摩根士丹利在最新报告中提示，欧洲能源板块在2025年第四季度可能迎来明显“降速”：行业合计净收入预计环比下滑15%至20%，与年内早些时候的改善趋势形成反转。
利润预期转弱：三重压力叠加
该行认为，本季盈利承压并非单一因素造成，而是价格端回落、交易业务表现不及预期，以及年底常见的若干一次性项目共同作用。
在这一框架下，上游对油气价格的敏感度被再度放大，而交易与优化收益未能提供足够缓冲。
价格端：布伦特、TTF与LNG均价回落
摩根士丹利指出，四季度期间，布伦特原油、荷兰TTF天然气以及全球LNG价格均出现约8%至9%的环比回落，预计将直接压制板块上游利润。
尽管美国亨利枢纽天然气价格环比上涨约32%，但该行强调欧洲公司对其敞口有限，主要集中在BP与雷普索尔等少数企业。
交易与炼化：中期炼化改善，但“捕捉度”有限
报告提到，炼油利润率在季度中段一度表现较强，但从企业交易更新来看，多家公司对这一改善的“兑现程度”可能不高。
此外，年底交易活动通常会放缓。摩根士丹利称，壳牌与BP均预计四季度交易与优化收益处于“中性到偏弱”的区间，这使得交易业务难以对冲价格下行的压力。
现金流与回购：自由现金流约80亿美元，部分公司或按下暂停键
在股东回报与现金流对比上，摩根士丹利估算该季度板块总自由现金流约80亿美元（已计入混合票据利息与租赁付款），而股息与回购合计约150亿美元。
其间，多家公司通过资产处置收益对冲资产负债表压力，使净债务预计大体保持稳定；股息仍有望温和增长，但该行同时预计挪威国家石油（Equinor）与BP可能暂停股票回购，以优先维护资产负债表韧性。
总体而言，摩根士丹利维持对欧洲能源板块的“谨慎”立场，认为商品均价走弱叠加交易偏软，将继续压制短期盈利预期。
