Снижение ставок произошло, но рынок осторожен
Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) 18 сентября объявил о снижении целевого диапазона ставки по федеральным фондам до 4.00%-4.25%, что стало первым шагом к смягчению с сентября 2024 года. Хотя рынок длительное время ожидал многократного снижения ставок в этом году, эта корректировка на 25 базисных пунктов была воспринята как "управление рисками", а не как начало постоянного смягчения.
Инструкции, выпущенные ФРС, показывают, что в этом году возможны еще два снижения ставок. Однако, оглядываясь на историю, после значительного снижения ставок в сентябре 2024 года, ФРС целый год сохраняла их на одном уровне. Это вызывает у рынка серьезные сомнения в устойчивости так называемого "канала снижения ставок".
Инфляционные тени остаются
Несмотря на то, что инфляция снизилась по сравнению с прошлогодним пиком, ФРС не отказалась от своей долгосрочной цели в 2%. В связи с новой тарифной политикой США, увеличивающей импортные издержки, риски повторного всплеска инфляции сохраняются.
Последние прогнозы показывают, что базовая инфляция по PCE останется выше 3% до конца 2025 года и достигнет целевой отметки в 2% только к 2028 году. Очевидно, ФРС не считает, что инфляция полностью под контролем, что является важной причиной, по которой она не хочет начинать значительное снижение ставок.
Рынок труда в центре внимания
По сравнению с инфляционными рисками, слабость рынка труда кажется более тревожной для ФРС. Председатель Пауэлл на пресс-конференции признал, что наем и рост занятости заметно замедлились, и некоторые показатели больше нельзя игнорировать. В отличие от предыдущих заявлений о "здоровье рынка труда", на этот раз ФРС изменила риторику, заявив о "смене в балансе рисков".
Это означает, что в будущем акцент политики ФРС возможно сместится в сторону предотвращения спада занятости, а не только в погоне за стабильностью цен. Иными словами, снижение ставок больше похоже на буфер для рынка труда, а не на сигнал о начале всеобщего смягчения.
Доллар и реакция рынка
Стоит отметить, что после этого снижения ставок доллар не ослаб, как предполагали некоторые инвесторы, а напротив, отскочил с отметки 96.4 до 96.7. Аналитики считают, что рынок ранее ожидал снижения ставок на 50 базисных пунктов, которое не произошло, и недостаток более сильных голубиных сигналов от ФРС привел к корректировке долларом.
На валютном рынке резкий разворот доллара вызвал сильную волатильность среди основных валютных пар, а среди инвесторов значительно возросли разногласия по поводу будущих тенденций. Тем временем на фондовом рынке, падение после решения по ставкам сократилось, и фьючерсы на индекс S&P 500 свидетельствуют о сохранении оптимистичных ожиданий.
Риски и перспективы
Пауэлл подчеркнул, что "нет пути без рисков", что подчеркивает сложность баланса ФРС между инфляцией и занятостью. Более высокие тарифы и издержки могут в любой момент снова разогнать инфляцию, а ослабление рынка труда вынуждает сохранять политику смягчения.
В целом, хотя это снижение ставок и ответило на ожидания рынка, его недостаточно, чтобы подтвердить, что ФРС вошла в постоянный цикл снижения ставок. В ближайшие месяцы инвесторы должны внимательно следить за последними данными по занятости и инфляции, чтобы оценить, имеются ли изменения в курсе политики.
