Волнения вокруг новых сделок по выкупу активов
Американский рынок облигаций недавно проявил признаки, очень схожие с теми, что наблюдались перед финансовым кризисом 2007 года. Согласно последним отчетам, Уолл-стрит готовит более 200 миллиардов долларов на сделки слияний и поглощений, и потенциальная сделка на 50 миллиардов долларов с Electronic Arts вызывает особый интерес. Хотя покупатели теперь склонны вкладывать больше акций, чтобы снизить рычаговые риски, огромный объем сделок все равно вызывает беспокойство. Это напоминает о приобретении TXU Corp. на сумму 44 миллиарда долларов, которое стало важным знаком перед кризисом.
Появление сигналов о дефолте в потребительском секторе
Помимо корпоративных слияний и поглощений, наблюдаются сигналы давления и на сегменте потребительского кредитования. В США некоторые компании, занимающиеся предоставлением субстандартных автокредитов, объявили о банкротстве, а уровень дефолтов по автокредитам значительно возрос. Недавнее банкротство Tricolor Holdings и проблемы First Brands Group подчеркивают финансовую уязвимость некоторых потребителей в условиях замедления экономики и высоких процентных ставок. Эта ситуация напоминает начальные проявления кризиса субстандартных ипотек в 2007 году, за исключением того, что сейчас риски сосредоточены в автокредитовании и других подобных областях.
Завышенная оценка рынка облигаций
В настоящее время премия за риск по корпоративным облигациям инвестиционного уровня в США достигла самого низкого уровня за 27 лет, что свидетельствует о чрезмерном оптимизме на рынке. Объемы корпоративного финансирования продолжают расти, с продажей облигаций Oracle на 18 миллиардов долларов на этой неделе, что стало второй по размеру сделкой в этом году. Между тем, частный кредитный рынок расширился до 1,7 триллиона долларов, став одним из самых быстрорастущих сегментов финансовой сферы. Такие гиганты, как Blackstone и Apollo, активно продвигают связанные с этим долговые продукты, и степень ажиотажа на рынке невозможно игнорировать.
Предупреждения экспертов и институтов
Множество известных финансовых специалистов высказывают озабоченность в отношении текущей оценочной среды. Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон открыто заявил, что в такой обстановке не будет приобретать кредитные активы. С аналогичной остережностью действует Джеффри Гундлах из DoubleLine, который сокращает свою экспозицию в высокорисковых облигациях, утверждая, что их цена уже не отражает реальный риск. Другие инвестиционные банкиры и управляющие фондами в основном считают, что текущий рынок облигаций чрезмерно уязвим и любая внешняя угроза может привести к его корректировке.
Экономические основы и потенциальные риски
На экономическом уровне как рынок труда США, так и потребительская уверенность показывают признаки замедления. Последние данные указывают на то, что уровень безработицы в августе достиг нового максимума с 2021 года, а индекс потребительской уверенности в сентябре снизился до четырехмесячного минимума. В условиях, когда активы оценены «до идеала», давление от замедления экономики воспринимается особенно остро.
Аналитики полагают, что, хотя строгие регулирования и капиталовые буферы делают банковскую систему более устойчивой, чем в 2007 году, все же нельзя игнорировать признаки пузыря на рынке облигаций. Исторический опыт показывает: если рынок находится в состоянии уязвимости и переоценки, вероятность значительной корректировки высока, даже если это не приведет к глобальному кризису.
