- Доходность суверенных облигаций еврозоны в среду в основном снизилась, частично отыграв рост предыдущего торгового дня. Основной причиной стало закрытие длинных позиций и корректировка позиций трейдерами на фоне потенциального прогресса в дипломатических переговорах между США и Ираном и высоких ожиданий повышения ставок Европейским центральным банком.
- Доходность двухлетних государственных облигаций Германии, чувствительных к изменениям в денежно-кредитной политике, снизилась на 2,2 базисных пункта до 2,57%, в то время как доходность десятилетних облигаций, являющихся региональным бенчмарком, в течение дня упала на 2 базисных пункта, но к концу торгов стабилизировалась около 2,98%.
- Инструменты денежного рынка показывают, что трейдеры снизили свои ожидания по депозитной ставке ЕЦБ в декабре до 2,59%, что значительно выше текущего уровня в 2%, но маргинальное ослабление геополитической напряженности привело к умеренному снижению экстремально ястребиной оценки с 2,75% на прошлой неделе.
Коррекция оценок на рынке суверенных облигаций Европы
В текущий торговый день фиксированные доходные активы Европы демонстрируют рост цен и снижение доходности. Доходность двухлетних государственных облигаций Германии торгуется на уровне 2,57%. Исторически эта ключевая доходность в конце марта поднималась до 2,771%, обновив максимум с июля 2024 года, а в начале этой недели опускалась до месячного минимума в 2,523%. Доходность десятилетних облигаций Германии также вошла в период колебаний на высоком уровне после достижения максимума с 2011 года в 3,13%. Покупки на рынке облигаций сегодня в значительной степени обусловлены снижением инфляционного давления, вызванного падением мировых цен на нефть, что указывает на маргинальное улучшение базовой инфляции, вновь учитываемое в динамических моделях ценообразования трейдеров.
Геополитический шум и ожидания по энергоснабжению
Последние события на Ближнем Востоке стали прямым катализатором для переоценки активов на рынке облигаций. Рынок внимательно следит за сообщениями иранского государственного телевидения о достижении предварительного неформального рамочного соглашения между Вашингтоном и Тегераном по прекращению конфликта. Хотя Белый дом позже публично опроверг это сообщение, упоминание в проекте о возможности восстановления коммерческого судоходства через Ормузский пролив до уровня, предшествующего конфликту, в течение месяца, быстро вызвало отток средств из нефтяных активов. Старший специалист по фиксированным доходам Allianz Global Investors Массимилиано Максиа отметил, что ценообразование краткосрочных облигаций в значительной степени зависит от динамики цен на нефть, и если США и Иран смогут достичь соглашения и вновь открыть Ормузский пролив, это может привести к дальнейшему росту краткосрочных облигаций. Однако из-за сохраняющихся рисков долгосрочного бюджетного дефицита давление на долгосрочные облигации, вероятно, сохранится.
Переоценка конечной ставки по депозитам ЕЦБ
Несмотря на краткосрочную коррекцию номинальной доходности, вызванную геополитическим шумом, ястребиные прогнозы внутри ЕЦБ не претерпели фундаментальных изменений. Текущие рыночные котировки свопов отражают ожидания трейдеров, что вероятность первого повышения ставки ЕЦБ в следующем месяце составляет 80%. Даже если премия на поставку нефти, вызванная геополитической ситуацией, исчезнет, устойчивость базовой инфляции остается в центре внимания руководства. Член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель ясно дала понять, что даже если будет достигнуто соглашение о мирных переговорах с Ираном, центральный банк должен придерживаться повышения ставок в июне. Такая политика указывает на то, что ЕЦБ стремится отделить краткосрочные колебания цен на энергоносители от долгосрочных структурных инфляционных тенденций, что еще больше укрепляет базовые ожидания повышения ставок как минимум дважды в этом году.
Итальянско-немецкий спред раскрывает премию за суверенный риск
На фоне снижения доходности основных государственных облигаций давление на долговые обязательства периферийных стран временно ослабло. Доходность десятилетних государственных облигаций Италии незначительно снизилась на 0,1 базисного пункта до 3,71%, что позволяет поддерживать итальянско-немецкий спред на уровне 70 базисных пунктов. В ретроспективе, до экстремальных геополитических событий, таких как совместная атака США и Израиля на Иран, этот спред оставался на относительно низком уровне в 63 базисных пункта, а в конце марта, когда макроэкономическая паника усилилась, спред расширился до 103,62 базисных пункта, достигнув максимума с июня 2025 года. Текущая стабилизация спреда около 70 базисных пунктов указывает на постепенное возвращение премии за суверенный кредитный риск периферийных стран к нормальному диапазону, но если в будущем дефицит бюджета превысит ожидания, оценка долговых обязательств периферийных стран может столкнуться с новой волной маргинальной переоценки.
