Несмотря на то что индекс S&P 500 уже сильно восстановился до уровня, предшествовавшего тарифному удару в апреле, рынок государственных облигаций США еще не полностью восстановился, и доходность 10-летних облигаций остается выше среднего уровня. Это подчеркивает продолжающееся беспокойство на рынке по поводу инфляции, фискальной политики и процентных путей ФРС.
Согласно данным, после объявления Трампом о временном отложении "зеркальных тарифов", фондовый рынок США сильно отскочил, индекс S&P 500 за последние 22 торговых дня вырос в 15 из них, полностью отыграв падение, вызванное тарифной политикой в начале апреля. Несмотря на то что Трамп продолжает удерживать базовый тариф в 10% для большинства стран, рынок выразил оптимизм относительно прогресса в переговорах между США и Китаем, а также достижения соглашения между США и Великобританией.
Однако, по сравнению с этим, рынок облигаций проявляет более осторожное отношение. Хотя доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась с максимумов апреля 4.492% до 4.374% на прошлой неделе, она все еще составляет 4.406% на данный момент, что значительно выше 4.156% на момент объявления тарифов в начале апреля и среднего значения в марте 4.276%.
Аналитики отмечают, что эта дивергенция между акциями и облигациями объясняется тем, что неопределенность касательно будущих направлений экономической политики все еще сохраняется. Руководитель рынков Азиатско-Тихоокеанского региона Capital Economics Томас Мэттьюз отметил: "Рынок облигаций еще полностью не восстановился." Аналитики Goldman Sachs также считают, что одного лишь смягчения дипломатической риторики недостаточно для полного устранения макроэкономической неопределенности, с которой сталкивается рынок облигаций.
Среди множества мешающих факторов, наиболее заметным является риск повышения инфляции из-за тарифной политики. Непостоянная торговая позиция Трампа затрудняет инвесторам прогнозирование будущего движения цен и процентных ставок, что со своей стороны повышает требования к рискам долгосрочного удержания государственных долгов США.
Эту часть премий называют "премией за срок" (term premium), то есть дополнительной выгодой, требуемой инвесторами за длительное размещение средств. Согласно данным рынка, премия за срок 10-летних облигаций сейчас составляет 0.69%, что ниже пиков в 0.84% в апреле, но значительно выше 0.37% в марте.
В общем, хотя американский рынок акций быстро восстановился за счет смягчения заявлений, осторожность в облигационном рынке указывает на то, что рынок по-прежнему настороженно относится к фискальным перспективам США, устойчивости тарифной политики и дальнейшим шагам ФРС. Инвесторы находятся в процессе переоценки рискового ценообразования, и для настоящего восстановления рынка облигаций вероятно потребуется время и более четкие сигналы политики.
