Đồng Đô la không còn mỉm cười? Goldman Sachs: Tác động của thuế quan và sự suy giảm niềm tin đang đẩy nhanh xu hướng mất giá
Trong lý thuyết truyền thống của thị trường tài chính toàn cầu, đồng Đô la thường có đặc điểm "đường cong nụ cười" mạnh mẽ - bất kể nền kinh tế tăng trưởng mạnh hay suy thoái, đồng Đô la đều thu hút sự chú ý của vốn. Tuy nhiên, sự bùng phát trở lại của chiến tranh thương mại vào năm 2025 đang đảo lộn logic cổ điển này. Chính sách thuế quan, địa chính trị và sự không chắc chắn về chính sách đang đan xen, làm mờ dần hào quang kênh trú ẩn của đồng Đô la. Dữ liệu mới nhất cho thấy, chỉ số Bloomberg Đô la giao ngay đã giảm hơn 6% trong năm nay.
Goldman Sachs hạ triển vọng đồng Đô la, trọng tâm là "Học thuyết ngoại lệ Mỹ" không còn hiệu lực
Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Goldman Sachs chỉ rõ rằng sự yếu kém của đồng Đô la trong quý đầu năm 2025 không phải là hiện tượng tạm thời, mà là dấu hiệu của một thay đổi cấu trúc. Báo cáo viết: "Cơ sở mạnh mẽ của đồng Đô la là các tài sản của Mỹ từng thể hiện hiệu suất cao và lợi thế hệ thống, nhưng lợi thế này đang bị xói mòn bởi chính sách thương mại."
Trong triển vọng cho các quý tới, Goldman Sachs dự đoán đồng Đô la sẽ giảm khoảng 10% so với Euro, và khoảng 9% so với Yên Nhật và Bảng Anh. Lý luận cốt lõi là lợi nhuận của doanh nghiệp Mỹ và sức mua thực tế của người tiêu dùng đang bị xói mòn bởi thuế quan. Những lợi thế hệ thống và kỳ vọng lợi nhuận vốn tạo thành "ngoại lệ Mỹ" đang yếu đi.
Chiến tranh thương mại phả ngược, thuộc tính trú ẩn của đồng Đô la bị giảm
Trước đây mỗi khi thị trường toàn cầu đối mặt cú sốc, tài sản đồng Đô la luôn được xem là "nơi trú ẩn an toàn". Nhưng tình hình căng thẳng thương mại từ đầu năm nay lại khiến thị trường nghi ngờ về sự ổn định của chính sách Mỹ. Goldman Sachs chỉ ra rằng, thuế quan hiện nay không chỉ rộng rãi và đơn phương, mà còn tác động trực tiếp đến các hộ gia đình và doanh nghiệp Mỹ, khiến họ trở thành "người chấp nhận giá". Điều này có nghĩa là các chuỗi cung ứng và cấu trúc tiêu dùng không thể điều chỉnh nhanh chóng trong ngắn hạn sẽ trực tiếp chịu hậu quả của giá cả tăng và nhu cầu giảm, phản ánh lên đồng tiền khiến áp lực mất giá của đồng Đô la tăng lên.
Tái cấu trúc vốn toàn cầu, sức hút tài sản đồng Đô la giảm
Có ý nghĩa sâu xa hơn là sự phân bổ vốn quốc tế đối với tài sản đồng Đô la đang có thay đổi. Goldman Sachs quan sát thấy rằng, gần đây các nhà đầu tư nước ngoài, bao gồm cả các quỹ tài sản có chủ quyền, đã bắt đầu cắt giảm tỷ trọng tài sản đồng Đô la. Đáng chú ý hơn, các ngân hàng trung ương nước ngoài cũng đang dần giảm tỷ trọng dự trữ đồng Đô la, cho thấy xu hướng "phi đô la hóa" từ chính sách đã lan ra hành vi thị trường.
"Kế hoạch chi tiêu nước ngoài tăng trưởng vượt khó dự kiến, trong khi tài sản Mỹ lại có hiệu suất kém," Goldman Sachs chỉ ra, điều này đã khiến một số nhà đầu tư chuyển tiền tạm thời nhưng rõ ràng ra khỏi thị trường Mỹ. Giảm lượng khách du lịch, sự gia tăng tình cảm tẩy chay sản phẩm Mỹ của người tiêu dùng nước ngoài cũng đang âm thầm thay đổi cơ cấu tăng trưởng GDP.
Các nhà đầu tư tư nhân có thể trở thành lực lượng rút vốn tiếp theo
Goldman Sachs tiếp tục cảnh báo, nếu chính phủ Mỹ không thể đạt được sự ổn định kỳ vọng giữa chính sách thuế và tài chính, các nhà đầu tư thuộc khu vực tư nhân có thể bắt đầu "bắt chước" hành vi phòng ngừa của các tổ chức chính thức. Một khi tâm lý thị trường xấu đi hơn nữa, đồng Đô la có thể phải đối mặt với một dòng chảy ra mạnh mẽ hơn và một sự điều chỉnh giá trị.
"Sự mất giá của đồng Đô la không chỉ còn là một biến kinh tế vĩ mô, mà có thể phát triển thành một sự kiện về niềm tin." Goldman Sachs tổng kết như vậy.
Kết luận: Từ lợi thế hệ thống đến khe hở cấu trúc, đồng Đô la đang mất đi "địa vị ngoại lệ" của mình
Từ "nụ cười đồng Đô la" đến "bế tắc đồng Đô la", thái độ của thị trường vốn đối với Mỹ đang thay đổi sâu sắc. Đồng Đô la, từng được coi là công cụ tăng trưởng toàn cầu và kênh trú ẩn kép, nay lại đang bị tác động bởi chính sách thuế quan, áp lực tự tạo và sự chuyển dịch niềm tin toàn cầu, khiến logic tăng giá của nó dần mất đi. Phân tích của Goldman Sachs có thể không phải là điểm cuối, nhưng tín hiệu mà nó truyền tải rất rõ ràng: nếu "học thuyết ngoại lệ Mỹ" không được tái xác lập, xu hướng đi xuống của đồng Đô la có thể chỉ mới bắt đầu.
