- Китайский рынок облигаций в четверг показал рост по всем направлениям, доходность активных облигаций 10-летнего государственного займа 260005 снизилась на 0,8 базисных пункта до диапазона 1,40% - 1,7185%, а доходность 30-летних специальных государственных облигаций 260002 достигла исторического минимума в 2,2060%.
- Ликвидность остается на уровне с небольшим избытком, Народный банк Китая (PBOC) сегодня провел операцию обратного репо на 1013 миллиардов юаней сроком на 7 дней, ставка осталась на уровне 1,40%, что стало седьмым подряд днем чистого вливания на открытом рынке.
- Замедление макроэкономических данных по внутреннему кредитованию в апреле, продолжающаяся волатильность и коррекция индекса Shanghai Composite, а также резкое обострение геополитической ситуации на Ближнем Востоке способствовали снижению кривой доходности в целом.
Устранение налоговых возмущений на денежном рынке, стабильная ликвидность
Денежный рынок межбанковского сектора спокойно прошел текущий налоговый период, сезонное повышение налогов в предыдущие периоды оказало заметно меньшее влияние на ликвидность, чем в аналогичные периоды прошлых лет. По мере того как временные факторы воздействия постепенно исчезают, ликвидность на межбанковском рынке вновь возвращается к избыточному состоянию, что оказывает прямую поддержку покупкам на рынке облигаций. В рамках операций на открытом рынке Народный банк Китая сегодня провел операцию обратного репо на 1013 миллиардов юаней сроком на 7 дней, ставка осталась на уровне 1,40%, полностью удовлетворив потребности первичных дилеров в средствах. Хотя сегодня объем чистого вливания сократился до 13 миллиардов юаней, открытый рынок уже седьмой день подряд демонстрирует чистое вливание, что свидетельствует о намерении регуляторов поддерживать разумную и достаточную ликвидность. По отзывам трейдеров, из-за отсутствия ожидаемого сужения ликвидности, краткосрочные настроения на покупку вновь доминируют на рынке.
Замедление макроэкономических данных поддерживает спрос на базовые активы на рынке облигаций
С точки зрения макроэкономических показателей, данные по кредитованию и связанные с экономикой показатели за апрель в целом оказались слабыми, что свидетельствует о том, что внутренняя динамика реальной экономики все еще находится на стадии умеренного восстановления. В этом контексте рынок в целом ожидает, что риски экономического спада ограничены, но в краткосрочной перспективе также маловероятно, что произойдет значительный скачок. В последнем отчете исследовательской группы по фиксированным доходам Citic Securities прогнозируется, что во второй половине года макроэкономика сохранит структурные особенности с относительно слабым внутренним спросом и высоким внешним спросом, а волатильность общего роста значительно снизится. Такая макроэкономическая ситуация стимулирует спрос на перераспределение активов среди населения, и с продолжающимся эффектом "перемещения депозитов" привлекательность облигационных активов как базовых активов для институциональных инвесторов сохраняется в долгосрочной перспективе, обеспечивая устойчивую поддержку для размещения средств на рынке облигаций.
Риск-аппетит под влиянием геополитических конфликтов, межрыночные потоки капитала в облигации
Помимо двойных преимуществ макроэкономических и денежных факторов, обострение внешних геополитических рисков стало непосредственным катализатором сегодняшнего возврата средств в облигации. По сообщениям зарубежных СМИ, Корпус стражей исламской революции Ирана сегодня объявил о нанесении удара по американской авиабазе в ответ на предыдущую атаку США в районе аэропорта Аббаса. В то же время, кувейтская армия также заявила, что ее системы ПВО перехватывают угрозы от вражеских ракет и беспилотников. Внезапное обострение ситуации на Ближнем Востоке напрямую повлияло на динамику глобальных и внутренних активов. Сегодня индекс Shanghai Composite на утренних торгах снизился, традиционные сектора, такие как алкоголь, лидировали в падении, и корректировка на рынке акций привела к увеличению потока средств в государственные облигации и другие безопасные активы, что привело к заметному росту цен на долгосрочные облигации, такие как 30-летние государственные облигации.
Сдержанная политика центрального банка в отношении денежной массы, краткосрочная волатильность ставок
В перспективе многие аналитики и трейдеры считают, что, хотя в настоящее время доминируют настроения на покупку, пространство для дальнейшего снижения ставок может быть ограничено политической линией. В настоящее время Народный банк Китая проявляет большую сдержанность в отношении операций с денежной массой, и в будущем может использовать такие меры, как изъятие среднесрочной и долгосрочной ликвидности, чтобы направлять рыночные процентные ставки вблизи политических ставок. Исследования Citic Securities прогнозируют, что сроки операций с денежной массой во второй половине года могут быть отложены, и доходность 10-летних государственных облигаций, вероятно, будет колебаться в диапазоне 1,70% - 1,90%. Если в будущем произойдет рост инфляции в реальной экономике или ужесточение политики центрального банка, рыночное ценообразование может столкнуться с риском переоценки. Таким образом, краткосрочные торговые возможности будут больше зависеть от возвращения ликвидности к нейтральному уровню и изменений в инфляционных ожиданиях.
