Năng lực can thiệp tỷ giá USD bị hạn chế, thách thức can thiệp thị trường chồng chất
Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Chứng khoán Huachuang chỉ ra rằng chính phủ Trump có thể khó thực hiện can thiệp hiệu quả vào tỷ giá USD. Mặc dù Trump ưa chuộng chính sách đồng USD yếu, nhưng lại có mâu thuẫn nội tại với các chính sách kinh tế như thuế quan, giảm thuế và nhập cư. Báo cáo nhấn mạnh rằng kể từ khi chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi được thiết lập từ những năm 1970, chính sách kinh tế của Mỹ thường không coi tỷ giá USD là mục tiêu trực tiếp mà để thị trường quyết định. Chỉ khi xảy ra mất cân đối nghiêm trọng hoặc dao động quá mức, Mỹ mới tiến hành can thiệp.
Báo cáo liệt kê năm phương thức có thể can thiệp vào tỷ giá USD của chính phủ Mỹ, nhưng tất cả đều gặp phải hạn chế lớn:
- Hoạt động quỹ ổn định ngoại hối: Bộ Tài chính can thiệp vào thị trường bằng cách mua bán USD thông qua quỹ ổn định ngoại hối, nhưng đến cuối tháng 9 năm 2024, tổng tài sản của quỹ này chỉ là 214,7 tỷ USD, quy mô hạn chế, thiếu đạn dược.
- Sự phối hợp chính sách của Fed: Hạ lãi suất hoặc phối hợp can thiệp ngoại hối trực tiếp, nhưng Fed là cơ quan độc lập thường không hợp tác với can thiệp tỷ giá mang tính chính trị.
- Kiểm soát vốn: Thực hiện hạn chế lưu chuyển vốn hoặc đánh thuế, nhưng điều này đi ngược lại tính mở của thị trường vốn của Mỹ, có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến vị thế đồng USD là đồng tiền dự trữ.
- Thuế quan và áp lực: Thực thi thuế quan cao đối với các nước khác để gián tiếp buộc họ can thiệp tỷ giá, nhưng bản thân thuế quan lại củng cố tính chất của đồng USD, khó thực hiện mục tiêu làm yếu đồng USD.
- Can thiệp thỏa thuận liên kết: Tương tự như Thỏa thuận Plaza năm 1985, nhưng cấu trúc chính trị kinh tế quốc tế hiện nay đã khác xa, khó đạt được thỏa thuận tương tự.
Xu hướng đồng USD mạnh có thể do chính sách tiếp tục
Kết hợp chính sách của Trump được cho là có thể thúc đẩy đồng USD tiếp tục mạnh. Trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump vào năm 2017, chỉ số đồng USD đã giảm khoảng 10% do lường trước chính sách, nhưng trong môi trường chính trị với ba quyền nắm giữ hiện tại, dự kiến sẽ giảm bớt trở ngại triển khai chính sách, khả năng đồng USD giảm mạnh là thấp. Chính sách thuế quan và nhập cư của Trump có thể tiếp tục gây áp lực lên nền kinh tế, nhưng cũng củng cố nhu cầu trú ẩn an toàn của đồng USD trên thị trường toàn cầu.
Ảnh hưởng kinh tế: Nguy cơ can thiệp cao, điều chỉnh tỷ giá khó đạt được
Tỷ giá USD mạnh lâu dài có tác động sâu rộng đến nền kinh tế Mỹ và thị trường toàn cầu. Đồng USD mạnh có thể làm giảm sức cạnh tranh xuất khẩu của Mỹ, gia tăng thâm hụt thương mại; đồng thời, các nền kinh tế ngoài Mỹ có thể phải đối mặt với áp lực lớn hơn do chi phí nợ ngoại tệ tăng. Nếu can thiệp trực tiếp vào USD được thực hiện, có thể gây ra biến động thị trường, làm giảm niềm tin của nhà đầu tư, và ảnh hưởng đến tín dụng quốc tế của USD.
Đối với nền kinh tế toàn cầu, đồng USD tiếp tục mạnh có thể làm gia tăng nguy cơ dòng vốn chảy ra và rủi ro giảm giá tiền tệ, đặc biệt là ở các nước thị trường mới nổi. Trong khi đó, nếu chính sách thuế quan của Trump làm gia tăng căng thẳng thương mại, có thể làm gián đoạn phục hồi kinh tế toàn cầu.
Chính phủ Trump có năng lực hạn chế trong việc can thiệp vào tỷ giá USD, chi phí can thiệp đáng kể và rủi ro lớn. Mặc dù chính sách đồng USD yếu có thể là mục tiêu của họ, nhưng kết hợp chính sách hiện tại có thể củng cố vị thế của đồng USD, thị trường cần cảnh giác với tiềm năng dao động.
