- Геополитическая ситуация на Ближнем Востоке резко обострилась, вызвав опасения по поводу глобальной цепочки поставок энергии. Удары Ирана по инфраструктуре Кувейта и воздушные атаки США вблизи Ормузского пролива привели к значительному росту фьючерсов на американскую нефть на 2,4% до 96 долларов за баррель, а нефть Brent поднялась до 97,77 долларов за баррель, что возродило ожидания структурной инфляции на рынке.
- На фоне роста энергетической премии и усиления настроений избегания рисков, рынок американских облигаций столкнулся с заметным давлением на продажу. Доходность 10-летних казначейских облигаций США за день выросла на 3,4 базисных пункта до 4,489%, достигнув внутридневного максимума в 4,499%, что стало крупнейшим однодневным ростом за две недели, изменив нисходящий тренд, вызванный ожиданиями геополитического смягчения.
- Макроэкономические данные США демонстрируют неожиданную устойчивость: в мае в частном секторе было создано 122 тысячи новых рабочих мест, а индекс деловой активности в непроизводственном секторе ISM поднялся до 54,5. В сочетании с резким ростом заказов на фабрики в апреле на 4,8%, это укрепило обоснованность высоких процентных ставок. Логика ценообразования на рынке деривативов изменилась с ожидаемого в начале года снижения ставок на 50 базисных пунктов до текущего прогноза повышения на 20 базисных пунктов в течение года.
Эскалация геополитического конфликта переосмысливает энергетическую премию и инфляционные ожидания
Недавние дипломатические усилия на Ближнем Востоке зашли в тупик, а расширение конфликта напрямую затронуло ключевые каналы транспортировки энергии. С атаками Ирана на аэропортовые объекты Кувейта и воздушными ударами США в районе Ормузского пролива, риск перебоев в глобальных поставках нефти резко возрос. В этом контексте фьючерсы на американскую и Brent нефть значительно выросли. Как важный узел глобальных поставок нефти и газа, напряженная ситуация в Ормузском проливе не только подняла текущие цены на энергоносители, но и распространилась по цепочке на широкий спектр товаров и услуг. Колебания цен на энергоносители уже отражены в недавней Бежевой книге ФРС, и если такие внешние шоки станут нормой, это станет значительным препятствием для снижения инфляции.
Устойчивость макроэкономических данных поддерживает высокие процентные ставки
Несмотря на высокие затраты на заимствования, различные высокочастотные показатели реальной экономики США остаются стабильными. Согласно отчету ADP о национальной занятости, в мае в частном секторе США было создано 122 тысячи рабочих мест, что превысило ожидания рынка в 117 тысяч. Одновременно индекс деловой активности в непроизводственном секторе, опубликованный Институтом управления поставками, поднялся с 53,6 в апреле до 54,5, что свидетельствует о достаточной динамике расширения в секторе услуг. Кроме того, заказы на фабрики в апреле резко выросли на 4,8%, что стало самым значительным месячным увеличением с мая 2025 года. Эти данные указывают на отсутствие явных признаков спада конечного спроса и рынка труда, и если официальный отчет о занятости вне сельского хозяйства подтвердит напряженность на рынке труда, оценка долгосрочной нейтральной ставки может потребовать дальнейшего повышения.
Структурная переоценка кривой доходности и рыночного ценообразования
Резонанс макроэкономических основ и внешних шоков побудил рынок фиксированного дохода быстро скорректировать систему ценообразования. Доходность двухлетних казначейских облигаций, чувствительных к ожиданиям по ставкам, выросла на 2,9 базисных пункта, закрывшись на уровне 4,068%. Долгосрочные облигации также оказались под давлением, доходность 30-летних казначейских облигаций поднялась на 2,3 базисных пункта до 4,99%. Примечательно, что разница в доходности между двухлетними и 10-летними казначейскими облигациями, являющаяся ключевым индикатором экономического цикла, в настоящее время составляет 40,7 базисных пункта. Согласно модели данных Лондонской фондовой биржи, ожидания рынка деривативов по траектории ставки федеральных фондов изменились с начального прогноза снижения на 50 базисных пунктов в течение года на текущий прогноз повышения на 20 базисных пунктов.
Позиция центрального банка и маржинальные изменения в инфляционных облигациях
В условиях краткосрочных инфляционных потрясений, вызванных геополитикой, представители ФРС сохраняют устойчивость политики. Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс отметил, что инфляционные риски, вызванные конфликтом на Ближнем Востоке, не имеют долгосрочного характера, и подчеркнул, что на данном этапе нет необходимости в корректировке денежно-кредитной политики США. По данным рынка инфляционных облигаций, доходность пятилетних TIPS немного выросла до 2,537%, а доходность 10-летних TIPS составила 2,394%, что подразумевает ожидание рынка, что среднегодовая инфляция в течение следующих десяти лет останется на уровне около 2,4%. Это указывает на то, что долгосрочные инфляционные ожидания остаются относительно стабильными, и если в ближайшие месяцы индекс базовых цен превысит ожидания, кривая доходности на длинном конце может столкнуться с новой волной изменений.
