Ожидание снижения ставки становится общим мнением
После того как Пауэлл на конференции в Джексон-Хоуле намекнул на возможную корректировку политики, финансовые рынки быстро отреагировали: акции США резко выросли, и доходность казначейских облигаций заметно снизилась. Инвесторы в большинстве своем полагают, что ФРС объявит о снижении ставки федеральных фондов на 25 базисных пунктов на своем политическом собрании 17 сентября. Согласно инструменту "Наблюдение за ФРС" группы CME, вероятность снижения ставки достигла 82%, значительно увеличившись по сравнению с прошлым месяцем.
Тем не менее, после отступления рынка в понедельник инвесторы начали более трезво оценивать, продолжит ли ФРС путь смягчения после сентября и действительно ли снижение ставки сможет улучшить экономические условия.
Рынок сомневается в темпах снижения ставок
Главный инвестиционный директор банка Нью-Йорка Меллон, Джейсон Грантет, прямо заявил, что Пауэлл только "открыл небольшую щель" для снижения ставок, и не подал сильного сигнала о быстрой либерализации. Он считает, что ФРС может выбрать поэтапный подход, а не проводить последовательное и значительное снижение ставок.
По данным торговой информации, рынок оценивает вероятность повторного снижения ставки в октябре только на уровне 42%, а вероятность трехкратного снижения ставок в течение года составляет менее трети. Иными словами, политику после сентября характеризует значительная неопределенность.
Инфляция и политическое давление как ключевые факторы
Аналитики отмечают два основных фактора, мешающих быстрому снижению ставок ФРС: первым является риск инфляции, вызываемой тарифной политикой, а вторым - общая устойчивость экономики США, где пока не проявились признаки рецессии.
Главный инвестиционный директор Morgan Stanley Лиза Шаллет утверждает, что в настоящее время нет достаточных причин для срочного снижения ставок. Она отмечает, что политическое давление на ФРС безусловно велико, но рынок труда по-прежнему находится в стабильно хорошем состоянии. Она также сомневается в том, что снижение ставок может существенно поддержать фондовый рынок, поскольку чувствительность основных экономических секторов к ставкам значительно снизилась.
Исторический опыт вызывает беспокойство
Некоторые рыночные наблюдатели опасаются повторения ситуации 2024 года. Тогда, после снижения ФРС ставки на 100 базисных пунктов, доходность казначейских облигаций неожиданно выросла, а ставки по ипотечным кредитам поднялись синхронно, что резко ослабило эффективность политики.
Руководитель исследовательской компании Ярдени, Эд Ярдени, предупреждает, что ФРС может вновь недооценить инфляционный шок, вызванный тарифами. Он напоминает рынку, что если доходность начнет расти в обратном направлении, это может подорвать цели Белого дома по снижению затрат на финансирование и стимулированию рынка недвижимости.
Акции могут все-таки получить выгоду
Несмотря на постоянные сомнения, некоторые учреждения продолжают быть оптимистичными относительно перспектив фондового рынка. Ярдени прогнозирует, что индекс S&P 500 в текущем году все еще может вырасти примерно на 2% и, возможно, достигнет 6600 пунктов к концу года. Он считает, что даже если ФРС ошибется в ритме своей политики, рост прибыли компаний по-прежнему будет основным двигателем роста фондового рынка.
Стратеги Lombard Odier указывают, что разворот политики ФРС как минимум устранил одну из значительных неопределенностей на рынке, так что "у инвесторов стало на одного врага меньше", что может создать пространство для переоценки активов.
Перспективы
Рынок практически убежден, что ФРС предпримет шаги по снижению ставок в сентябре, но это только начало цикла смягчения, а не его конец. Будущие пути политики могут быть подвержены множественному влиянию экономических данных, инфляционных трендов и политического вмешательства. Для инвесторов настоящим испытанием может стать не само сентябрьское собрание, а способность ФРС в оставшееся время года сбалансировать двойное давление экономики и инфляции.
