В 2026 году индустрия частного акционерного капитала (PE) испытывает беспрецедентный раскол. Хотя такие гиганты отрасли, как Blackstone Group и KKR, демонстрируют отличные финансовые результаты, на фондовом рынке акции этих компаний подвергаются масштабным распродажам, отражая огромную тревогу рынка. В 2025 году чистая прибыль Blackstone Group достигла 2,14 миллиарда долларов, увеличившись более чем на 100% и установив лучший показатель за 40 лет; KKR собрал 43 миллиарда долларов в четвертом квартале, что стало крупнейшим рекордом за четыре года; Apollo Global Management собрал 228 миллиардов долларов за год, что превысило ожидания рынка. Однако эти впечатляющие цифры не поддержали цены на акции, и в феврале индустрия частного акционерного капитала пережила нечто вроде "краха", когда акции Blackstone упали на 20% за месяц, KKR на 30%, Apollo Global Management на 29%, Ares Management и TPG упали на 33% и 33% соответственно.
Возрождение ИИ приносит разрушительные риски
Эту дивергенцию цен на акции рынок в основном приписывает возрождению технологий искусственного интеллекта. В январе этого года компания Anthropic представила Claude Cowork, заявив, что он может самостоятельно выполнять задачи финансового аудита и управления персоналом, что вызвало панику в индустрии SaaS, и акции публично торгуемых компаний SaaS резко упали. Затем в феврале Anthropic выпустила Claude Code, который, как утверждается, способен модернизировать системы COBOL за одну ночь, что мгновенно вызвало опасения относительно традиционной индустрии программного обеспечения. Несмотря на то, что позже было доказано, что возможности ИИ преувеличены, это сообщение все равно спровоцировало кризис доверия в традиционной бизнес-модели SaaS.
Раскрытие рисков в индустрии SaaS и изменения в стратегии частного капитала
За последние десять лет индустрия программного обеспечения была ключевой областью инвестиций для PE. Согласно данным SaaStr, с 2015 по 2025 год PE-структуры приобрели более 1900 компаний в сфере программного обеспечения, сделки превысили 440 миллиардов долларов, и почти 20% целей слияний и поглощений прошлого года были компаниями в сфере программного обеспечения. Однако разрушительные технологии ИИ ставят под угрозу этот шаблон. С развитием ИИ оценки акций программного обеспечения начали падать, индекс американских технологических компаний в этом году упал на 20%, а средний коэффициент P/S снизился с 9 до 6.
Угроза увеличения рисков частного кредитования: вызовы в условиях высоких ставок
Кроме того, риск частного кредитования резко возрастает, прежде всего потому, что традиционно считается, что компании в сфере программного обеспечения имеют стабильный "вечный" денежный поток, но в условиях высоких ставок это предположение постепенно теряет актуальность, вызывая рост риска дефолта. В феврале этого года Blue Owl Capital передала активы трех частных кредитных фондов пенсионным и страховым учреждениям, несмотря на скидку всего 0,3%, но из-за приостановки выкупа одного фонда рынок расценил это как "ухудшение качества активов", что вызвало цепную реакцию среди гигантов PE, цены на акции резко упали.
Ответные меры гигантов PE и перспективы индустрии
Страхи рынка не беспочвенны: в прошлом году многие компании, получившие огромные частные кредиты, обанкротились, и даже в First Brands случилась ситуация с исчезновением залогового имущества, выделившая пробелы в управлении рисками. Главный исполнительный директор JPMorgan Джейми Даймон предупреждал, что "если вы видите одну таракана, то, вероятно, их больше", намекая на системные риски частного кредитования.
В ответ на эти вызовы гиганты PE уже начали действовать. В прошлом году Apollo Global Management сократил долю программного обеспечения с 20% до 10%; основатель Thoma Bravo Орландо Браво заявил на Давосе, что ИИ взорвется технологические компании. Президент Blackstone Джонатан Грей также отметил: "Самая большая угроза — не мыльный пузырь, а разрушительный риск, что делать, если отрасль изменится за одну ночь?"
С ростом влияния ИИ на индустрию программного обеспечения потрясения в индустрии частного акционерного капитала могут лишь начинаться. Это землетрясение, вызванное ИИ, может иметь более глубокий эффект.
