- Chính phủ Ấn Độ bất ngờ thông báo tăng mạnh thuế nhập khẩu tổng hợp đối với vàng và bạc từ 6% lên khoảng 15%, bao gồm 10% thuế cơ bản và 5% thuế phụ trợ phát triển cơ sở hạ tầng nông nghiệp, nhằm kiềm chế nhập khẩu kim loại quý để giảm áp lực thâm hụt tài khoản vãng lai.
- Thủ tướng Ấn Độ Narendra Modi đã công khai kêu gọi hiếm hoi, khuyên người dân tạm ngừng mua trang sức vàng trong năm tới, động thái này nhấn mạnh sự lo ngại cực độ của giới lãnh đạo Ấn Độ về việc tiêu hao dự trữ ngoại hối sau khi chi phí nhập khẩu năng lượng tăng vọt do xung đột địa chính trị ở Trung Đông.
- Lượng vốn chảy vào quỹ giao dịch vàng của Ấn Độ trong quý đầu tiên đã tăng 186% so với cùng kỳ năm trước lên 20 tấn, đạt mức cao kỷ lục. Nếu rào cản thuế quan kết hợp với lời kêu gọi hành chính có thể hiệu quả trong việc kiềm chế nhu cầu vật chất, động lực định giá biên của thị trường vàng giao ngay toàn cầu có thể đối mặt với sự điều chỉnh ngắn hạn.
Đòn bẩy thuế quan và cơ chế phòng thủ ngoại hối
Việc điều chỉnh thuế suất nhập khẩu kim loại quý của chính phủ Ấn Độ lần này là phản ứng trực tiếp của cơ chế phòng thủ vĩ mô dưới áp lực đầu vào cực đoan. Khi xung đột địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục đẩy giá dầu thô và khí đốt quốc tế lên cao, Ấn Độ, một trong những nước nhập khẩu năng lượng lớn nhất thế giới, đang đối mặt với nguy cơ thâm hụt thương mại gia tăng nhanh chóng. Bằng cách tăng gấp đôi thuế nhập khẩu tổng hợp đối với vàng và bạc lên 15%, Bộ Tài chính Ấn Độ cố gắng sử dụng độ co giãn giá để kiềm chế nhu cầu nhập khẩu tài sản không sản xuất trong nước. Nhà phân tích của HDFC Securities chỉ ra rằng, giảm chi tiêu ngoại hối cho các tài sản có thể tự do chi phối như vàng là công cụ chính sách trực tiếp nhất hiện nay để bảo vệ dự trữ ngoại hối quốc gia. Nếu giá năng lượng tiếp tục duy trì ở mức cao, không loại trừ khả năng chính phủ Ấn Độ sẽ tiếp tục sử dụng các rào cản phi thuế quan để hạn chế dòng chảy xuyên biên giới của kim loại quý.
Định giá thị trường giao ngay và thử nghiệm độ co giãn nhu cầu
Thuế suất nhập khẩu tổng hợp lên tới 15% sẽ ngay lập tức phản ánh trong báo giá vàng giao ngay trên thị trường nội địa Ấn Độ. Tổng thư ký Hiệp hội Thương nhân Vàng và Bạc Ấn Độ đánh giá rằng, trong bối cảnh giá vàng và bạc trong nước đã ở mức cao kỷ lục, chi phí thuế tăng đột ngột sẽ làm suy yếu đáng kể sức mua của người tiêu dùng cuối. Đối với thị trường giao ngay toàn cầu, Ấn Độ là nước tiêu thụ vàng lớn thứ hai thế giới, sự sụt giảm đột ngột trong nhập khẩu của nước này sẽ trực tiếp thay đổi bảng cân đối cung cầu cơ bản của thị trường giao ngay. Tuy nhiên, dựa trên nhu cầu đầu tư và cưới hỏi cứng nhắc của văn hóa Ấn Độ đối với vàng, việc kênh nhập khẩu hợp pháp bị cản trở có thể đẩy mạnh hoạt động của các kênh xám như buôn lậu. Các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ dữ liệu nhập khẩu vàng chính thức của hải quan Ấn Độ trong hai tháng tới để đánh giá hiệu quả thực sự của đòn bẩy thuế suất.
Tỷ giá đồng Rupee và cấu trúc tài sản dự trữ
Logic cơ bản của việc điều chỉnh thuế quan là bảo vệ sự ổn định tỷ giá đồng Rupee của Ấn Độ. Kể từ khi xung đột Trung Đông leo thang vào tháng 2, tâm lý tránh rủi ro đã đẩy chỉ số đô la Mỹ lên cao, kết hợp với cú sốc năng lượng, tỷ giá đồng Rupee liên tục chịu áp lực. Cấu trúc dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ cho thấy, tính đến cuối tháng 3, vàng chiếm khoảng 17% tổng dự trữ của họ. Mặc dù tỷ lệ dự trữ vàng cao cung cấp một đệm vĩ mô, nhưng việc nhập khẩu vàng không có trật tự của tư nhân đang tạo ra hiệu ứng "rút máu" đối với quỹ ngoại hối chính thức. Sự can thiệp công khai của Modi cho thấy, nếu chỉ dựa vào can thiệp tỷ giá thị trường hóa có chi phí quá cao, chính phủ sẽ có xu hướng can thiệp trực tiếp vào dòng chảy tài sản vật chất dưới dự án vốn. Nếu dữ liệu lạm phát được cải thiện biên, Ngân hàng Trung ương Ấn Độ sẽ có không gian điều chỉnh chính sách tiền tệ trong tương lai.
