渣打：рынок недооценивает разногласия в ФРС, рисковые активы сталкиваются с волатильностью
Последний отчет Standard Chartered показывает, что инвесторы могут недооценивать разногласия внутри ФРС относительно будущего направления политики. Банк считает, что, хотя ранее рынок ожидает от ФРС дальнейшего снижения ставок до конца года, недавние заявления председателя Пауэлла явно осторожны, что открывает возможности для дальнейшего роста курса доллара и доходности американских облигаций.
Руководитель глобального отдела исследований валют G-10 в Standard Chartered, Стивен Энгландер, подчеркнул, что на последней пресс-конференции Пауэлл редким образом отказался от «все основано на данных» нейтральных высказываний, вместо этого подчеркнув, что «снижение ставки в декабре не гарантировано». Это свидетельствует о значительных разногласиях внутри руководства ФРС в отношении оценки экономики и уровня терпимости к рискам.
Энгландер считает: «Рынок все еще рассматривает снижение ставки до конца года как основное ожидание, но если мнения членов комитета разделены, как утверждает Пауэлл, текущая структура доходности может не полностью отражать риски.»
Неопределенность в политике ФРС усиливается, волатильность на рынке облигаций возрастает
В своем отчете Standard Chartered предупреждает, что интенсивные выступления чиновников ФРС в ближайшие две недели могут вызвать кратковременную резкую волатильность на рынке. Энгландер отмечает, что сигналы в этой стадии коммуникации определят новое ценообразование рынка на декабрьский политический курс.
«Доходность американских облигаций уже достигла высокой консолидации, но все еще может продолжить расти», — говорится в отчете, — «особенно в условиях ослабления ожиданий снижения ставок, кривая доходности может вновь стать более крутой.»
В настоящее время данные рынка показывают, что вероятность снижения ставки в декабре уменьшилась с 90% перед заседанием до примерно 60%, а доходность двухлетних американских облигаций снова поднялась к отметке 3.6% на этой неделе. Standard Chartered считает, что эта коррекция еще не завершена.
Standard Chartered поддерживает позицию "сильного доллара", потоки капитала могут продолжить возвращаться в США
Помимо процентных факторов, Standard Chartered также отмечает, что защитные свойства доллара будут и дальше поддерживать его курс. Энгландер заявил, что на фоне неравномерного восстановления мировой экономики и дивергенции политики основных центральных банков доллар останется относительно сильным.
«Последние месяцы корреция доллара больше была вызвана технической фиксацией прибыли, а не фундаментальным разворотом,» — подчеркнул он, — «по мере того как курс политики ФРС пересматривается рынком, мы ожидаем, что доллар в ближайшие недели вновь получит поддержку.»
Отчет также отмечает, что некоторые валюты развивающихся рынков могут столкнуться с давлением капитального оттока в условиях нового укрепления доллара, особенно те экономики, которые имеют высокую зависимость от внешнего финансирования и ограниченные валютные резервы.
"Внутренние противоречия" в ФРС становятся новым фокусом рынка
Standard Chartered считает, что основное воздействие текущей рыночной волатильности заключается в разнице позиций внутри FOMC. Одни чиновники фокусируются на медленном снижении инфляции и склонны сохранять ограничительные ставки; другие обеспокоены снижением занятости и роста, выступая за замедление темпов смягчения политики.
Эта "конфронтация ястребов и голубей" делает будущую корректировку политики ФРС более неопределенной, а также означает, что рынок может часто колебаться между данными и заявлениями чиновников.
Энгландер написал: «Хотя Пауэлл не дал конкретного руководства, его высказывания достаточно, чтобы инвесторы поняли, что внутри ФРС происходит балансировка политических рисков, и эта нерешительность сама по себе усилит устойчивость доллара и доходности.»
Доллар может продолжить укрепление, доходность облигаций может вырасти
Standard Chartered ожидает, что на фоне отсутствия четкого руководства по снижению ставок рынок может пересмотреть кривую ставок до 2025 года. В отчете говорится, что если ФРС отложит цикл смягчения, то долгосрочная доходность американских облигаций может вырасти еще на 10-20 базисных пунктов.
Кроме того, Standard Chartered сохраняет прогноз роста индекса доллара, ожидая, что краткосрочный целевой диапазон составит 104.5-106.0. Тем временем валюты G-10, такие как фунт, евро и австралийский доллар, могут столкнуться с дальнейшей коррекцией.
Осторожные ожидания становятся мейнстримом, рынок вступает в период политических игр
В целом, анализ Standard Chartered выявляет основные риски, с которыми сталкивается текущий рынок — неопределенность курса политики ФРС и различия в коммуникации. Энгландер подытожил: «В ближайшие недели любые неожиданные данные по инфляции, занятости или финансам могут вызвать пересмотр цен на рынке.»
Для инвесторов это означает, что доллар и доходности американских облигаций еще не достигли пика, а волатильность глобальных рисковых активов может продолжать расти.
