ФРС уделяет внимание «достаточным резервам», повторный выкуп облигаций может стать реальностью
Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс недавно намекнул, что Федеральная резервная система может в ближайшем будущем возобновить покупку активов, чтобы поддерживать уровень «достаточных резервов» в банковской системе. Он заявил на конференции в Нью-Йорке, что по мере перехода резервов от «избыточных» к «достаточным», ФРС необходимо принять меры для предотвращения недостатка ликвидности на рынке и сохранения эффективного контроля над краткосрочными процентными ставками.
Уильямс отметил, что будущие покупки активов будут рассматриваться как технические операции, а не сигналы смягчения. Он заявил, что ФРС внимательно следит за множеством показателей на рынке федеральных фондов, рынке репо и платежной системе, чтобы понять динамику изменения спроса на резервы. В отрасли считают, что это может означать полное завершение сокращения баланса к концу года.
Аналитики отмечают, что с 2022 года последовательное ужесточение ФРС сократило баланс с 9 триллионов долларов до около 6,6 триллионов долларов. Если покупка облигаций возобновится в будущем, это будет означать переход Федеральной резервной системы от фазы ужесточения к фазе стабилизации для обеспечения стабильности рынка краткосрочного финансирования.
Напряженность ликвидности на рынке вызывает ожидание пересмотра политики
Недавние частые волатильности на рынке краткосрочного финансирования США, включая повышение ставок на рынке репо, подчеркивают наличие ликвидного давления. Некоторые инвестиционные банки считают, что такая напряженность может ускорить пересмотр политики ФРС. В последних отчетах Barclays и Goldman Sachs отмечается, что если риск отсутствия ликвидности сохранится до конца года, ФРС может быть вынуждена предпринять «корректирующие» действия, в том числе посредством покупки активов или увеличения операций по постоянному репо (SRF), чтобы избежать кризиса финансирования на рынке.
Уильямс подчеркнул в своем выступлении, что инструменты SRF функционируют хорошо и призвал банки активно использовать этот механизм в условиях ограничения ликвидности. Он отметил, что использование инструментов ФРС не должно рассматриваться как «негативный сигнал», а скорее как важная гарантия стабильной работы финансовой системы.
Милан: стейблкоины могут ослабить нейтральную ставку, необходимо следить за системным воздействием
В тот же день член правления ФРС Стивен Милан снова предупредил о стейблкоинах. В своем публичном выступлении он отметил, что быстрое распространение стейблкоинов может привести к значительному снижению «r-star» (нейтральной ставки), тем самым изменив долгосрочную политику ФРС. Он предполагает, что эффект от накоплений в стейблкоинах может составить от 30% до 60% от объема накоплений периода с 2000 по 2010 годы.
Милан подчеркнул, что стейблкоины, привлекая глобальных инвесторов к покупке казначейских облигаций США и других активов в долларах, незаметно меняют потоки капитала и структуру процентных ставок. Он описывает эту тенденцию как «слона в комнате, стоимостью в триллионы долларов для центральных банкиров».
Он также вновь отметил, что текущие ставки политики ФРС значительно превышают нейтральный уровень, что создает значительное давление на экономику. Он призывает к более агрессивным действиям по снижению ставок, чтобы смягчить экономические ограничения и предотвратить дальнейшее ужесточение финансовых условий.
Будущее политики: техническое смягчение и структурные риски сосуществуют
На рынке широко считают, что заявления Уильямса и Милана выявляют сложную борьбу в ФРС за баланс между техническими операциями и политическим направлением. С одной стороны, ФРС стремится поддерживать ликвидность и стабильность на рынке, а с другой стороны, стейблкоины и другие новые факторы бросают вызов традиционной рамке денежно-кредитной политики.
Аналитики отмечают, что если давление на рынке капитала продолжится в будущем, ФРС может быстрее завершить цикл количественного ужесточения и перейти к стадии реинвестирования активов. Эта корректировка, хотя и не предусматривает полного смягчения, может ознаменовать переход денежно-кредитной политики от фазы «сжатия» к «балансу».
