Hiện tại, thị trường vốn toàn cầu đang ở giai đoạn quan trọng của việc chuyển đổi cách kể chuyện vĩ mô. Báo cáo mới nhất của Deutsche Bank (DBK:GR) đã hoàn toàn phá vỡ kỳ vọng sẵn có của thị trường về hướng đi của chính sách tiền tệ năm 2026. Tổ chức này chính thức từ bỏ dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ hạ lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, thay vào đó cho rằng ngân hàng trung ương sẽ duy trì lãi suất cơ bản từ 3,5% đến 3,75% trong suốt năm. Cơ sở chính của nhận định này là áp lực tăng giá năng lượng do xung đột địa chính trị ở Trung Đông gây ra và tính cứng nhắc cơ cấu của thị trường lao động Mỹ chưa có dấu hiệu nới lỏng.
Truyền dẫn chuỗi công nghiệp
Sự xáo trộn địa chính trị ở Trung Đông đang truyền qua chuỗi công nghiệp dầu mỏ vào nền kinh tế thực rộng lớn hơn. Phí bảo hiểm rủi ro của dầu Brent và WTI tăng lên, trước hết thể hiện ở chi phí nhà máy lọc dầu và vận tải hậu cần thượng nguồn. Giá nhiên liệu tăng trực tiếp đẩy cao chi phí vận hành của hàng không, hàng hải và vận tải đường bộ, các chi phí tăng thêm này cuối cùng sẽ được chuyển vào chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (CPI) thông qua việc định giá cuối cùng của hàng tiêu dùng. Đối với Fed, sự hồi phục lạm phát do các yếu tố bên ngoài này là khó khăn nhất, vì khó có thể giải quyết nút thắt cung cấp chỉ bằng cách duy trì lãi suất cao. Nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao, không gian lợi nhuận của các doanh nghiệp hạ lưu trong chuỗi công nghiệp sẽ bị thu hẹp, từ đó có thể dẫn đến lo ngại về một đợt suy thoái đình trệ mới.
Sự hỗ trợ cơ cấu của thị trường lao động
Ngoài lạm phát do yếu tố đầu vào từ bên ngoài, sự đàn hồi của lạm phát dịch vụ trong nước Mỹ cũng là một trở ngại cho việc hạ lãi suất. Deutsche Bank chỉ ra rằng, điều kiện cần thiết cho việc hạ lãi suất là sự hạ nhiệt của thị trường lao động. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp hiện tại và tỷ lệ vị trí tuyển dụng cho thấy nhu cầu lao động của doanh nghiệp vẫn mạnh mẽ. Sự mất cân đối cung cầu này dẫn đến tốc độ tăng lương duy trì ở mức không tương thích với mục tiêu lạm phát 2%. Miễn là bảng cân đối tài sản và dòng tiền của hộ gia đình được hỗ trợ bởi tăng trưởng lương, độ đàn hồi của đầu cuối tiêu dùng sẽ khó bị lãi suất cao hoàn toàn phá vỡ, và ngân hàng trung ương sẽ mất động lực nội tại để nới lỏng môi trường tiền tệ.
Sự tái định hình kỳ vọng và cạnh tranh của các tổ chức
Đối mặt với các biến số vĩ mô phức tạp, hệ thống đánh giá của các ngân hàng đầu tư hàng đầu đã có sự khác biệt đáng kể. Các tổ chức như JPMorgan (JPM:US) đồng ý với lập trường của Deutsche Bank rằng cửa sổ hạ lãi suất trong năm nay đã đóng lại; trong khi Goldman Sachs (GS:US) và Bank of America (BAC:US) vẫn kỳ vọng hai lần hạ lãi suất. Sự khác biệt này phản ánh ở tầng vi mô của thị trường giao dịch, biểu hiện là mức độ biến động cao của thị trường sản phẩm tài chính lãi suất. Dữ liệu của London Stock Exchange Group (LSEG:LN) cho thấy giá thị trường hiện tại đã ngụ ý xác suất không hạ lãi suất là 69%. Nếu dữ liệu kinh tế tiếp theo xác nhận đánh giá của Deutsche Bank, nguồn vốn của các tổ chức đã đặt cược vào chu kỳ hạ lãi suất trước đó có thể đối mặt với áp lực cắt lỗ, từ đó làm gia tăng sự xáo trộn thanh khoản ngắn hạn trên thị trường tài chính.
