Выступление Пауэлла вызвало колебания на рынке
На последнем заседании по вопросам денежно-кредитной политики, ФРС снизила базовую ставку на 25 базисных пунктов, как и ожидалось, однако заявления председателя Пауэлла резко ухудшили настроения на рынке. Он отметил, что дальнейшее снижение ставок в декабре "не является предрешенным", что резко контрастирует с предыдущими ожиданиями рынка. В результате, акции США в тот день перешли к снижению, на рынке облигаций произошло значительное падение, а уверенность инвесторов в перспективы политики заметно пошатнулась. Аналитики отмечают, что "предостерегающие сигналы" ФРС указывают на продолжающийся разногласий внутри комитета относительно устойчивости инфляции и экономической динамики.
Дефицит данных ослабляет основу для принятия решений
Ввиду приостановки работы правительства, из-за которой ряд ключевых макроэкономических данных не был опубликован своевременно, руководители ФРС столкнулись с проблемой недостатка информации при оценке экономической ситуации. Недостаток данных по занятости, инфляции и потреблению делает сложной калибровку внутренних прогнозных моделей, что вынуждает политику ограничиваться ограниченными оценками тенденций. Аналитики считают, что отсутствие данных будет и далее мешать ценообразованию на рынках, а вероятность снижения процентной ставки в ближайшие шесть недель может значительно колебаться. Макрокоманда банка Нью-Йорка Меллон предупреждает, что "в условиях дефицита новых данных рынок может преувеличивать значение каждой фразы в политических заявлениях, что приведет к значительным колебаниям цен".
Внутренние разногласия: вопрос величины снижения ставок снова в центре внимания
Протокол встречи показывает серьезные разногласия среди принимающих решения относительно величины снижения ставок. Два чиновника проголосовали против — один высказался за более масштабное смягчение, другой настаивал на необходимости приостановки снижения ставок. В отрасли это состояние "внутреннего раскола" воспринимается как отражение сложного положения ФРС в условиях инфляционного давления и слабого роста: продолжение снижения ставок может вызвать пузыри на рынке активов, а приостановка — подавить занятость и потребление. В ходе пресс-конференции Пауэлл снова подчеркнул, что ФРС "будет руководствоваться данными, а не ожиданиями рынка", чтобы развеять предположения о долгосрочном цикле смягчения.
Реакция Уолл-стрит и переподвижка ожиданий
После завершения заседания рынок фьючерсов на ставки быстро пересмотрел ставки на снижение ставок в декабре. Согласно данным Лондонской фондовой биржи, вероятность снижения ставок упала с 85% до около 68%. Взгляды институциональных игроков заметно разделились — Morgan Stanley и State Street по-прежнему считают, что высока вероятность одного снижения ставки до конца года, тогда как Nomura полностью отказалась от прогноза на снижение ставки в декабре, вместо этого ожидая новой волны смягчения в 2026 году. На фондовом рынке, после четырех последовательных повышений индекса S&P 500, началась коррекция, и инвесторы пересматривают оценки стоимости активов и ожидания прибыли.
Эффективность смягчения ослаблена из-за неоднозначных сигналов политики
Несмотря на одновременное заявление ФРС о приостановке сокращения баланса активов, рынок отреагировал сдержанно. Некоторые институты отметили, что символическое значение завершения количественного сокращения гораздо серьезнее, чем его фактическое влияние, так как темпы сокращения баланса уже замедлились до минимальных уровней. Аналитики полагают, что без явных указаний на дальнейшие шаги, передача эффекта от смягчения будет ослаблена. Эксперты рынка фиксированного дохода считают: "Если не будет более ясного пути снижения ставок, снижение ставок, сколько бы оно ни было, вряд ли возродит склонность к риску."
Риск разрыва между политикой и сигналами
В будущем рынок будет сосредоточен на трех основных переменных: когда восстановится публикация недостающих данных, сможет ли рынок труда еще больше замедлиться, и ли ослабнут ли внутренние разногласия в политике. Если в краткосрочной перспективе данные продолжат отсутствовать, колебания на рынке до декабрьского заседания, вероятно, будут частыми. Аналитики считают, что противоречивая риторика ФРС — одновременно снижая ставки и проявляя осторожность — уже запутала интерпретацию сигналов инвесторами. В ближайшие недели Уолл-стрит может ожидать серии "потрясений", причем каждое заявление Пауэлла может стать началом пересмотра цен.
