- В марте в США индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,9% в месячном исчислении и на 3,3% в годовом исчислении, что соответствует ожиданиям. Основной индекс CPI вырос всего на 0,2% в месячном исчислении и на 2,6% в годовом, указывая на то, что нынешняя инфляция в основном связана с энергетикой и внешними шоками поставок.
- Кривая, опубликованная Министерством финансов США 10 апреля, показала, что доходность казначейских облигаций сроком 2, 10 и 30 лет составила примерно 3,81%, 4,31% и 4,91% соответственно. Кривая 2s10s осталась на уровне около 50 базисных пунктов с положительным наклоном, и на длинном конце не произошло значительного роста.
- Рынок в большей степени учитывает переговоры, связанные с Ираном, и риск поставок через Ормузский пролив, а не отдельное значение CPI. По состоянию на 13 апреля, провал переговоров вновь поднял цены на нефть выше 100 долларов за баррель.
Показатели инфляции
Значение мартовского CPI подтверждает, что "шок от цен на нефть вошел в ценовую систему общего спроса", но не привел к более широкому разгону инфляции в сфере основных услуг. Данные BLS показывают, что месячный рост общего индекса CPI на 0,9% стал самым высоким за почти четыре года, тогда как основная инфляция остается заметно ниже общего индекса. Это вызвало сдержанную реакцию на облигационном рынке: данные не оказались хуже, чем ожидалось, но продолжили откладывать ожидания снижения ставок.
Кривая доходности
Изначальное снижение, а затем повышение доходности отражает не "инфляционное удивление", а "восстановление премии за риск". Согласно официальной кривой, доходность 10-летних облигаций составляет около 4,31%, 30-летних — около 4,91%, а 2-летних — примерно 3,81%, что свидетельствует о признании рынка того, что краткосрочные изменения процентной ставки маловероятны, однако признается также, что среднесрочный рост будет затруднен из-за энергетических и геополитических факторов, сохраняется положительный наклон кривой, но без существенного урезания.
Иранская переменная
На 10 апреля рынок следил за тем, произойдут ли переговоры в Исламабаде и какие предшествующие условия может поставить Иран для размораживания активов и прекращения огня в Ливане. К 13 апреля эта переменная уже опровергнута, переговоры потерпели неудачу, и США приступили к блокаде иранских портов, что временно подняло цены на Brent до около 102 долларов, облигационный рынок вновь ориентируется на "долгосрочные высокие цены на нефть".
Официальная позиция ФРС
Заявление председателя ФРБ Сан-Франциско Дэйли предоставляет рынку ценовые ориентиры: политика уже остается сдерживающей и достаточно ограничивает инфляцию, однако шок цен на нефть, вызванный иранской войной, увеличит время достижения цели в 2%. Это означает, что ФРС скорее сохранит окно наблюдения, а не изменит рамки немедленно в ответ на единичное повышение общего индекса. Если высокие цены на нефть сохранятся, пороговые значения для смягчения в течение года продолжат повышаться.
