- Доходность по 30-летним гособлигациям Китая и облигациям Государственного банка развития (CDB) продолжила снижаться в утренние часы вторника, доходность по активным облигациям на 30 лет повсеместно сократилась на 1-2 базисных пункта, а длинные и сверхдлинные инструменты лидировали на рынке наличных облигаций.
- Несмотря на давление от традиционного налогового периода, ликвидность на межбанковском рынке по-прежнему остается обильной и стабильной, что обеспечивает поддержку на уровне ликвидности для формирования бычьих настроений на облигационном рынке.
- Министерство финансов Китая (MOF) подтвердило, что первый выпуск сверхдолгих специальных государственных облигаций текущего года начнется 24 апреля, а окна размещения будут распределены с апреля по октябрь, что сдерживает опасения рынка относительно краткосрочного стрессового предложения.
Ценообразование активных облигаций и характеристики торговли наличными облигациями
Торговля наличными облигациями во вторник утром продемонстрировала дальнейшее открытие канала снижения долгосрочных ставок. Доходность наиболее активно торгуемых 30-летних государственных облигаций (260002) составила 2.2410%, снизившись на 1.4 базисных пункта по сравнению с предыдущим днем. Доходность 30-летних облигаций развития (210220) упала ещё больше, до 2.07%, снизившись на 2.1 базисных пункта. Для сравнения, доходность 10-летних государственных облигаций (260005) составила 1.75%, с небольшим снижением на 0.6 базисных пункта. Эта специфика уплощения и локального инвертирования кривой доходности показывает сильный спрос на долгосрочные активы. Аналитики предполагают, что институциональные инвесторы продолжают увеличивать срок активов ввиду ограничения экономических сигналов, где редкость доходов продолжает побуждать к приобретению активов с долгою срокой.
Межбанковская ликвидность и механизм хеджирования налогового периода
Обычно налоговые выплаты в середине и конце месяца вызывают временное сокращение ликвидности на межбанковском рынке и повышение процентных ставок. Однако, как сообщают трейдеры в Шанхае, в этот раз налоговые выплаты практически не повлияли на рынок средств. Такое состояние ликвидности обусловлено оперативными действиями Народного банка Китая (PBOC) по точечному предложению и хеджированию, а также слабыми кредитными требованиями реального сектора экономики, что привело к скоплению больших объемов средств в банковской системе. Низкая стоимость финансирования сократила затраты по привлечению кредитных ресурсов для рыночных игр, что обеспечило облигационному рынку более стабильную основу в условиях потенциального политического воздействия.
Структура удержания активов и эффект закрытия коротких позиций
Анализ команды по фиксированным доходам из Lianchu Securities и банковских трейдеров подтвердил, что текущая структура долгового рынка отличается уязвимостью. Ранее некоторые публичные фонды и продукты управления активами предпочли использовать короткую стратегию, чтобы минимизировать риски. Из-за продолжающегося снижения доходности эти оборонительные позиции сталкиваются с давлением из-за необходимости получения относительного дохода. В условиях избыточной ликвидности активность на рынке шортовых позиций ограничена, и любой благоприятный рыночный сигнал может быстро привести к их закрытию, что увеличивает нисходящий наклон долгосрочной доходности. Если кредитные данные не смогут показать значительный рост, дисбаланс в микроструктуре рынка может продолжиться.
Темпы размещения сверхдолгих облигаций и прогноз по стратегическому управлению сроками
Опасения по поводу избыточного предложения государственных облигаций были развеяны после того, как Министерство финансов страны объявило план выпуска. Сверхдолгие специальные государственные облигации будут впервые выпущены 24 апреля, и их распределение будет плавным, с апреля по октябрь. Такая постоянная и сглаженная политика размещения помогает избежать краткосрочного давления на рынок из-за большого объема. Структурные изменения включают увеличение выпуска 30-летних облигаций и отмену 15-летних, что соответствует предпочтениям страховых компаний и долгосрочных фондов. Если сверхдолгое предложение не вызовет конфликтов в ликвидности, большинство институциональных инвесторов продолжит следовать стратегическим покупкам на спаде курса длительных облигаций.
