12月22日，国家新闻出版总署发布了《网络游戏行业管理办法》的征求意见稿，从游戏的发行、运营、消费限额上作了些调整。在发行层面，要求游戏公司不得囤积版号，拿到版号一年就得作废，也不允许内测抢跑；在玩法层面，不得设置每日登陆、首次充值、连续充值这些诱导奖励，并将设置消费上限。
这份全文1100字的征求意见稿发布后，港股市场网易股价下跌了25%，腾讯股价下跌超10%，两者合计蒸发市值超4000亿港元，网友笑称平均每个字杀伤了半个小目标。A股市场上游戏公司大面积下跌，游戏ETF跌停。
在股市和网上引起轩然大波后，新闻出版总署进行了回应，称“将听取各方意见，进一步完善细则”，并发放了年内第三批游戏版号，40余款进口游戏、105款国产游戏版号获批，一定程度上对冲了负面影响。
游戏行业被监管盯上也不是第一回了，早在2021年，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》。对未成年人的游戏时长、实名制落实、防沉迷措施等方面提出严格要求。不过彼时针对的是未成年人，而此次意见稿剑指全体玩家和游戏公司，影响范围更大更深。
一、 游戏行业的暴利
游戏行业是互联网行业中高盈利的细分行业之一，一款成熟的游戏能给游戏公司创造持续的现金流。且在经济下行周期中，玩家人数增加，逆周期表现更佳。以A股上市公司三七互娱为例，公司游戏业务分为手游和网游，其中手游业务是主要收入来源。拥有《斗罗大陆：魂师对决》、《云上城之歌》和《绝世仙王》等多款长周期产品。
2022年，三七互娱毛利率81.4%，在A股所有上市公司中也是凤毛麟角，高于五粮液的74%，几乎可以与茅台93%的毛利率相媲美。虽然互联网行业毛利率高有其天然属性，但即使对比互联网同行公司，如主营网络安全产品的三六零去年毛利率58.8%，人民网毛利率52%，三七互娱仍比这两者毛利率高出一大截。
盈利方面，即使经历了2021年游戏行业史上最严的《防止未年人沉迷游戏》新规，三七互娱近三年营业收入复合增速仍保持7.5%的增长，净利润复合增速12%，近3年平均净利率都在17%到20%之间。
游戏行业的暴利并非三七互娱个例，港股公司中网易收入80%来自游戏，去年实现净利润203亿，比上年增长20%+，在经济疲软的环境下仍能攫取高额利润。腾讯游戏业务板块收入占比近三分之一，盈利能力显著高于其它业务板块。
这种高盈利和高增长持续至今，今年第三季度，网易游戏板块收入218亿，同比增长16.5%，其中有道翻译收入15亿，增长9.7%，云音乐收入20亿，同比下降16.3%。
游戏行业这种成长性和持续盈利能力，在这几年疲软的经济环境下，对比其它行业，显得十分亮眼。
二、 AI降本增效
游戏是个人力资本密集的行业，一款大型客户端游戏的开发需要许多专职人员长达数年的开发。以以销量超4600万份的《荒野大镖客：救赎 2》为例，游戏拥有超过28平方英里接近真实景象的地图和1000个NPC，即使专职开发人员超1200人，也用了8年完成，成本近3亿美元。
当然对于目前国内大部分公司的手游项目来说不需要这么多人力以及这么长的研发周期，但是10-20人的团队研发一年的成本也绝对不低。
今年初AI人工智能新技术的成熟，让游戏行业有大幅降低成本的可能。生成式AI能够根据已有文本进行续写、根据文本生成语音、根据主题生成音乐、根据描述生成图像、根据二维图像生成三维模型、根据要求生成代码等，对游戏的策划、音频、美术、程序等环节的工作均带来极大的生产力提升，大幅降低游戏制作成本。
国内外多家公司已布局游戏领域的生成式AI，包括海外的动视暴雪、EA，国内的腾讯、网易等。去年6月，动视暴雪子公司King在官网发布声明，宣布收购来自瑞典斯德哥尔摩的人工智能软件公司Peltarion。
上半年，游戏行业受到资本热捧，昆仓万维涨幅超5倍，三七互娱、巨人网络等涨幅也在2倍以上，体现了游戏行业的降本增效逻辑。
三、 游戏出海
股价大跌后，多家游戏公司发布了回购或增持公告，腾讯于12月22日当日斥资10亿港币回购359万股，12月25日三七互娱、完美世界、巨人网络提议公司回购1-2亿元，其余游戏公司也陆续加入。截止周二，A股多家游戏公司已止跌，港股市场因圣诞节休市影响未知。
2022年，腾讯游戏推出了国际游戏业务品牌，取得了不错的市场反响和收入表现，《王者荣耀》等老牌游戏也在海外保持了稳定的增长。今年第三季度中，海外游戏收入占比近三分之一。网易《阴阳师》、《荒野行动》等游戏持续深耕日本市场，2022年Q1业绩会上，公司表示海外营收占比在10%以上，希望将持续提升。去年年报和今年最新财报中未披露海外收入数据。
前景总结：
目前意见稿细则未出，对游戏公司影响多大还不好说，长期来看，在AI降本增效和游戏出海等利好下，行业前景并不悲观。全球有40%的人在玩游戏，游戏产业产值2400亿美元，比电影和音乐产业加起来还要大。
游戏行业并不至于被拦腰斩断甚至是连根拔起，但是随着体量越大，进行规范化管理是必然的趋势，野蛮生长的行业在收到约束监管后也会陷入短期的低迷，不过这种低迷只是短期内的，在市场和公司熟悉规范后依旧能正常发展，并不用太过于悲观。
最后还是需要提醒各位投资者，任何投资都必然会有风险，请慎重考虑自己的抗风险能力，做出理性投资。
