美国市场经历了17年来未曾见过的一幕：追踪政府债券、企业信贷和股票的ETF已经连续四个月同步上涨，这是自2007年以来最长的一次上涨周期。
根据Ned Davis Research汇编的过去七十年历史数据显示，标普500指数在过去12个月中上涨了25%。以往在美联储宽松周期的首次降息前，美股从未有过如此强劲的表现。
尽管市场对经济、通胀，以及央行应对措施的疑虑依旧存在，交易员们似乎并未因此感到不安。在美联储正式采取行动之前，债券市场已提前消化了一系列降息预期，违约风险指标下降，股市飙升，这反映了投资者对美国经济软着陆的信心。
回顾过去一个月的市场表现：标普500指数在8月份累计上涨2.3%，追踪长期国债的ETF上涨1.8%，投资级债券上涨1.5%。四大类资产ETF（SPY、TLT、LQD、HYG）均录得至少1%的涨幅，美国股市的市值增加了逾1万亿美元。
这些趋势表明，市场上的跨资产多头相信美联储主席鲍威尔能够在实现经济软着陆的同时降息。然而，在美联储于9月18日召开议息会议之前，市场走势很大程度上仍取决于经济数据的表现。
高盛资产管理公司多行业投资主管Lindsay Rosner表示，“一切必须顺利进行。我们需要保持趋势性的经济增长，并且劳动力市场不宜过热或过冷，这样消费者才能继续消费。所有这些因素都需要维持在一个完美的平衡状态。”
尽管市场已经恢复常态，但8月初的“黑色交易日”仍暴露出一些交易的脆弱性。当时，美国7月非农就业数据引发市场动荡，导致华尔街恐慌指数VIX飙升至65以上，美股尤其是科技股连续下挫。
业内人士指出，这一短期市场震荡给投资者上了一课，那些广受追捧的押注，如做多AI题材和以日元融资的套利交易，可能会突然遭遇逆转。
市场的新趋势正在显现。今年以来，美股的涨势主要由科技巨头推动，但近几个月上涨的股票范围已经扩大。越来越多的投资者开始关注此前被忽略的板块，如小盘股和对经济更敏感的行业。
小盘股为主的罗素2000指数和标普500等权重指数自6月底以来表现优于标普500基准指数。交易员们现在似乎对各种资产产生了兴趣，从小盘股到投机性债务，他们相信尽管最近的劳动力市场数据疲软，美国依然能够避免衰退。
然而，股票估值仍然偏高。根据FactSet的数据，标普500指数成分股未来12个月的远期市盈率约为21倍，远高于过去10年的平均水平18倍。
反映投资者对经济担忧程度的信贷利差目前仍处于较低水平，这表明投资者并不太担心违约风险。尽管市场在7月就业数据疲软时出现了短暂的利差扩大，但随后又迅速逆转，这说明投资者认为需要更多糟糕的数据才会促使他们卖出资产。
在美国国债市场上，2年期和10年期美债收益率正接近结束长达两年多的倒挂，这种情况通常预示经济衰退或美联储即将降息。美联储官员表示，即使劳动力市场没有进一步疲软迹象，他们也计划逐步降息，这可能会导致收益率曲线正常化，而不会导致经济衰退。
然而，一些市场人士依然保持谨慎。Brandywine Global Investment Management的全球债券投资组合经理Jack McIntyre表示，预测疫情后的经济走向几乎是不可能的。他认为，“软着陆只是硬着陆的推迟。我不认为我们会从软着陆回到不着陆。”
本周五，美国劳工部将公布最新的8月非农就业数据，这将是投资者密切关注的焦点。在当前经济增长成为市场主要关注点的背景下，这一关键宏观数据的表现可能对市场情绪产生重大影响。美联储主席鲍威尔在上月的杰克逊霍尔全球央行年会上曾表示，未来政策的方向是明确的，但降息的时机和步伐将取决于新的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。
