- Согласно последним данным терминала Refinitiv (LSEG:LN) и медиане опроса институтов, ожидается, что предварительные данные ВВП четвертой по размеру экономики Азии, Кореи, в первом квартале 2026 года увеличатся на 1,0% квартал к кварталу, а годовой темп роста увеличится с 1,6% до 2,7%, демонстрируя маргинальное восстановление от рецессии 0,2% в четвертом квартале 2025 года.
- Высокочастотные макроэкономические данные подтверждают крайнюю дифференциацию структуры роста. Под влиянием глобального цикла капитальных расходов на ИИ, экспорт полупроводников Кореи в марте вырос на 151,4% в годовом исчислении, достигнув рекордного значения в 32,83 млрд долларов, что уже составляет почти 40% от общего экспорта и является основным переменным фактором стабилизации макроэкономики в текущем сезоне.
- Макроэкономические риски быстро накапливаются в секторе товаров. В результате геополитического конфликта на Ближнем Востоке, прогнозируемая экономистами инфляция Кореи на 2026 год повысилась с 1,9% в январе до 2,4%, что связано с повышением стоимости импорта энергии, которое, возможно, окажет значительное давление на внутреннее восстановление спроса во втором квартале.
Панорама макроэкономических данных и маргинальное восстановление экономической динамики
Национальное статистическое бюро Кореи должно опубликовать данные о ВВП за первый квартал 23 апреля. Из 22 опрошенных макроэкономистов, диапазон прогнозов квартального роста варьировался от 0,2% до 1,3%, а медианная оценка в 1,0% отражает согласованное мнение институтов о стабилизации реальной экономики Кореи. Согласно отчету ведущего экономиста BNP Paribas (BNP:FP) Джихо Юна, помимо высокочастотных экспортных показателей, улучшение в квартальном исчислении наблюдается в показателях частного потребления и инвестиций в основной капитал Кореи, а также в некоторых ежемесячных индикаторах настроений. Это маргинальное резонирование внутреннего и внешнего спроса указывает на восстановление внутренней динамики макроэкономики, краткосрочно развеяя опасения рынка по поводу возможной технической рецессии в экономике Кореи.
Цикл полупроводников и оптимизация экспортной структуры
Как ключевой узел в глобальной цепочке поставок полупроводников и инфраструктуре вычислительных мощностей, данные о прогнозе экспорта Кореи имеют значительное циклическое значение. По данным терминала, с января по февраль наблюдалось умеренное восстановление корейского экспорта, а мартовские данные подтвердили мощный восходящий поворот в цикле полупроводниковой индустрии. Эта макроэкономическая тенденция обусловлена сильным спросом глобальных облачных провайдеров и технологических гигантов на оборудование для серверов искусственного интеллекта, а также существенным восстановлением спотовых цен на традиционные микросхемы памяти после углубленного цикла перераспределения запасов. Превышение экспорта полупроводников 32,8 млрд долларов в месяц и их доля в почти 40% от общего объема экспорта не только значительно улучшили балансы экспортоориентированных компаний Кореи и потоки доходов в иностранной валюте, но и предоставили ликвидную поддержку для последующего макропруденциального управления Центральным банком Кореи.
Сбой в поставке энергии и пересмотр траектории инфляции
Несмотря на благоприятные итоговые макроэкономические данные за первый квартал, предвестники экстремальных внешних рисков быстро развиваются. Конфликт на Ближнем Востоке оказывает асимметричное негативное влияние на экономики, такие как Корея, сильно зависящие от импорта энергии, затрагивая узлы транспортировки энергоресурсов и систему ценообразования на нефть. Данные показывают, что около 70% импорта нефти и газа в Корею приходится на регион Персидского залива. Если цены на международную нефть стабилизируются на высоком уровне из-за сбоя на стороне поставок, положительное сальдо текущего счета и торговые условия Кореи во втором квартале могут ухудшиться. Передача затрат на энергоресурсы уже начала поднимать прогнозы по базовой инфляции, приподняв годовой инфляционный центр на 50 базисных пунктов до 2,4%, что превышает целевой диапазон, установленный Центральным банком.
Пространство для политики Центрального банка и борьба за ценообразование по процентным ставкам
Пересмотр инфляционных ожиданий трансформирует рыночные ожидания касательно направлений денежно-кредитной политики Центрального банка Кореи (BOK). В условиях двойного ограничения - сильного восстановления экспорта и проявляющейся инерции инфляции - срочность снижения процентных ставок значительно сокращается. Риски стагфляции, вызванные конфликтом на Ближнем Востоке, усложняют выбор политики BOK во втором квартале: необходимо поддерживать сдерживающие ставки для закрепления инфляционных ожиданий, одновременно избегая подъема долговых расходов для домохозяйств в условиях высоких ставок, которое может оказать вторичное негативное влияние на внутренний спрос. Если базовая инфляция продолжит превышать ожидания при одновременном влиянии факторов из США и Ближнего Востока, рынок свопов может дополнительно отсрочить оценку времени первого снижения ставок Центральным банком Кореи, что, в свою очередь, повлияет на форму кривой доходности краткосрочных государственных облигаций.
