- Европейский центральный банк в своем полугодовом отчете о финансовой стабильности предупреждает, что негативный шок предложения, вызванный войной в Иране, и длительная геополитическая неопределенность значительно усиливают системную финансовую уязвимость 21 страны еврозоны.
- Несмотря на то, что в настоящее время оценки европейских фондовых рынков остаются на высоком уровне, а спреды суверенных долгов стран-членов находятся на исторически низком уровне, ЕЦБ предупреждает инвесторов о склонности к недооценке рисков из-за высокой долговой нагрузки хедж-фондов и небанковских финансовых посредников.
- Резкое увеличение расходов на оборону, жесткие расходы на зеленую трансформацию и фискальные субсидии для борьбы с инфляцией в энергетическом секторе быстро истощают фискальные буферы стран, и в среднесрочной перспективе фискальная устойчивость некоторых стран с высоким уровнем долга может быть пересмотрена.
Резкие колебания цен на энергоносители и риск пересмотра оценок
ЕЦБ отмечает явное расхождение между текущими рыночными ценами и уязвимыми макроэкономическими основами. Конфликт на Ближнем Востоке, вызвавший блокировку Ормузского пролива и риски нападений на энергетическую инфраструктуру, приводит к резким колебаниям международных цен на нефть и газ. Если этот шок со стороны предложения продолжит развиваться, это вызовет рост инфляционных ожиданий, что заставит денежно-кредитную политику оставаться на высоком уровне в долгосрочной перспективе. В этом случае текущие высокие оценки акций и низкие кредитные спреды корпоративных облигаций столкнутся с заметным давлением на пересмотр, а ранее игнорируемая премия за риск может быть скорректирована в беспорядочном порядке.
Пересмотр фискальной устойчивости и давление на суверенные долги
С вступлением Болгарии в еврозону в 2026 году количество стран-членов валютного союза увеличилось до 21. Отчет показывает, что государственные финансы этих 21 страны испытывают беспрецедентное среднесрочное давление. Жесткий рост расходов на оборону, инвестиции в низкоуглеродную трансформацию и фискальные субсидии для смягчения энергетического шока для домохозяйств значительно ограничивают маневренность политики стран. Если экономический рост значительно замедлится из-за внешних трений, доверие рынка к фискальной устойчивости стран с высоким уровнем долга может пошатнуться, что вызовет резкий пересмотр суверенных долговых рынков.
Эффект передачи рычагов небанковских финансовых посредников
Рискованные позиции хедж-фондов на рынке государственных облигаций продолжают расти, и из-за их высокой долговой нагрузки они более чувствительны к изменениям рыночных настроений. ЕЦБ особо отмечает, что в случае волны продаж суверенных долгов небанковские финансовые посредники, ограниченные плохой ликвидностью и мягким регулированием, могут быть вынуждены реализовать активы по сниженной цене. Широкие деловые связи этих посредников с традиционными кредитными банками могут привести к перекрестному воздействию на изначально здоровую банковскую систему.
Кросс-граничный суверенный кредитный риск и связь с американским долгом
Помимо эндогенных рисков внутри еврозоны, ЕЦБ выражает глубокую озабоченность по поводу устойчивости долга США за Атлантикой. Если глобальные инвесторы усомнятся в надежности федерального бюджета США, американские государственные облигации, являющиеся якорем глобального ценообразования активов, могут столкнуться с внезапной волной продаж, и их беспорядочные колебания быстро распространятся на европейские рынки через транснациональную реструктуризацию капитала. Кроме того, в отчете также предупреждается о растущей зависимости компаний в сфере искусственного интеллекта от долгового финансирования, что может привести к ухудшению их кредитоспособности, требующему пристального внимания.
