không đủ để thúc đẩy làn sóng nới lỏng mạnh mẽ mới. Chỉ khi lạm phát giảm rõ rệt, Fed mới có thể tiếp tục hạ lãi suất để tránh áp lực giá cả bùng phát trở lại.
Lạm phát lõi và giá dịch vụ trở thành trọng tâm quan sát
Trong báo cáo CPI lần này, chỉ số lạm phát lõi sẽ được đặc biệt chú ý. Do loại bỏ các yếu tố biến động cao như thực phẩm và năng lượng, CPI lõi được coi là tham chiếu đáng tin cậy hơn để đánh giá xu hướng lạm phát trung dài hạn.
Thay đổi giá dịch vụ là yếu tố then chốt. Những năm gần đây, chi phí dịch vụ là lực đẩy chính cho lạm phát, nhưng tốc độ tăng đã cho thấy dấu hiệu chậm lại. Nếu xu hướng này được duy trì, có thể củng cố cơ sở cho việc đánh giá lạm phát giảm.
Trong khi đó, giá hàng hóa vẫn chứa đựng sự không chắc chắn. Khảo sát doanh nghiệp cho thấy, một số áp lực chi phí chưa hoàn toàn tiêu tan, kỳ vọng chi tiêu của người tiêu dùng vẫn cao.
Phân hóa tăng trưởng kinh tế làm phức tạp hóa môi trường chính sách
Nhiều chỉ số kinh tế cho thấy đà tăng trưởng kinh tế Mỹ đang yếu đi. Doanh số bán lẻ trì trệ, hoạt động chế tạo và dịch vụ đồng loạt giảm nhiệt, phản ánh sự suy yếu cầu.
Điều đáng chú ý là cảm nhận kinh tế giữa các nhóm thu nhập khác nhau rất rõ rệt. Gia đình thu nhập cao vẫn duy trì một phần sức tiêu dùng, trong khi nhóm thu nhập trung bình và thấp lại dễ bị ảnh hưởng bởi chi phí sinh hoạt tăng cao, điều này khiến việc điều tiết chính sách vĩ mô trở nên khó khăn hơn.
Bất đồng trong nội bộ Fed vẫn tiếp diễn
Trong các cuộc thảo luận chính sách gần đây, sự đánh giá về rủi ro lạm phát trong nội bộ Fed không nhất quán. Một số quan chức nhấn mạnh rằng tuyên bố lạm phát đã được kiểm soát sớm có thể gây sai lầm chính sách; số khác lại cho rằng, mức giá hiện tại chưa phản ánh đúng cấu trúc cung cầu, còn không gian nới lỏng.
Dự báo lãi suất mới công bố cho thấy, các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng trong việc quyết định số lần hạ lãi suất tương lai. Nhưng định giá thị trường lại khá lạc quan, phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về sự giảm tốc kinh tế đang gia tăng.
Dữ liệu CPI có thể trở thành ranh giới cho kỳ vọng chính sách ngắn hạn
Với yếu tố thay đổi lãnh đạo Fed và biến động chính trị càng lộ rõ, sự bất định trong chính sách tiền tệ càng được phóng đại. Trong bối cảnh này, dữ liệu CPI tháng 11 có thể trở thành điểm quan trọng để điều chỉnh lại kỳ vọng thị trường.
Các nhà phân tích nhận định, tốc độ hạ lãi suất tương lai sẽ phụ thuộc vào sự tương tác giữa lạm phát và việc làm. Nếu áp lực giá cả được giải tỏa và thị trường lao động tiếp tục yếu đi, không gian nới lỏng có thể mở rộng trở lại; ngược lại, lập trường chính sách có thể tiếp tục ngừng quan sát.
