- Tình hình địa chính trị Trung Đông đột ngột gia tăng căng thẳng đã gây lo ngại cho chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu. Cuộc tấn công của Iran vào cơ sở hạ tầng Kuwait và cuộc không kích của quân đội Mỹ gần eo biển Hormuz đã đẩy giá dầu thô kỳ hạn của Mỹ tăng mạnh 2,4% lên 96 USD/thùng, dầu Brent tăng lên 97,77 USD/thùng, khiến thị trường kỳ vọng lạm phát cấu trúc bùng phát trở lại.
- Do ảnh hưởng của việc tăng giá năng lượng và tâm lý tránh rủi ro đan xen, thị trường trái phiếu Mỹ đối mặt với áp lực bán đáng kể, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 3,4 điểm cơ bản trong một ngày lên 4,489%, trong phiên cao nhất đạt 4,499%, đánh dấu mức tăng lớn nhất trong một ngày trong hai tuần qua, đảo ngược xu hướng giảm trước đó do kỳ vọng địa chính trị dịu đi.
- Dữ liệu kinh tế vĩ mô trong nước của Mỹ cho thấy sự bền bỉ vượt kỳ vọng, với 122.000 việc làm mới trong khu vực tư nhân vào tháng 5 và chỉ số PMI phi sản xuất của ISM tăng lên 54,5, cùng với đơn đặt hàng nhà máy tháng 4 tăng mạnh 4,8%, củng cố thêm tính hợp lý của môi trường lãi suất cao; logic định giá thị trường phái sinh đã chuyển từ kỳ vọng giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào đầu năm sang định giá hiện tại có thể tăng lãi suất khoảng 20 điểm cơ bản trong năm nay.
Xung đột địa chính trị leo thang tái định hình giá năng lượng và kỳ vọng lạm phát
Gần đây, các nỗ lực ngoại giao ở khu vực Trung Đông đang có dấu hiệu đình trệ, sự mở rộng thực chất của xung đột đã ảnh hưởng trực tiếp đến các tuyến vận chuyển năng lượng cốt lõi. Với việc Iran tấn công vào cơ sở sân bay Kuwait và quân đội Mỹ thực hiện không kích ở khu vực xung quanh eo biển Hormuz, nguy cơ gián đoạn nguồn cung dầu toàn cầu đã tăng đột biến. Trong bối cảnh này, cả dầu thô kỳ hạn của Mỹ và dầu Brent đều tăng mạnh. Là một trung tâm quan trọng trong cung cấp dầu và khí đốt toàn cầu, tình hình căng thẳng ở eo biển Hormuz không chỉ đẩy giá năng lượng giao ngay lên cao mà còn lan truyền qua chuỗi cung ứng đến nhiều hàng hóa và dịch vụ khác. Sự biến động của giá năng lượng đã được phản ánh trong cuốn sách Beige Book gần đây của Fed, nếu cú sốc bên ngoài này trở thành thường xuyên, nó sẽ gây cản trở thực chất cho lộ trình giảm lạm phát.
Sự bền bỉ của dữ liệu vĩ mô hỗ trợ môi trường lãi suất cao
Mặc dù đối mặt với chi phí vay cao, các chỉ số tần suất cao của nền kinh tế thực Mỹ vẫn duy trì ổn định. Theo báo cáo việc làm quốc gia của ADP, tháng 5 Mỹ có thêm 122.000 việc làm trong khu vực tư nhân, vượt qua kỳ vọng thị trường là 117.000. Đồng thời, chỉ số quản lý mua hàng phi sản xuất của Hiệp hội Quản lý Cung ứng Mỹ đã tăng từ 53,6 trong tháng 4 lên 54,5, cho thấy động lực mở rộng của ngành dịch vụ vẫn còn dồi dào. Ngoài ra, đơn đặt hàng nhà máy tháng 4 tăng mạnh 4,8% so với tháng trước, đánh dấu mức tăng đáng kể trong một tháng kể từ tháng 5 năm 2025. Một loạt dữ liệu cho thấy nhu cầu cuối cùng và thị trường lao động chưa có dấu hiệu suy thoái rõ rệt, nếu báo cáo việc làm phi nông nghiệp chính thức tiếp tục chứng minh sự chặt chẽ của thị trường lao động, đánh giá của thị trường về lãi suất trung tính dài hạn có thể cần phải điều chỉnh tăng thêm.
Đánh giá lại cấu trúc đường cong lợi suất và định giá thị trường
Sự cộng hưởng giữa các yếu tố cơ bản vĩ mô và cú sốc bên ngoài đã thúc đẩy thị trường thu nhập cố định nhanh chóng điều chỉnh hệ thống định giá. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, nhạy cảm cao với kỳ vọng lãi suất, đã tăng 2,9 điểm cơ bản, đóng cửa ở mức 4,068%. Trái phiếu dài hạn cũng chịu áp lực, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng 2,3 điểm cơ bản lên 4,99%. Đáng chú ý, chỉ số cốt lõi đo lường chu kỳ kinh tế, tức là chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm, hiện duy trì ở mức 40,7 điểm cơ bản. Theo mô hình dữ liệu của Tập đoàn Sở giao dịch Chứng khoán London, kỳ vọng về lộ trình lãi suất quỹ liên bang trên thị trường phái sinh đã đảo ngược, từ định giá giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong năm nay sang định giá hiện tại có thể tăng lãi suất khoảng 20 điểm cơ bản.
Lập trường của ngân hàng trung ương và sự thay đổi biên của trái phiếu bảo vệ lạm phát
Đối mặt với sự xáo trộn lạm phát ngắn hạn do địa chính trị gây ra, các tuyên bố công khai của các quan chức Fed đã duy trì sự kiên định chính sách. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, Williams, chỉ ra rằng rủi ro lạm phát tăng do xung đột Trung Đông dự kiến không có tính bền vững dài hạn, tái khẳng định rằng hiện tại không cần điều chỉnh chính sách tiền tệ của Mỹ. Từ hiệu suất của thị trường trái phiếu bảo vệ lạm phát, lợi suất hòa vốn của TIPS kỳ hạn 5 năm tăng nhẹ lên 2,537%, trong khi lợi suất hòa vốn của TIPS kỳ hạn 10 năm là 2,394%, ngụ ý rằng thị trường kỳ vọng tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm trong mười năm tới duy trì ở mức khoảng 2,4%. Điều này cho thấy kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn tương đối ổn định, nếu chỉ số giá cốt lõi trong vài tháng tới tăng vượt kỳ vọng, đường cong lợi suất dài hạn có thể đối mặt với một đợt tái cấu trúc mới.
