Год начался с худшего показателя за почти 40 лет, доллар может войти в долгосрочный "медвежий рынок"
В начале 2025 года доллар продолжает ослабевать. На данный момент индекс ICE доллар США упал примерно на 8.8%, упав ниже отметки 99, что стало самым слабым началом года с середины 1980-х годов. Несмотря на то, что фондовый рынок США сумел восстановиться после тарифных потрясений, доллар не смог отреагировать аналогичным образом. Валютный рынок в целом считает, что торговая и финансовая политика правительства Трампа кардинально меняет логику распределения активов для глобальных инвесторов в долларовые активы.
Инвестиционный менеджер по валютным операциям компании Amundi Петер Васалло предупреждает, что доллар может вступить в "более продолжительный период снижения", схожий с шестилетним периодом девальвации, начавшимся в 2002 году. Стратег из State Street Марвин Лох также отмечает, что "у доллара действительно есть пространство для дальнейшего снижения".
Пункт о "налоге мести" волнует рынок, уверенность инвесторов колеблется
Еще одной серьезной причиной беспокойства по поводу перспектив доллара стал пункт 899 платежного законопроекта, предложенный правительством Трампа. Этот пункт предоставляет правительству право вводить "налог мести" для инвесторов из стран, которые обложили США "несправедливыми налогами". Руководитель отдела валютных операций Standard Chartered Стивен Ингландер отметил, что введение этой меры может существенно сократить приток иностранного капитала, что окажет значительное давление на доллар.
Хотя рынок ранее относился с осторожностью к угрозам тарифов Трампа, введение "налога мести" уже вызвало широкую переоценку долларовых активов среди институциональных инвесторов.
Растущая активность хеджирования на глобальном уровне ставит под сомнение прочность доллара в качестве безопасного актива
С одновременным падением доллара, фондового рынка и облигаций в апреле инвесторы стали замечать ослабление долларовой функции как безопасного актива и начали активно хеджировать риски, связанные с долларом, с помощью форвардных контрактов и других инструментов. По данным State Street, институциональные инвесторы из США и Европы, особенно пенсионные фонды и страховые компании Дании, значительно увеличили долю хеджирования доллара.
Стратег из Deutsche Bank Джордж Саравелос отмечает, что эти изменения свидетельствуют о широком признании длительного снижения доллара на рынке. Он также подчеркивает, что статус доллара в глобальной распределении активов подвергается проверке, особенно в условиях усиливающейся глобальной диверсификации инвестиций.
Фискальный дефицит и глобальные потоки капитала определяют судьбу доллара
На фоне продолжающегося роста фискального дефицита в США доверие инвесторов к доллару подвергается дальнейшему испытанию. Васалло указывает, что доллар в настоящее время переоценен, и это одна из основных причин для его продажи. Хотя на первый взгляд девальвация кажется резкой, с точки зрения долгосрочных графиков это снижение выглядит умеренным.
Тем не менее некоторые аналитики полагают, что если американские активы вновь продемонстрируют "американский исключительный путь", доллар может восстановить свои позиции. Сильный фондовый рынок США и превосходящая глобальная экономическая ситуация все еще могут привлечь международный капитал обратно в Соединенные Штаты.
Индекс ICE продолжает испытывать давление, а валюта развивающихся рынков укрепляется
На данный момент индекс ICE доллар США снова упал на 0.6% до 98.75, и доллар теряет позиции не только по отношению к валютам развитых рынков, но и к валютам развивающихся рынков, например, мексиканскому песо и бразильскому реалу. Многочисленные признаки указывают, что доллар сталкивается с множеством факторов давления вниз, и в краткосрочной перспективе маловероятно, что он сможет найти очевидные стимулы для восстановления. Рынок будет внимательно следить за направлением американской политики и тенденциями движения капитала, чтобы найти новую логику ценообразования доллара.
