Милан усиливает "голубиную" позицию: предлагает "более смелые шаги"
В последнем интервью, член Федерального резерва Стивен Милан прямо заявил, что текущая денежно-кредитная политика все еще находится в "явно ограничивающем" диапазоне, и он продолжает поддерживать предложение о снижении процентной ставки в более значительном размере. По его мнению, нейтральная ставка намного ниже текущей процентной ставки, а инфляция в среднесрочной перспективе, вероятно, снизится, что выше, чем у большинства членов комитета, поэтому нет причин сохранять "ограничительную" позицию политики. В течение последних двух заседаний Милан голосовал против снижения на 25 базисных пунктов, предпочитая снижение на 50 базисных пунктов для более быстрого ослабления давления ставки на реальный сектор.
Перемены в прогнозах ставки: ожидания смягчения переходят в "зависимость от данных"
Хотя последующие заседания последовательно снизили ставку до диапазона 3,75%—4,00%, председатель Пауэлл ясно дал понять, что действия в декабре не являются гарантированными. Это означает, что прогнозы вновь зависят от данных: если инфляция и устойчивость занятости превысит ожидания, темп снижения ставок может замедлиться; если охлаждение рынка труда и спроса будет происходить быстрее, то порог для более масштабного смягчения снизится. На этом фоне заявления Милана подчеркивают разногласия в пути достижения целей: исправлять финансовые условия "большими шагами" или предотвращать возврат инфляции "малыми шагами".
Предупреждение кредитного рынка: последствия ужесточения постепенно проявляются
Милан указывает на кредитную экосистему как на свой новый аргумент. Он утверждает, что последние рассеянные финансовые трудности, дефолты и сложности с рефинансированием - это не просто изолированный шум, а отражение накопленных эффектов ужесточения политики. "Концентрация кажущихся несвязанных кредитных проблем свидетельствует о чрезмерной жесткости политики". В его концепции, более значительное и быстрое снижение ставок может уменьшить давление на чувствительные к ставке отрасли и предотвратить расширение кредитных разрывов в системные трещины.
Углубление разногласий "ястребов" и "голубей": сложнее уравновешивать инфляцию и занятость
В противовес позиции Милана, некоторые чиновники подчеркивают, что инфляция все еще выше цели в 2%, а признаки нового смягчения финансовых условий очевидны, опасаясь, что слишком быстрое снижение ставок приведет к возврату ценового давления. Некоторые члены предлагают "сохранять открытую позицию", ожидая больше сигналов от рынка труда и инфляции. Растущее различие во взглядах отражает различное понимание формы экономической посадки: это "умеренное охлаждение" при постоянном замедлении или более близкое к "резкому спаду спроса" снижение.
Сомнения в независимости и доверие к политике: еще одна линия фронта в общественном мнении
Обсуждения о переходе Милана из президентской экономической команды в ФРС не утихают, вызывая сомнения у некоторых лиц в его независимости. Милан отвечает, что денежно-кредитная политика должна основываться на данных и задачах, и любое промедление в "ограничительном диапазоне" увеличивает риск экономического спада из-за самой политики. Независимо от позиций, споры о независимости продолжат влиять на понимание и доверие рынка к прогнозам.
Цены на рынке и предупреждения о рисках: внимание на трех основных направлениях
Во-первых, нужно следить за устойчивостью инфляции и угловым спуском ключевых услуг. Во-вторых, необходимо контролировать, продолжает ли замедляться рост занятости и заработной платы для снижения риска вторичной инфляции. В-третьих, следует оценивать кредитные спреды и готовность банков к кредитованию, чтобы определить, ужесточены ли финансовые условия на самом деле. Если данные укажут на более быстрое охлаждение спроса и ухудшение на кредираспределительном рынке, поддержка "значительного снижения" по Милану может возрасти; в противном случае устойчивость инфляции и укрепление рисковых активов будет сдерживать темпы смягчения.
Спор о пути определяет темпы, но не направление
В краткосрочной перспективе внутри ФРС разногласия по вопросу "на сколько и когда снижать" будут продолжать влиять на цены на активы. В среднесрочной перспективе направление все еще зависит от уверенности в снижении инфляции и масштабе замедления занятости. Смелая позиция Милана побуждает рынок пересмотреть "крутизну" кривой снижения ставок; однако более широкий консенсус по политике все еще требует подтверждения данных.
