Ситуация на Ближнем Востоке резко обострилась: США и Израиль нанесли совместный военный удар по Ирану, после чего Иран объявил о блокировке Ормузского пролива. Через этот пролив проходит около 30% мировой морской торговли нефтью. На фоне ожидания перебоев с поставками цена на нефть Brent в ходе торгов повышалась более чем на 12%, спотовая цена на золото превысила предыдущие максимумы, а основные мировые фондовые индексы продемонстрировали снижение.
Аналитики рынка отмечают, что перебои в цепочке поставок энергоресурсов напрямую повышают инфляционные ожидания и могут повлиять на траекторию денежно-кредитной политики крупных экономик. Доходность 10-летних гособлигаций США колебалась на 40 базисных пунктов (bps), индекс VIX за день увеличился более чем на 20%, и глобальная премия за риск заметно расширилась.
Люди, близкие к регуляторам, сообщили, что соответствующие ведомства внимательно отслеживают цены на сырьевые товары и трансграничные потоки капитала, чтобы предотвратить распространение краткосрочных шоков на финансовую систему.
Краткосрочное давление на рынок акций A, углубление отраслевой дифференциации
В первый день торгов после конфликта колебания в индексе Shanghai Composite усилились, а волатильность рынка выросла примерно на 80 пунктов. Северные фонды показали этапный чистый отток, а риск предпочитания снизился.
На отраслевом уровне прослеживается структура "убежище-рост цен". Секторы добычи нефти и нефтесервисных услуг выиграли на ожиданиях роста цен на нефть, большинство акций показывают двузначный прирост; сектор драгоценных металлов вырос вслед за мировыми ценами на золото; объем торгов в секторе обороны и промышленности значительно возрос. В то же время, секторы авиаперевозок и некоторых химических производств находятся под давлением. Рыночные расчеты показывают, что при росте средней цены на нефть на 10% операционная маржа авиакомпаний может снизиться на 150-200 базисных пунктов.
Аналитики утверждают, что в условиях растущих настроений к уклонению от риска, сегменты с высоким уровнем оценки краткосрочно находятся под давлением, при этом коэффициенты P/E в некоторых секторальных направлениях снизились более чем на 15%, и стиль смещается в сторону ценностных и циклических секторов.
Передача цен на нефть и игра политического пространства
Влияние роста цен на нефть на мировую инфляцию стало основным вопросом для рынка. Если средние цены на нефть Brent будут оставаться на высоком уровне, это может усилить инфляционные ожидания в США и сократить возможности для понижения ставки. Ранее рынок ожидал понижения ставки на 75 bps в этом году, однако некоторые агентства уже снизили прогнозы до 50 bps.
С точки зрения Китая, рост индекса потребительских цен (CPI) остается в умеренном диапазоне, а денежно-кредитная политика проводится независимо. Аналитики рынка говорят, что в условиях внешних потрясений независимость политики создает определенный "стабильностный бонус", который помогает смягчить внешние шоки.
С точки зрения оценки, общий показатель P/E фондового рынка A в среднем ниже исторических значений. Некоторые циклические и ресурсные секторы выигрывают от роста цен, улучшая прогнозы по прибыли. Внимание фондового рынка сосредоточено на уверенности в прибыльности и безопасности денежных потоков, структура премии за ликвидность пересматривается.
Три ключевых направления
Обеспечение безопасности ресурсов становится первым инвестиционным направлением. Если Ормузский пролив останется заблокирован надолго, это приведет к росту ставок на перевозку нефти. Иран занимает значительную долю в экспорте метанола, мочевины, пропана и других продукта, и перебои с поставками могут привести к росту их цен. Внутренние компании, обладающие производственными мощностями для замещения, увеличивают гибкость прибыли.
Второе направление — обеспечение национальной безопасности. Глобальные расходы на оборону постоянно растут с 2022 года. Эскалация конфликта укрепляет долгосрочную логику инвестиций в оборону. В сферах военной электроники, спутниковой связи и беспилотных систем видимость заказов значительно повысилась. У некоторых ведущих компаний уровень покрытия заказами превышает 1,5 раза, что говорит о значительном росте доходов.
Третье направление — технологическая безопасность. На фоне текущего конфликта активное участие ИИ и спутниковых систем в боевых действиях подчеркивает важность самостоятельности и контроля. Процесс импортозамещения в сферах инфраструктуры вычислительных мощностей и полупроводниковых материалов может ускориться. Некоторые компании вкладывают более 15% своих доходов в НИОКР, а политика поддержки показывает вероятное увеличение.
Переоценка роли "тихой гавани"
На фоне давления на мировые активы на рынке снова обратилось внимание на низкую корреляцию между активами в юанях и долларах. По расчетам институтов, корреляция между рынком акций A и индексом S&P 500 за последние три года составила менее 0,3. Если конфликт продолжится, диверсификация в структуре активов может быть переоценена.
Аналитики рынка говорят, что в нынешнем этапе основное влияние на рыночное ценообразование оказывается продолжительностью конфликта и ритмом восстановления поставок энергоресурсов. Если напряжение снизится, краткосрочная премия за риск может уменьшиться; если конфликт распространится, переоценка глобальных активов будет ускорена.
Исторический опыт показывает, что геополитические конфликты в большей степени влекут за собой структурные изменения на рынках, чем трендовые развороты. В условиях волатильности капитал пересматривает соотношение риска и доходности. Для китайского фондового рынка внешние потрясения могут ускорить процесс переоценки активов в сферах ресурсов, безопасности и самостоятельности.
