6 мая по местному времени Федеральная резервная система США провела в Вашингтоне двухдневное совещание по вопросам денежно-кредитной политики. На момент проведения совещания экономика США сталкивается с несколькими вызовами: с одной стороны, ВВП сокращается впервые с 2022 года, с другой — инфляционное давление, вызванное тарифной политикой, остается неясным, заставляя политиков осторожно балансировать между сохранением текущего курса и сигналами смягчения политики.
Пауза в смягчении, ожидание развития экономики
После того как в 2023 году ФРС снизила ставки на 100 базисных пунктов, в этом году она приостановила дальнейшее смягчение. Несмотря на недовольство президента Трампа этой позицией и даже слухи о "снятии Пауэлла", которые вызвали рыночное волнение, рынок в целом оценивает, что майское совещание не приведет к существенным изменением политики.
Согласно данным Министерства торговли США, ВВП в первом квартале сократился на 0,3% в годовом исчислении, главным образом из-за торгового дефицита, ухудшившего общий экономический результат. Торговый дефицит в марте увеличился до рекордных 140,5 миллиардов долларов, что снизило ВВП более чем на 4 процентных пункта.
Тем не менее, данные по занятости оказывают некоторую поддержку: в апреле в несельскохозяйственном секторе прибавилось 177 тысяч рабочих мест, что выше прогноза рынка, а уровень безработицы остался стабильным на уровне 4,2%. Количество первичных заявок на пособие по безработице все еще находится в здоровом диапазоне, что снижает опасения рынка относительно жесткой посадки экономики.
Старший экономист BMO Сальваторе Гуатьери отметил, что стабильность занятости предоставляет ФРС возможность для наблюдения, что позволяет дополнительно оценить реальные последствия тарифной политики на инфляцию и рост.
Осторожная позиция Пауэлла продолжается, вероятно отсутствие четких указаний
Председатель ФРС Джером Пауэлл ранее в своей речи в Чикаго заявил, что, несмотря на риски снижения, база американской экономики остается прочной, и необходимо убедиться в устойчивости инфляции, вызванной тарифами.
Ожидается, что Пауэлл на этом совещании сохранит прежний тон, не делая агрессивных заявлений и не предоставляя новых указаний на будущее. Стратег BK Asset Management Шлоссберг предполагает, что Пауэлл может сосредоточиться на изменении настроений бизнеса и потребителей, оставляя открытой возможность для гибкости в политике.
Однако давление на уровне данных накапливается. Согласно данным ADP, в апреле в частном секторе было создано всего 62 тысячи рабочих мест, что является самым низким показателем за последние десять месяцев. Главный экономист ADP Ричардсон отметил, что предприятия обеспокоены экономическими перспективами, и сдерживают свои действия по найму.
Тарифы и инфляция как препятствие для политики, ожидание снижения ставок перенесено на июль
Некоторые официальные лица заявили, что ФРС не будет торопиться с действиями в мае или июне. Представитель голубей Уоллер указал, что лишь после июля изменения в экономических данных могут стать основанием для корректировки политики.
Широко ожидается, что ФРС будет ждать сигнала о пике инфляции перед снижением ставок. Главный экономист RSM Брюсулей отметил, что, если только рынок труда не проявит структурной слабости, снижение ставок не будет начато бездумно.
В настоящее время фьючерсы на федеральные фонды показывают, что рынок ожидает переноса окна снижения ставок с июня на июль, а количество снижений в течение года сокращено с четырех до трех. Модель Нью-Йоркского ФРС показывает, что вероятность рецессии в США в течение следующих 12 месяцев возросла до 30%, в то время как прогнозы Goldman Sachs и JPMorgan составляют более 40%.
Danske Bank в своем отчете отметил, что, хотя торговая война оказывает давление на экономику, влияние на жесткие данные остается относительно умеренным. Банк считает, что, если рынок труда останется стабильным, в июне у ФРС будут технические условия для первого снижения ставок.
Брюсулей, напротив, полагает, что ФРС может на самом деле начать цикл снижения ставок только во второй половине года, и два снижения ставок в течение года являются "разумным ожиданием".
