ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่ร่วงลงก่อให้เกิดแรงสั่นสะเทือนทั่วโลก

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐตกต่ำสุดในรอบยี่สิบปี

ตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา ดัชนีดอลลาร์สหรัฐประสบกับการลดลงอย่างรุนแรงอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน ข้อมูลแสดงว่าในสามไตรมาสแรกของปีนี้ ดัชนีดอลลาร์ลดลงสะสมถึง 12.5% จากจุดสูงสุด 110 เมื่อต้นปี ลงไปถึง 96.37 ซึ่งเป็นการลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2002
นักวิเคราะห์ชี้ว่าการลดลงครั้งนี้ไม่ใช่เพียงแค่สะท้อนถึงการเดิมพันของตลาดต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของเฟด แต่ยังสะท้อนถึงแนวโน้มที่อิทธิพลของดอลลาร์ในระบบการชำระเงินทั่วโลกกำลังลดลงเรื่อย ๆ

การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องที่เริ่มต้นจากกลางปีของเฟด ทำให้แรงดึงดูดของผลตอบแทนจากสินทรัพย์ดอลลาร์ลดลง แม้ว่าดอลลาร์จะกลับไปที่ระดับ 100 ชั่วคราวในกลางเดือนกันยายน แต่แนวโน้มโดยรวมยังคงอ่อนแอ ตลาดเชื่อว่าการฟื้นตัวเชิงเทคนิคของดอลลาร์อาจจบลงแล้ว

ความสัมพันธ์กับอัตราดอกเบี้ยลดลง ดอลลาร์หลุดเชื่อมโยงกับแนวนโยบาย

ในอดีต ดอลลาร์มีการเชื่อมโยงในเชิงบวกที่แข็งแกร่งกับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ แต่ว่าข้อมูลล่าสุดแสดงว่าการเชื่อมโยงนี้กำลังลดลงอย่างมาก ดัชนีดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีมีค่าสัมประสิทธิ์ความสัมพันธ์ 60 วันเพียง 0.55 ต่ำกว่ามาตรฐานก่อนเกิดโรคระบาดมาก
สิ่งที่น่าสังเกตคือ ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ ความสัมพันธ์ในรูปแบบกลิ้งเป็นบวกชั่วคราว แสดงให้เห็นว่าดอลลาร์กำลังออกจากการถูกขับเคลื่อนด้วยอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว

ปรากฏการณ์เดียวกันนี้ยังเกิดขึ้นในระดับอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ดัชนีดอลลาร์และผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีมีความสัมพันธ์คงที่ประมาณ 0.55 และเกิดการแยกตัวหลายครั้งในปีที่ผ่านมา นักวิเคราะห์มองว่าปรากฏการณ์นี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของตลาด: การไหลเวียนของเงินทุน โครงสร้างการชำระเงินค้าขายระหว่างประเทศและการปรับตัวของสินทรัพย์หลบภัยกำลังก่อตัวเป็นตัวแปรใหม่ที่มีผลต่อความผันผวนของดอลลาร์

ความแยกระหว่างทองคำและดอลลาร์มีแนวโน้มมากขึ้น

ตลาดทองคำกลายเป็นหน้าต่างใหม่ในการสังเกตแนวโน้มดอลลาร์ แม้ว่ามุมมองดั้งเดิมจะถือว่าราคาทองและดอลลาร์มีความสัมพันธ์ในทิศทางตรงกันข้าม แต่ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ความสัมพันธ์นี้กำลังลดลง
สถิติแสดงให้เห็นว่าค่าสัมประสิทธิ์ความสัมพันธ์แบบกลิ้ง 60 วันระหว่างทองคำและดัชนีดอลลาร์อยู่ที่ประมาณ -0.45 ซึ่งแปลกใหม่จากช่วงเวลาที่เคยไม่มีการเปลี่ยนแปลง นักวิเคราะห์กล่าวว่า การลงทุนในโลหะมีค่าโดยทั่วโลกไม่จำกัดอยู่แค่ป้องกันค่าเงินดอลลาร์ที่ลดค่าลง แต่สะท้อนการป้องกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ภาวะเงินเฟ้อทั่วโลก และความเสี่ยงด้านหนี้สาธารณะ

ราคาทองคำเพิ่มขึ้นมากกว่า 60% ตีสถิติใหม่สูงสุดภายในปีนี้ ในขณะที่การอ่อนค่าของดอลลาร์ส่งผลให้เกิดการปรับปรุงโครงสร้างของนักลงทุนอย่างต่อเนื่อง — เงินทุนกำลังเคลื่อนย้ายจากสินทรัพย์ดอลลาร์ไปยังทองคำ เยน และสกุลเงินตลาดเกิดใหม่

ดอลลาร์อาจจะตกอยู่ในสถานการณ์ประเมินค่าระยะยาว

จากมุมมองด้านการประเมินค่า ดอลลาร์ได้รับการประเมินค่าสูงเกินไปแล้ว ผลของการปรับโมเดลความเท่าเทียมกำลังซื้อขององค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) แสดงว่าดัชนีดอลลาร์ปัจจุบันสูงกว่าค่าที่เหมาะสมระยะยาวประมาณ 43%
ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 10 ปี แสดงว่า ดอลลาร์มีแนวรับระยะยาวที่ 98.50 ขณะที่ค่าเฉลี่ย 20 ปี อยู่เพียง 90.35 นั่นหมายความว่าดอลลาร์ยังคงอยู่ในช่วงสูงสุดทางประวัติศาสตร์ และยังมีโอกาสสำหรับการปรับปรุงเพิ่มเติมในอนาคต

หากคำนวณด้วยโมเดลฟีโบนัชชี ดัชนีดอลลาร์ปัจจุบันกำลังทำงานอยู่ในจุดย้อนกลับ 38.2% ที่ 98 ความต่อเนื่องที่ต่ำลงไปจนถึงจุดย้อนกลับ 50% ที่ 92.75 จะมีพื้นที่ให้ลดอีกประมาณ 6% หากแตะระดับ 61.8% ที่ 87.50 แนวโน้มการลดลงอาจเกินกว่า 11% ซึ่งเหตุการณ์นี้ไม่ใช่เรื่องยากจะจินตนาการในบริบทของรอบการค้าผ่อนคลายที่ต่อเนื่อง

แนวโน้มโครงสร้างเงินตราทั่วโลกอาจเผชิญการปรับปรุง

หลายธนาคารเพื่อการลงทุนระหว่างประเทศเห็นว่า ดอลลาร์อาจถึงปลายทางของ "ซูเปอร์ไซเคิล" ครบวงจร Morgan Stanley ชี้ว่า ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในช่วงยี่สิบปีที่ผ่านมาสร้างขึ้นบนฐานของความต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงและสถานะเงินสำรองระหว่างประเทศ ขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐชะลอตัว มีการขยายตัวของขาดดุลงบประมาณและเกิดความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์บ่อยครั้ง ยิ่งคุณค่าดอลลาร์เริ่มลดลงมากขึ้น

ขณะเดียวกัน จีน อินเดีย และประเทศตะวันออกกลางเร่งดำเนินการระบบการชำระเงินด้วยเงินสกุลท้องถิ่น สหภาพยุโรปก็วิจัยการทำเงินยูโรดิจิทัลและการรวมกลไกการชำระข้ามชาติพร้อมกัน แนวโน้มหลายฝ่ายทำให้ยุคที่ดอลลาร์ดั้งเดิมกลายเป็นคำสร้อยดูเหมือนเริ่มสั่นคลอน

ทีมกลยุทธ์เงินตราต่างประเทศของ Goldman Sachs สรุปว่า: "ไม่น่าจะมีปัญหาที่ดอลลาร์จะพลิกตั้งอย่างรวดเร็ว แต่การครองอำนาจในระยะยาวกำลังถูกกัดกร่อนหลากหลายแรงกดดัน ในทศวรรษต่อไป การจัดโครงสร้างเงินตราทั่วโลกอาจเปลี่ยนจากระบบอย่างหน่วยเดียวไปสู่การแข่งขันที่มีหลายฝ่าย"

ในบริบทนี้ การลดลงของดอลลาร์ที่ 12.5% อาจไม่ใช่เพียงการปรับวงจรธรรมดา แต่ยังเป็นการบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงในระบบการเงินระหว่างประเทศ