El martes, el mercado de bonos del gobierno japonés experimentó una rara "venta incontrolada en el extremo largo": las tasas de rendimiento de los bonos a más de largo plazo alcanzaron niveles récord, y el comercio pasó rápidamente de la calma a la tensión de liquidez. El mercado atribuye esta volatilidad al aumento de preocupaciones sobre la disciplina fiscal y a una menor demanda en las subastas, lo que desencadenó una presión de venta auto-reforzada.
La venta se acelera: tasas a más de largo plazo alcanzan nuevos máximos
Durante la sesión, los rendimientos de los bonos japoneses a 30 y 40 años subieron más de 25 puntos básicos en un día, registrando una volatilidad poco común en los últimos años; mientras tanto, el rendimiento de los bonos a 10 años aumentó un total de 16 puntos básicos en dos días, y el rendimiento a 30 años saltó aproximadamente 38 puntos básicos en el mismo periodo, mostrando signos de ajuste pasivo en "la prima de riesgo" del extremo largo.
Los analistas describieron que por la tarde las ventas se aceleraron claramente, obligando a algunos inversores a realizar stop-loss: los fondos de cobertura cerraron posiciones perdedoras y las aseguradoras de vida también lanzaron ventas, extrayendo aún más la capacidad de absorción de los bonos a largo plazo.
Aumento de la incertidumbre política: la reducción de impuestos y el aumento del gasto encienden preocupaciones fiscales
Varias instituciones y operadores se enfocan en la trayectoria fiscal: en el contexto de proximidad electoral y el aumento de las propuestas de reducción de impuestos, el mercado comenzó a reevaluar la presión de financiamiento del gobierno japonés y la sostenibilidad fiscal. Un informe de Reuters indicó que las promesas de campaña sobre reducción de impuestos y estímulos fiscales están provocando preocupación entre los inversores sobre la disciplina fiscal, constituyendo un motor clave detrás del incremento en las tasas de rendimiento a largo plazo.
También se ha informado que la posible implementación de estas políticas podría generar un significativo déficit fiscal, sumado a la ya elevada carga de deuda del gobierno japonés, lo que hace que "quién absorberá la nueva oferta de duración" sea la cuestión más sensible para el mercado.
Subasta de 20 años se enfría: señales de demanda deterioradas amplifican la reacción en cadena
Más temprano ese día, la subasta de bonos japoneses a 20 años tuvo una reacción tibia, convirtiéndose en uno de los catalizadores del deterioro del sentimiento. La opinión del mercado sugiere que una subasta débil por sí sola puede no ser suficiente para desencadenar una caída tan dramática, pero en un entorno ya cargado de preocupaciones fiscales, la baja demanda actuó más como un "detonante", fomentando un ciclo de ventas.
¿Qué mirar a continuación?: capacidad de absorción, expectativas del banco central y gestión de la volatilidad
A corto plazo, el mercado podría observar tres líneas de interés:
1) Si los bonos de más largo plazo encontrarán nuevos "compradores estables" (en particular, si las aseguradoras de vida y otras entidades tradicionales de absorción retornarán);
2) Si los lineamientos fiscales proporcionarán restricciones de financiamiento y gasto más claras;
3) Si las expectativas sobre la política del Banco de Japón se adelantarán aún más — Reuters señala que el mercado también está digiriendo la posibilidad de una política monetaria más restrictiva, lo que podría aumentar la volatilidad de las tasas de largo plazo.
