Политика и курс валют: внутренние и внешние силы движутся в одном направлении
Целевой диапазон ставок по федеральным фондам США вновь снижен на 25 базисных пунктов до 3.75%—4.00%, это второе смягчение ставок в этом году. Преимущество разницы процентных ставок в долларах сужается, и его сила снижается, что в сочетании с внутренней политикой стабильности курса валюты "стабильность ожиданий, стабильность разницы ожиданий" образует синергию, способствующую временному укреплению юаня. Нацеленная ставка юаня за текущий год выросла примерно на тысячу пунктов, в октябре временно превысила отметку 7.10, усиливая коррекцию рынка на одностороннее суждение о слабости доллара.
Конвертация валют: увеличение желания к обмену, значительное расширение профицита
"Коэффициент конверсии" предприятий и граждан возрос, мотивация к покупке валюты уменьшилась, что привело к значительному увеличению профицита конверсии валюты в банках. В сентябре конвертация и продажа валюты в юанях составили около 1.88 триллиона и 1.52 триллиона юаней соответственно; в долларах это эквивалентно конверсии около 264.7 миллиарда долларов и продаже около 213.6 миллиарда долларов, что привело к месячному профициту в 51 миллиард долларов, самому высокому с начала 2021 года. Начиная с мая конвертация валюты пять месяцев подряд показывала профицит, что отражает двусторонний эффект от ожидаемого укрепления курса и улучшения трансграничных поступлений.
Внешний спрос и капитал: торговая устойчивость сочеталась с привлекательностью активов
В сентябре внешняя торговля продолжала восстанавливаться, темпы роста экспорта ускорились, а импорт также улучшился, торговый профицит товаров обеспечил "основу" для предложения иностранной валюты. В то же время после снижения доходности американских облигаций произошел пересмотр мировой капитальной структуры, и активы в юанях, которые сочетают в себе безопасность и прибыльность, привлекли внимание. За первые три квартала чистый приток капитала по инвестициям в ценные бумаги составил почти 100 миллиардов долларов, вместе со структурной активностью на фондовом рынке Китая, поступление северного и долгосрочного капитала на единых условиях улучшает маржинальное ценообразование активов в юанях.
Механизм передачи: ценовые сигналы ведут к изменению поведения субъектов
Укрепление юаня и снижение волатильности способствуют тому, что предприятия, ориентированные на экспорт, предпочитают фиксировать обмен, а импортёры временно откладывают покупку валюты; комбинация повышения коэффициента обмена валюты с клиентами и снижения коэффициента продажи валюты создаёт логическое обоснование для расширения профицита в сентябре. В то же время рабочий механизм укрепления стабильности валютной политики продолжает действовать на уровне управления ожиданиями, подавляя "позитивную обратную связь" трансграничного движения и колебания валютного курса, и повышая толерантность рынка к двусторонним колебаниям.
Риски и точки внимания: разница в ставках, цены на нефть и геополитические переменные
В перспективе динамика юаня по-прежнему будет зависеть от трех переменных: первое, путь повторного баланса разницы процентных ставок между США и Китаем — если ФРС продолжит снижение ставок, а внутренняя политика останется умеренно нейтральной, восстановление разницы поддержит юань; второе, изменения цен на сырьевую энергию окажут влияние на торговлю и инфляционные ожидания; третье, неуверенность в торговых тарифах и геополитических факторах может повлиять на внешний спрос и поток капитала. На данный момент валютные ожидания становятся более рациональными, профицит конверсии валюты создает "подушку безопасности" на валютном рынке.
Стабильность и усиление, ритм подконтролен данным
Ожидается, что трансграничное движение капитала сохранит тенденцию чистого притока. На правительственном уровне будет продолжена политика "ориентация на собственные силы, колебания в диапазоне, рыночное очищение", с акцентом на поддержание эластичности и стабильности валютного курса посредством антициклического и прогнозного управления. В общем, дальнейшая динамика юаня будет больше зависеть от данных: такие показатели, как торговый профицит, соотношение конверсии валюты, трансграничные инвестиции в ценные бумаги и предложения иностранной валюты, станут ключевыми ориентирами для оценки временной точки разворота валютного курса и устойчивости профицита.
