После оглашения результатов японских выборов на рынке проявилась достаточно "учебниковая" реакция: курс валюты ослаб, фондовый рынок вырос, а долговой рынок снова оказался в центре внимания.
Падение иены: рост ожиданий стимулов и налоговых послаблений, трейдеры следят за уровнем 160
После новостей о победе правящей партии, иена снизилась на 0,3%, доллар/иена вернулся к отметке 157,7, обновив двухнедельный минимум.
Рынок обеспокоен "более агрессивным фискальным нарративом" — включая расширение расходов и налоговые сокращения — которые могут усилить долговую нагрузку Японии и в краткосрочной перспективе привести к росту риск-премии по иене.
Общая оценка нескольких стратегов такова: если доллар/иена продолжит расти и приблизится к чувствительному диапазону возле предыдущих минимумов (обычно используют уровень 160 как психологическую отметку), частота вербальных интервенций может увеличиться; реальные интервенции зависят от скорости колебаний и односторонности потоков капитала.
Рост японской фондовой биржи: определенность политики + отскок американских акций, увеличение склонности к риску
В противовес слабости иены японский фондовый рынок укрепился после открытия, индекс Nikkei 225 в утренние часы пробил уровень 56,000 и достиг исторического внутридневного максимума.
Логика инвесторов не сложна: с одной стороны, результат выборов уменьшил неопределенность политики, что облегчает формирование ожиданий "более плавного продвижения экономической политики"; с другой стороны, предыдущий отскок американских акций также поддержал настроение к рисковым активам в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
На уровне секторов, капитал предпочитает направления, связанные с политикой и повествованием о капитальных расходах, такие как ИИ, чипы и некоторые оборонные концепции.
Снова давление на долговой рынок: "натяжение" между фискальным пространством и фискальной дисциплиной
Если фондовый рынок движется по "встречному ветру", то долговой взвешивает "цены". Ранее рынок беспокоился о фискальной дисциплине из-за обещаний сокращения налогов и расходов перед выборами, в конце января доходность долгосрочных японских облигаций заметно выросла.
Итоги выборов усилили вероятность запуска стимулирующей политики, что означает: давление на повышении кривой доходности может вернуться, особенно в условиях слабости иены и вновь поднимающихся ожиданий инфляции и процентных ставок, что делает корреляцию акций, валют и долгов более напряженной.
Дальнейший фокус на три аспекта: фискальные высказывания, ожидания ЦБ и сигналы валютного вмешательства
Краткосрочное внимание сосредоточено на трех аспектах:
1) как новая власть будет формулировать "силу и темп" фискальных стимулов;
2) изменения в вероятности повышения ставок, отраженные в ночных индексных свопах, и их возможное воздействие на дифференциал и потоки капитала;
3) будет ли официальный подход к колебаниям валютного курса более жестким (особенно если доллар/иена снова приблизится к чувствительному диапазону).
