Правительство продолжает работать, но темпы смягчения политики ФРС не изменились
Кризис с закрытием правительства США продолжается уже третью неделю, Сенат все еще не принял законопроект о финансировании, и в краткосрочной перспективе снять блокировку будет сложно. Авиация, государственные услуги и многие другие области пострадали, экономическая активность явно замедлилась. Однако, несмотря на задержку в публикации ключевых экономических данных, рынок в целом считает, что это не повлияет на предстоящий курс политики ФРС.
В последнем отчете Morgan Stanley отмечается, что задержка данных не помешает процессу смягчения ФРС. В отчете утверждается: «Если прогнозы по трудоустройству и инфляции в сентябре заставили ФРС возобновить цикл смягчения, а текущие данные не показывают существенного улучшения, то дальнейшее снижение ставок будет естественным результатом».
Аналитики считают, что главной проблемой, с которой сталкивается ФРС, является необходимость «соблюдения последовательности решений в условиях неполной информации». Однако, учитывая продолжающуюся слабость на рынке труда и снижение доверия потребителей, дальнейшее смягчение политики считается согласованностью рынка.
Замедление на рынке труда — основная причина смягчения
Morgan Stanley подчеркивает, что слабость на рынке труда США является ключевым фактором, стимулирующим ФРС продолжать снижать ставки. С лета рост занятости ослаб, среднее количество новых рабочих мест уменьшилось до уровней ниже до пандемии. Согласно отчету, это структурное замедление отражает не только снижение вялости предприятий в найме, но и демонстрирует уменьшение темпов экономического восстановления.
Тем временем наблюдаются признаки замедления потребительских расходов и активности в сфере недвижимости. Аналитики полагают, что уверенность чиновников ФРС в экономических перспективах основывается на предположении «умеренного замедления», а не на полной реализации «мягкой посадки». Недавно член правления ФРС Кристофер Уоллер также заявил, что в условиях нехватки полных данных центральный банк должен быть осторожным, но не бездействовать.
Выступление Пауэлла на прошлой неделе было воспринято как сигнал о движении в сторону политики смягчения. Он отметил: «С момента встречи в сентябре тренды в занятости и инфляции изменились незначительно». Эти слова были расценены рынком как косвенное подтверждение дальнейшего снижения ставок.
Вероятность снижения ставок близка к 100%, рынок ожидает двойного снижения к концу года
По данным инструмента «ФРС Watch» от CME, вероятность снижения ставок на 25 базисных пунктов в октябре составляет 99,4%, а к декабрю вероятность кумулятивного снижения на 50 базисных пунктов составляет 98,6%. Это означает, что рынок практически уверен, что ФРС дважды снизит ставки до конца года.
Прогноз Morgan Stanley соответствует этому, что ФРС снизит ставки по разу в октябре и декабре, что приведет к общему снижению на 50 базисных пунктов в этом году.
Банк также прогнозирует, что к середине 2026 года ставка по федеральным фондам снизится до диапазона 2,75%-3,0%, что означает возможное вступление ФРС в период «долгосрочной нейтральной ставки». Аналитики указывают, что этот прогноз основан на двух ключевых предположениях: первое, инфляция продолжает снижаться до целевого диапазона; второе, экономический рост сохраняется умеренным, но без рецессии.
Испытание политики в условиях отсутствия данных
Несмотря на ожидания смягчения, рынок продолжает быть настороже из-за рисков, связанных с отсутствием данных. В связи с закрытием правительства Министерство труда и статистики не может своевременно публиковать отчеты о занятости и инфляции, и ФРС приходится полагаться на данные от частных институтов и региональных резервных банков.
Morgan Stanley предупреждает, что если блокировка затянется до ноября, решения ФРС будут в большей степени зависеть от «неофициальной информации», что может ослабить доверие к политике и усилить рыночные колебания.
Однако в отчете также отмечается, что ФРС уже увидела летом достаточно признаков экономической слабости, чтобы подтвердить прежние чрезмерные ужесточения политики. Иными словами, даже если данные временно прекратятся, у ФРС все равно есть основания сохранять темпы снижения ставок.
Возобновление цикла смягчения, возможно расширение глобальной цепной реакции
Аналитики считают, что последовательное снижение ставок ФРС вызовет пересмотр глобального капиталовложения, повысив стоимость активов развивающихся рынков и золота, одновременно ослабив доллар. Такие учреждения, как Citibank и UBS, прогнозируют, что если в этом году ставки будут снижены еще дважды, индекс доллара может упасть ниже 95, а доходность казначейских облигаций США продолжит снижаться.
От сигнала политики до рыночных настроений, ожидания смягчения ФРС больше не состоят в вопросе «следует ли снижать ставки», а заключаются в вопросе «на сколько и как долго снижать».
