Vào ngày giao dịch cuối cùng của tháng 2 (27 tháng 2), thị trường chứng khoán Mỹ giảm điểm, chỉ số Dow Jones giảm 1,05% đóng cửa ở mức 48.977,92 điểm; S&P 500 giảm 0,43% xuống 6.878,88 điểm; Nasdaq giảm 0,92% xuống 22.668,21 điểm. Xét theo tháng, S&P 500 giảm 0,87% trong tháng 2, Nasdaq giảm 3,38%, đều ghi nhận mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2025; chỉ số Dow Jones tăng nhẹ 0,17%, tiếp tục đà tăng hàng tháng. Các nhà phân tích thị trường cho rằng, vào cuối tháng, các dòng vốn chọn cách giảm rủi ro do tác động từ dữ liệu lạm phát, chu kỳ lợi nhuận không chắc chắn của chuỗi cung ứng trí tuệ nhân tạo, và rủi ro địa chính trị gia tăng.
Về mặt cấu trúc, các ngành tài chính và công nghệ dẫn đầu đà giảm, với các ngành bán dẫn và phần mềm rút lui mạnh hơn. Một số cổ phiếu công nghệ lớn giảm sâu, sự khác biệt trong kỳ vọng đối với mức độ chi tiêu và lợi nhuận của AI tiếp tục phát triển, dẫn đến việc "chi phí thanh khoản" của các ngành tăng trưởng bị thu hẹp, khiến dòng vốn chuyển sang các ngành phòng thủ. Nhiều tổ chức mô tả sự chuyển dịch này như một giao dịch "cải thiện cận biên" trong bối cảnh sự yêu thích rủi ro giảm, dùng dòng tiền chắc chắn hơn để bù đắp cho sự không chắc chắn về mặt vĩ mô.
Chỉ số lạm phát nóng: Dự đoán giảm lãi suất chưa mất, định giá càng "trì trệ"
Về dữ liệu kinh tế, chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 1 và chỉ số PPI cốt lõi cao hơn dự kiến theo tháng, áp lực lên giá dịch vụ càng được chú ý. Các nhà phân tích gần thị trường giao dịch cho biết, sự kiên cố của lạm phát chưa biến mất, nhưng thị trường có khuynh hướng phản ứng "trì trệ" với dữ liệu đơn lẻ, chú trọng nhiều hơn đến hiệu ứng liên kết của sự giảm tiềm năng về tăng trưởng và thắt chặt điều kiện tài chính. Dưới khung này, định giá một đợt nới lỏng trong năm vẫn có, nhưng tốc độ phụ thuộc vào các bằng chứng liên tiếp từ thị trường lao động và lạm phát.
Báo cáo tài chính cho thấy, lợi nhuận doanh nghiệp vẫn hỗ trợ trong trung hạn. Các nhà phân tích thị trường cho biết, lợi nhuận quý 4 của các doanh nghiệp Mỹ tăng hơn 14%, cơ bản vẫn có tác dụng hỗ trợ cho "sự phục hồi định giá", nhưng trong ngắn hạn sự yêu thích rủi ro dễ bị tác động bởi các yếu tố vĩ mô và sự kiện, dẫn đến chỉ số "có hỗ trợ dưới, bị hạn chế trên".
Thị trường trái phiếu khởi động: Lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm dưới 4% phản ánh "lo ngại về tăng trưởng"
Ngược lại với dữ liệu lạm phát nóng, lực mua trên thị trường trái phiếu vẫn chiếm ưu thế. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trong ngày giảm xuống 3,962%, lần đầu tiên giảm dưới 4% kể từ cuối tháng 11 năm ngoái; tổng cộng trong tháng 2 giảm khoảng 28 điểm cơ bản, là một trong những mức giảm hàng tháng lớn nhất trong năm nay.
Các nhà chiến lược thị trường cho biết, sự kết hợp "lạm phát nóng, lợi suất giảm" này giống như lo ngại về tăng trưởng đang định giá: một mặt, tác động của AI đối với việc làm và cơ cấu chi phí doanh nghiệp vẫn khó định lượng; mặt khác, sự kiện tín dụng nước ngoài và sự không chắc chắn địa chính trị nâng cao nhu cầu避险. Một số tổ chức đã tổng kết điều này là một giao dịch chênh lệch lãi suất do "nỗi sợ tăng trưởng" chi phối.
Nhìn từ hiệu suất tài sản đa ngành, việc thị trường chứng khoán Mỹ rút lui và trái phiếu Mỹ mạnh lên đồng thời xảy ra, cũng có nghĩa là thị trường chứng khoán chưa ngay lập tức hỗ trợ định giá từ lãi suất thấp. Các nhà phân tích cho rằng, điều này phản ánh tác dụng tích cực từ sự giảm lãi suất, bị sự mờ dần của khả năng sinh lời và chi phí rủi ro tăng cao bị triệt tiêu: khi nhà đầu tư lo ngại về đường dẫn tăng trưởng, lợi suất thấp không nhất thiết chuyển hóa thành định giá cổ phiếu cao hơn.
Tài sản避险được ưu ái: Giá vàng liên tục tăng cùng rủi ro địa chính trị tăng
Ở thị trường hàng hóa, cảm giác tránh rủi ro thúc đẩy kim loại quý. Giá vàng giao ngay vào cuối tháng 2 tăng lên gần 5.230 USD/ounce, tăng khoảng 7,6% trong tháng, ghi nhận tăng trưởng liên tục trong bảy tháng liên tiếp; bạc tăng khoảng 9,7% trong tháng.
Đồng thời, giá dầu tăng trong bối cảnh rủi ro địa chính trị và dự báo cung ứng bị ảnh hưởng. Các nhà phân tích gần giao dịch hàng hóa cho biết, giá dầu tăng phản ánh giá rủi ro do sự kiện thúc đẩy nhiều hơn là cải thiện trend từ phía nhu cầu; với các tài sản nhạy cảm với lạm phát, hiệu suất của vàng giống như định giá tổng hợp cho "bất định chính sách + rủi ro địa chính trị + biến động lãi suất thực".
Đối với cổ phiếu Trung Quốc tại Mỹ, chỉ số Golden Dragon China của Nasdaq trong ngày giảm 1,81%, phù hợp với nhiệt độ giảm của sự yêu thích rủi ro toàn cầu. Các nhà phân tích thị trường cho rằng, lãi suất ngoại và biến động đồng USD vẫn là một trong những mỏ neo định giá ngắn hạn, nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục giảm mà thị trường chứng khoán vẫn không ổn định, ngân sách rủi ro của các quỹ vượt thị trường có thể thu hẹp hơn nữa.
