- Британская нефтяная компания (BP:LN) опубликовала торговое заявление за первый квартал, в котором ожидается, что ее подразделение торговли спотовыми и деривативными инструментами зафиксирует прибыль выше ожиданий. Под влиянием геополитической ситуации на Ближнем Востоке и затруднений в судоходстве через Ормузский пролив средняя цена на нефть марки Brent (BRN1!) в первом квартале составила 78 долларов за баррель, временно достигнув исторического максимума в 120 долларов за баррель.
- Основываясь на росте средней цены на нефть и расширении маржи переработки с 15,2 долларов за баррель в предыдущем квартале до 16,9 долларов за баррель, Citi (C:US) повысил прогноз скорректированной чистой прибыли BP за первый квартал на 20% до 2,6 млрд долларов, ожидая, что бизнес готовых нефтепродуктов принесет дополнительный доход в размере от 100 до 200 млн долларов.
- На уровне баланса активов и пассивов, компания ожидает, что чистый долг в первом квартале увеличится с немного более 22 млрд долларов в предыдущем квартале до диапазона 25-27 млрд долларов из-за изменений в оборотном капитале под влиянием высокой инфляции. Новый генеральный директор Мег О’Нил (Meg O'Neill) сталкивается с давлением реструктуризации капитала.
Торговый бизнес и пересмотр прибыли
На фоне усиления геополитической напряженности в мире, товарно-торговые подразделения крупных европейских энергетических компаний демонстрируют значительную циклическую эластичность прибыли. В отличие от североамериканских конкурентов, BP (BP:LN) и Shell (SHEL:LN) более активно занимаются арбитражем в сегменте спотовой торговли и хеджированием деривативов. Широкий диапазон колебаний цен на нефть марки Brent в первом квартале — от 63 до 120 долларов за баррель — создал отличные условия волатильности для их торговых площадок. BP эффективно использовала физические активы в глобальной цепочке поставок нефти и нефтепродуктов, а также финансовые инструменты для хеджирования, извлекая прибыль из дисбаланса спроса и предложения, что стало ключевым фактором успеха при сохранении стабильности производственной мощности в верхнем сегменте.
Оборотный капитал и рост долгов
Несмотря на сильные прогнозы по отчету о прибылях и убытках, на уровне денежного потока проявляются издержки трения. Ожидается, что чистый долг увеличится до 27 млрд долларов, в основном из-за использования оборотного капитала. В условиях резкого повышения цен на сырьевые товары, необходимость поддержания физическим запасом требует большего объема финансирования, а также повышение требований к маржинальным депозитам по хеджированию коротких позиций. Рост чистого долга из-за временного несоответствия активов и обязательств в ликвидной форме отражает трудности управления ликвидностью в условиях высокой макроволатильности. Рынок будет внимательно следить за раскрытием коэффициента конверсии свободного денежного потока в отчете за 28 апреля.
Стратегический поворот и ожидания по доходности акций
После вступления нового генерального директора Мег О’Нил (Meg O'Neill) в должность, она ускорила процесс перераспределения капитала от проектов в области низкоуглеродной энергетики обратно к ядру традиционного нефтегазового бизнеса. Подобное стратегическое изменение продиктовано тем, что высокая процентная ставка снизила оценочную привлекательность долгосрочных зеленых активов с низкой внутренней нормой доходности (IRR), в то время как традиционные ископаемые виды энергоресурсов теперь предлагают более высокую доходность на денежные средства под воздействием ограничений на стороне предложения. Однако этот сдвиг в капитальной стратегии сталкивается с сопротивлением сторонников ESG и некоторых институциональных инвесторов. На предстоящем ежегодном собрании акционеров менеджменту необходимо продемонстрировать рынку, что увеличение капитальных затрат на традиционные нефтегазовые активы систематически перейдет в рост выкупа акций и дивидендов.
Недавно BP (BP:LN) обновила финансовые ориентиры за первый квартал, прогнозируя, что в условиях геополитических конфликтов и резких колебаний цен на нефть их отдел торговли сырьевыми товарами достигнет значительных избыточных доходов. Под влиянием переноса геополитических конфликтов между США и Ираном мировая цепочка поставок нефти в первом квартале была подвергнута региональной перестройке. При условии сохранения уровня добычи на прежнем уровне, BP удалось улучшить прогнозы прибыли за счет расширения маржи переработки в нижнем сегменте и операций хеджирования торгового бизнеса. Новое руководство перекалибрует структуру капитальных затрат компании, делая акцент на добычу традиционных фоссильных энергоресурсов с высокой доходностью.
Конкурентная среда
В среде транснациональных энергетических гигантов предпочтения по управлению рисками в торговле сырьевыми товарами являются ключевым дифференцирующим фактором. Европейские нефтекомпании, такие как BP (BP:LN) и Shell (SHEL:LN), традиционно полагаются на свои крупные внутренние торговые команды для сглаживания циклических колебаний в добыче, в то время как их американские конкуренты выбирают более консервативные стратегии спотовых продаж. В условиях кризиса поставок на Ближнем Востоке, торговые площадки европейских гигантов смогли предвидеть затруднения с логистикой через Ормузский пролив и извлечь больший капитал по региональным спредам. Повышение Citi (C:US) прогноза чистой прибыли BP до 2,6 млрд долларов фактически является пересмотром оценки их торговых возможностей в экстремальных условиях.
Передача по цепочке поставок
Передача геополитических рисков по энергетической цепочке в первом квартале проявилась в повышении цен в верхнем сегменте и расширении трещинной маржи в нижнем сегменте. Средняя цена на нефть марки Brent (BRN1!) выросла с 63 до 78 долларов за баррель, что значительно увеличило балансовую прибыль в верхнем сегменте добычи. В нижнем сегменте панические закупки на рынке готовой продукции из-за ожиданий временной нехватки нефти привели к росту маржи переработки BP до 16,9 долларов за баррель. Это синхронное расширение маржи в верхнем и нижнем сегментах позволило компенсировать дополнительные затраты на морскую логистику, вызванные разрывами цепочек поставок. Тем не менее, рост оборотного капитала также указывает на временные трудности с ликвидностью в среднем сегменте цепочки поставок, когда компании вынуждены перерабатывать более дорогостоящий сырьевой запас.
Борьба за расширение мощности и выбор активов
При отсутствии значительного роста добычи нефти и газа, устойчивость прибыли будет в значительной степени зависеть от эффективности капиталовложений менеджмента. Решение нового генерального директора Мег О’Нил (Meg O'Neill) о перераспределении миллиардов долларов из проектов в области низкоуглеродной энергетики обратно в сектор нефти и газа отражает новое осознание энергетической отраслью циклов прироста мощностей. Из-за недостаточного финансирования традиционных нефтегазовых разведок в последние годы, оставшиеся активы не смогли продемонстрировать гибкость в реакциях на внезапные геополитические шоки. Переключение внимания на традиционные энергоресурсы является как коммерческим компромиссом в условиях высокого уровня цен на нефть, так и стратегией по обеспечению операционного денежного потока, достаточного для покрытия процентных затрат по возросшему чистому долгу в диапазоне 25-27 млрд долларов и поддержания выплат акционерам.
