В последнее время правительство США активно использует тарифную политику, особенно увеличивая пошлины на Китай, что напрямую повлияло на международные финансовые рынки и привело к редкому триединому падению американских фондового, долгового и валютного рынков. В частности, с начала до середины апреля доходность 10-летних казначейских облигаций США резко выросла с 4,01% 4 апреля до 4,49% 11 апреля, что стало самым большим недельным приростом с 2001 года после событий 11 сентября. Этот скачок доходности вызвал глобальную обеспокоенность системными рисками на рынке облигаций США, резкое падение цен на казначейские облигации стало основным фактором.
Этот феномен главным образом обусловлен четырьмя факторами:
Во-первых, чрезмерное использование тарифов США разогрело ожидания повторной инфляции. Рынок прогнозирует, что если пошлины США на китайские товары увеличатся до 245%, это повысит цены на импортные товары, напрямую затронув уровень жизни средних и малообеспеченных групп, и увеличит инфляционные ожидания в США. Повышенные инфляционные ожидания сжали пространство для снижения ставок ФРС, что, в свою очередь, увеличило доходность долгосрочных казначейских облигаций.
Во-вторых, заметно снизилось желание иностранных инвесторов покупать американские облигации. На фоне обострения геополитической напряженности европейские институциональные инвесторы уменьшили объемы вложений в долларовые активы. Обесценивание индекса доллара и проблема устойчивости бюджетного дефицита США усугубили рыночные опасения, что еще больше ослабило интерес иностранных инвесторов к казначейским облигациям США и привело к росту долгосрочной доходности.
Третье, резкий рост доходности американских казначейских облигаций привел к быстрой ликвидации бенчмарк-арбитражных сделок. Рынок американских облигаций был активным арбитражным пространством, где множество инвесторов осуществляли арбитражные операции с использованием заемных средств между спотовыми и фьючерсными контрактами. Однако резкое падение цен на спотовом рынке облигаций вынудило арбитражеров закрывать позиции, что спровоцировало массовую распродажу облигаций и дополнительно повысило ставки по долгосрочным облигациям.
Наконец, репутация американских облигаций как глобального безопасного актива была подорвана. Председатель Совета экономических консультантов Белого дома Стивен Милан заявил, что в будущем правительство США будет заставлять иностранных инвесторов обменивать свои облигации США на ультрадолгосрочные облигации с низкими ставками и ограничит их продажу на открытом рынке. Если иностранные инвесторы не "сотрудничают", США будут облагать их доходы высокими налогами. Этот подход рассматривается как финансовое давление, что серьезно подорвало репутацию американских облигаций и уверенность мировых инвесторов, снизило желание иностранных суверенных инвесторов покупать американские облигации и дополнительно увеличило доходность.
С увеличением доходности долговых обязательств США, давление на погашение и обслуживание государственного долга резко возрастет, и проблема бюджетного дефицита будет еще более усугубляться. В то же время США будут вынуждены выпускать новые долговые обязательства по более высокой стоимости, что несомненно увеличит их долговое бремя. В таких условиях мировые инвесторы могут перейти на другие безопасные активы, что еще больше ослабит позицию американских облигаций на рынке и создаст угрозу долларовой гегемонии.
