- Министерство труда США недавно сообщило, что в апреле было создано 115 тысяч новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, что значительно превысило рыночные ожидания в 62 тысячи. Уровень безработицы стабилизировался на уровне 4,3%, а структурная устойчивость на рынке труда привела к тому, что инструмент наблюдения за процентными ставками Чикагской товарной биржи немного повысил вероятность сохранения ставки в декабре до 74,5%.
- Рынок фиксированного дохода демонстрирует структурное восстановление: доходность десятилетних казначейских облигаций США за день снизилась на 3,8 базисных пункта до 4,356%, а доходность двухлетних облигаций упала на 3 базисных пункта до 3,889%. На этой неделе ожидается завершение двухнедельного роста доходности на длинном конце, что отражает ослабление опасений рынка по поводу чрезмерного ужесточения денежно-кредитной политики.
- Геополитические игры продолжают доминировать в премии за риск на рынке сырьевых товаров. Нерешенность соглашения о прекращении огня между США и Ираном привела к тому, что цена на нефть Brent в ходе торгов достигла 100,84 доллара за баррель. Индекс потребительского доверия Мичиганского университета, подорванный высокими ценами на энергоносители, достиг исторического минимума в 48,2 пункта. Логика торговли стагфляцией продолжает влиять на межвременное ценообразование.
Устойчивость рынка труда и маржинальная корректировка ожиданий ужесточения
Превышение ожиданий в апрельском отчете о занятости в несельскохозяйственном секторе предоставило новые данные для макроэкономического ценообразования. Количество новых рабочих мест достигло 115 тысяч, а пересмотренные данные за март составили 185 тысяч, что свидетельствует о том, что реальная экономика США сохраняет базовую динамику в условиях длительных высоких процентных ставок. Однако эти относительно сильные данные о занятости не вызвали распродаж на рынке казначейских облигаций, напротив, доходность снизилась. Основная логика заключается в том, что уровень безработицы строго соответствует ожиданиям в 4,3%, а темпы роста заработной платы не показали значительного роста, что в определенной степени ослабило опасения рынка по поводу спирального роста заработной платы и инфляции. Для институциональных инвесторов, пока рынок труда не демонстрирует системных признаков перегрева, порог для возобновления повышения ставок Федеральной резервной системой США в этом году остается очень высоким, что является прямым фактором снижения вероятности повышения ставок в декабре до 14,9%.
Локальное восстановление кривой доходности долгосрочных казначейских облигаций
После публикации данных о занятости рынок суверенных облигаций США получил долгожданное окно для передышки. Доходность десятилетних казначейских облигаций снизилась на 3,8 базисных пункта, что не только эффективно ослабило давление на оценку, вызванное предыдущим устойчивым ростом, но и может привести к первому недельному снижению за три недели. В то же время, спред доходности между двухлетними и десятилетними облигациями, который измеряет ожидания макроэкономического прогноза, расширился до положительных 47,8 базисных пункта. Положительное состояние кривой доходности показывает, что рынок по-прежнему последовательно оценивает мягкую посадку экономики в будущем. Доходность тридцатилетних казначейских облигаций снизилась на 3 базисных пункта до 4,938%, а маржинальная стабилизация долгосрочных ставок свидетельствует о том, что долгосрочные инвестиционные фонды постепенно создают защитные позиции на текущих уровнях, чтобы справиться с возможными колебаниями данных в будущем.
Влияние геополитической премии на инфляционный центр
Несмотря на умеренные сигналы с внутреннего рынка труда, внешние геополитические трения продолжают формировать инфляционные ожидания. Инициатива по прекращению огня между США и Ираном сталкивается с серьезным временным испытанием, а отдельные конфликты в Персидском заливе и нападение на ОАЭ выявили уязвимость предложения на рынке нефти. Американская нефть и нефть Brent остаются на высоком уровне, причем последняя превысила отметку в 100 долларов за баррель. Пятилетние и десятилетние облигации с защитой от инфляции завершили день с доходностью 2,619% и 2,455% соответственно. Этот скрытый инфляционный индикатор показывает, что рынок считает, что среднегодовая инфляция в течение следующих десяти лет будет оставаться на уровне около 2,5%, что значительно выше целевого уровня центрального банка. Если энергетическая премия станет нормой, путь передачи цен на товары в основные услуги будет вынужденно удлинен.
Микроразрыв индекса потребительского доверия и долгосрочные риски
Устойчивость макроэкономических данных и восприятие микроэкономических субъектов находятся в глубоком разрыве. Индекс потребительского доверия Мичиганского университета резко упал с 49,8 в апреле до рекордно низкого уровня в 48,2, что ясно отражает влияние высоких цен на бензин и продолжающейся инфляции на балансы домохозяйств. Это снижение покупательной способности на микроуровне создает потенциальный риск обрушения конечного спроса в будущем. Экономисты Bank of America значительно отложили свои прогнозы по циклу снижения ставок до второй половины 2027 года, что подчеркивает глубокую озабоченность инвестиционных банков Уолл-стрит текущей стагфляционной ситуацией. Если потребительское доверие не будет восстановлено, последующее падение розничных данных может вынудить рынок пересмотреть реальную устойчивость экономики США.
