Cảm xúc tăng cao đến mức báo động, những người lạc quan nhất chuyển sang thận trọng
Sau sáu tháng tăng mạnh liên tiếp, niềm tin về sự tăng trưởng của các nhà đầu tư chứng khoán Mỹ gần như "không quan tâm gì". Tuy nhiên, chiến lược gia kỳ cựu của Phố Wall, Ed Yardeni, đã nhấn chuông báo động: với độ rộng thị trường thu hẹp và động lực công nghệ giảm, ông dự kiến chỉ số S&P 500 có thể điều chỉnh giảm khoảng 5% từ mức cao nhất đến cuối tháng 12. Sự thay đổi này đáng chú ý vì từ tháng 4, Yardeni luôn đứng ở phía đa số, và duy trì triển vọng cao về mục tiêu trung dài hạn, sự "đạp phanh" của ông hiện nay nhấn mạnh rủi ro ngắn hạn đang tăng lên.
Mặt kỹ thuật kéo dài đáng kể, ngưỡng lịch sử thường xuyên bị chạm
Từ góc độ kỹ thuật, chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 có độ lệch dương so với đường trung bình 200 ngày đang tiến gần mức cao lịch sử: chỉ số trước cao hơn khoảng 13%, chỉ số sau cao hơn khoảng 17%. Khi khoảng cách giá mở rộng và giá trị thị trường tích lũy đạt mức cao kỷ lục, thường biểu thị rằng đà tăng cần "nghỉ ngơi" để điều chỉnh sai lệch động lực và định giá. Kinh nghiệm cho thấy, khi thiếu các yếu tố kích thích cơ bản mới, khả năng điều chỉnh kỹ thuật và chuyển đổi phong cách sẽ tăng lên.
Chỉ số cảm xúc cùng lúc "quá nóng", ngưỡng dao động rộng giảm
Nhiều chỉ số cảm xúc cũng đang nóng lên. Tạp chí đầu tư và khảo sát nhà đầu tư cá nhân cho thấy tỷ lệ kỳ vọng tăng/giảm đã vượt qua ngưỡng "cuồng nhiệt" truyền thống, tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân kỳ vọng tăng nhiều lần vượt quá mức trung bình dài hạn. Cảm xúc cao không đồng nghĩa với đỉnh tức thì, nhưng nó giảm khả năng chịu đựng của thị trường trước các cú sốc bất ngờ: khi các yếu tố tiêu cực xuất hiện (dù từ chính sách, báo cáo tài chính hay địa chính trị), giá cả trở nên kém linh hoạt trước tin xấu, dao động dễ lớn hơn.
Nền tảng cơ bản và chính sách không khớp, "thuận gió" cuối năm không còn vững chắc
Hiệu suất mạnh mẽ của tài sản rủi ro trong năm từng dựa trên tổ hợp "tăng trưởng đủ tốt + lạm phát giảm + chính sách thân thiện". Sau khi bước vào quý 4, thị trường bắt đầu điều chỉnh giá cho khả năng cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 12, ngữ cảnh chính sách dịch chuyển từ "nới lỏng tuyến tính" sang "quan sát có điều kiện"; đồng thời, động lực chỉnh sửa dự báo lợi nhuận chủ yếu tập trung vào một số ít ngành có trọng lượng lớn, mâu thuẫn giữa bề mặt mạnh mẽ của chỉ số và độ rộng yếu bên trong càng trở nên sâu sắc. Sự không khớp này có nghĩa là thị trường càng phụ thuộc vào một số điểm sáng để duy trì, khả năng chống nhiễu giảm.
"Sự kiện đơn lẻ" có thể kích hoạt định giá lại, ba loại rủi ro cần chú ý
Thứ nhất, thông tin chính sách và chênh lệch dữ liệu: bất kỳ diễn đạt nào về độ dính của lạm phát hoặc tuyến đường lãi suất đích bất ngờ có thể dẫn đến định giá lại đồng thời của lãi suất và định giá. Thứ hai, lệch hướng báo cáo tài chính và hướng dẫn: trong môi trường kỳ vọng cao, nếu một số ít phe đầu cơ phát hành dự báo thận trọng, cú sốc ở cấp độ chỉ số sẽ được phóng đại. Thứ ba, thanh khoản và đòn bẩy: chỉ số cảm xúc cao kết hợp với kỹ thuật kéo dài, cộng hưởng các vị trí quy trình hoá và quyền chọn, dễ biến các đợt điều chỉnh nhỏ thành sự dao động nhanh chóng.
Gợi ý chiến lược: từ đuổi theo tăng trưởng đến kiểm soát nhịp độ, chú trọng "xoay vòng phòng thủ"
Trong bối cảnh cảm xúc và kỹ thuật cao, tầng chiến thuật càng cần nhấn mạnh nhịp độ và phòng thủ:
- Chú ý đến sự hội tụ tự nhiên của độ lệch đường trung bình, sự điều chỉnh dao động bằng cách đổi thời gian lấy không gian khỏe mạnh hơn;
- Nhấn mạnh chất lượng dòng tiền, bảng cân đối tài sản và khả năng dự đoán lợi nhuận, giảm đặt cược vào sự mở rộng định giá thuần túy;
- Bằng việc phân bổ "tạ" trong ngành và phong cách để đối phó với sự không chắc chắn - một đầu là ngành phòng thủ có cổ tức cao và biến động thấp, đầu kia là các đầu tàu tăng trưởng có tác nhân rõ ràng và lợi nhuận linh hoạt.
Lạc quan chưa tắt, cẩn thận "cao không chịu nổi rét"
Trung dài hạn, đổi mới công nghệ và cải thiện năng suất vẫn cấu thành sự gia tăng lợi nhuận, nhưng ngắn hạn với cả ba yếu tố "cảm xúc - kỹ thuật - kỳ vọng" cùng cao, quyết định sự nhạy cảm của thị trường với bất ngờ tăng rõ rệt. Cẩn trọng của Yardeni không phải là tuyên bố thị trường gấu mà là lời nhắc nhở - trên chặng đường cuối năm, hãy đảm bảo an toàn trước khi bàn về tốc độ và khoảng cách.
