Значительное ослабление иены заставляет Банк Японии ускорить подачу сигналов о политике
С продолжающимся приближением иены к самому слабому уровню за год по отношению к доллару США Банк Японии проявляет большую склонность к ужесточению политики. Последними высказались члены Комитета по денежно-кредитной политике Коэда Дзюнко, заявившая в публичной речи, что текущий уровень реальных процентных ставок в Японии слишком низкий, и центральному банку необходимо ускорить нормализацию денежно-кредитной политики.
Иена в ближайшее время быстро обесценивалась, привлекая значительное внимание рынка к политическому курсу. Хотя речь Коэды содержит явные ястребиные нотки, реакция валютного рынка была ограниченной, скорее продолжая предшествующее падение иены. Это также указывает на ожидания рынка более четких политических выражений, особенно на фоне продолжающегося инфляционного давления и увеличения ожиданий фискальных стимулов.
Изменение настроений внутри ЦБ ускоряет обсуждение повышения ставок
Выступление Коэды имеет важное значение, поскольку она не только одна из первых членов, открыто выразивших свою позицию, но и впервые конкретно указала декабрь как возможное окно для действий. Внутренние призывы к повышению ставок начали проявляться на заседании в октябре, когда двое членов предложили изменить политику процентных ставок. С возрастанием жесткости позиций среди большего числа членов, рынки считают, что внутри ЦБ формируется более обширный политический консенсус.
Наблюдатели в целом прогнозируют, что Банк Японии может принять меры не позднее конца года и не позже начала следующего года. Последние ожидания на рынке свопов овернайт также показывают, что, хотя ставки на повышение колеблются, инвесторы все больше сосредотачиваются на вопросе, будет ли на политическом заседании в декабре дан сигнал к действиям.
Экономические индикаторы показывают сложные сигналы, инфляционное давление остается высоким
Коэда особо подчеркнула, что баланс спроса и предложения в японской экономике улучшается. Разрыв в выпуске возвращается к нулевому уровню, что говорит о том, что экономика в целом находится в более сбалансированном диапазоне. В то же время, рынок труда в Японии остается напряженным, нехватка рабочей силы побуждает предприятия продолжать повышать заработную плату и увеличивать спрос на найм.
В отношении ценовой динамики, основная инфляция в Японии в течение более трех лет стабильно находится вблизи цели ЦБ, а в некоторые месяцы даже значительно выше долгосрочной цели в 2%. С ослаблением иены, что увеличивает импортные затраты, инфляционное давление может вновь возрасти, что предоставляет дополнительный повод для повышения ставок.
Однако последние данные ВВП Японии показывают небольшой спад экономики в третьем квартале из-за разовых факторов. Большинство экономистов считают, что японская экономика в целом сохраняет определенную стойкость, но как будет осуществляться выбор между мерами денежно-кредитной политики, требует осторожного подхода.
Взаимодействие фискальной политики и позиции банка может создать сложную игру
Стоит отметить, что на фоне широкой программы стимулирования, продвигаемой новым премьер-министром Сакимотой Санэко, возможность Банка Японии придерживаться нормализации политики стала предметом внешнего обсуждения. Сакимота поддерживает политику смягчения, и в ее команде есть сторонники, открыто выступающие против повышения ставок в декабре.
Бывший член центрального банка Катаока Такэси заявил, что повышение ставок может быть уместным не раньше весны следующего года, полагая, что текущая экономическая ситуация все еще нуждается в фискальных мерах, а преждевременная корректировка ставок может повлиять на динамику роста.
Таким образом, рынки в основном сосредоточены на том, будут ли две основные политические системы — фискальное стимулирование и денежное ужесточение — вступать в конфликт в течение следующих нескольких месяцев, влияя на временные рамки повышения ставок.
Рынок сосредоточен на решении в декабре, движение иены становится ключевым ориентиром
В ближайшие недели движение иены станет барометром для рынков в оценке направления политики. Если обменный курс продолжит приближаться к минимальному уровню за год или несколько лет, Банк Японии, возможно, будет вынужден дополнительно ужесточить ястребиные позиции, чтобы избежать риска инфляции за счет импорта.
По мере приближения к политическому заседанию 19 декабря, то, как Банк Японии сможет сбалансировать инфляцию, экономическую производительность и фискальную обстановку, определит истинное начало текущего ужесточения.
