Рынок американских облигаций продолжает оставаться на "американских горках"
С начала 2025 года ситуация с резкими колебаниями на рынке государственных облигаций США сохраняется. Бурный рост дефицита бюджета, возобновление торговых конфликтов и слабый спрос со стороны иностранных инвесторов - эти факторы совместно приводят к колебаниям доходности американских облигаций, вызывая у инвесторов тревогу.
В своём последнем исследовании Societe Generale отмечает, что такая ситуация на рынке облигаций может продолжаться еще долго. По мнению банка, три ключевых события в ближайшие месяцы окажут значительное влияние на рынок американских облигаций, среди которых рассматривается и феномен "стейблкоинов", нового фактора, влияющего на рынок суверенных облигаций.
Рост опасений: дефицит и инфляционные риски продолжают усугубляться
По мнению Societe Generale, инвесторы в облигации США оказались в затруднительном положении. Значительное повышение тарифов администрацией Трампа может усугубить инфляцию, в то время как растущий дефицит федерального бюджета увеличивает долговую нагрузку страны. Эти давление вместе подогревают ожидания рынка о сохранении высоких долгосрочных процентных ставок.
"В такой ситуации, если правительство не предоставит более привлекательную доходность, инвесторы могут продолжить избегать инвестиций в американские облигации," - говорится в отчете. Аналитики банка считают, что политический курс правительства Трампа уже оказал глубокое влияние на рынок американских облигаций, особенно на дальний конец кривой доходности.
Societe Generale уделяет внимание трём потенциальным рискам
Согласно анализу Societe Generale, рынок американских облигаций в ближайшие месяцы столкнется с тремя важными рисковыми событиями:
Долговой лимит и выпуск новых облигаций
Поскольку министерству финансов необходимо пополнить резерв TGA (обычного казначейского счета), а ФРС продолжает количественное ужесточение, ожидается, что правительство США существенно увеличит выпуск новых облигаций в этом году. По оценкам Societe Generale, если Конгресс поднимет долговой лимит в августе, Казначейство США ускорит выпуск номинальных купонных облигаций вплоть до начала 2026 года.
Если Конгресс не предпримет своевременных действий, то резерв TGA может истощить свои денежные запасы в период с сентября по октябрь этого года, что создаст риск для финансовой стабильности.
Слабый спрос иностранных инвесторов
Американские облигации традиционно воспринимались как "глобальный защитный актив", но Societe Generale предупреждает, что на фоне высокой инфляции и снижения привлекательности активов в долларах все больше иностранных центральных банков и суверенных фондов могут снизить свои инвестиции в американские облигации. Этот дефицит спроса может дополнительно увеличить затраты на заимствования для правительства США.
Влияние роста стейблкоинов на структуру рынка облигаций
Хотя это все еще является новым трендом, стейблкоины (такие как USDT, USDC и другие) постепенно играют роль в международных платежах и финансовых потоках. Societe Generale считает, что если эти активы получат более широкое применение, это может повлиять на структуру ликвидности долларовых фондов, косвенно влияя на механизм ценообразования краткосрочных облигаций и увеличивая волатильность рынка облигаций.
Нестабильность может стать нормой
Societe Generale подводит итог, что в будущем рынок американских облигаций, вероятно, будет находиться в состоянии постоянных изменений, и участники рынка должны быть готовы к большей волатильности. В условиях переговоров по долговому лимиту, изменения в монетарной политике и росте геополитических рисков, инвесторы не должны игнорировать скрытые системные риски.
"Когда неопределенность становится новой нормой, рынок облигаций больше не будет оставаться спокойным," - утверждают в банке.
